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bill.com (BILL) 中小企業支付按鈕

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公司簡介 About the company

Bill.com 提供中小企業數位化、自動化的應收/應付帳款處理軟體。該公司的應付帳單管理可以自動識別(免去手動輸入)、文件儲存雲端,帳單經過審核後,便可以電子化支付。應收/應付資料自動與會計軟體Quicken、Xero連結,免去重複輸入。可以節省超過50%的傳統處理時間。

Bill.com本來是做Account Payable(AP)軟體服務的。2021年Bill.com花了$2.5B收購Divvy – 一間Spend Management & Corporate Credit Card公司。Divvy的花費管理軟體是免費的,其收入來自於信用卡收入。收購時Divvy年收入估計約$100m,年成長率超過100%。用戶超過7500,每年交易金額超過$4B。另外花了$625m收購Invoice2go,一間專注在移動裝置Account Receivable(AR)服務的公司。目前兩家收購的公司都獨立運作之中。BILL透過併購逐漸將企業服務完整化,未來整合的綜效可以加深競爭力。

BILL的收入分為三個部分,主要收入(Core)為使用軟體的訂閱費用(25%)、交易手續費(68%)。訂閱制的收費,AR或AP最低$45/user/month,AR+AP最低$79/user/month。Invoice2go屬於訂閱制,收費最低$5.99/user/month。透過BILL的電子支付有固定手續費$0.49/send & receive、寄送支票收取$1.69/check、透過信用卡支付收取2.9%費用。Divvy的收入屬於信用卡收費。最特別的是Float Revenue,是客戶轉帳金額在帳戶中產生的利息。所以可以預想的是客戶其實是將費用轉入BILL的銀行帳戶,再由BILL轉出至收款廠商帳戶。

若以全美的中小企業數量+個人工作者3000萬家來說,BILL目前會員數419,800,市佔1.4%左右。但會計相關軟體非常競爭,除了會計大廠Quickbook, Xero, NetSuite,單功能的AP/AR Automation Software也有許多的選擇。從G2網站上尋找相關軟體,競爭者超過30家,但BILL都還算領先者。BILL可以與會計軟體連結,但會計軟體也正在做BILL的AR/AP的功能。例如Xero Account Payable可以做到相同的上傳帳單、管理帳單。當確定付款時,則可選擇印支票、數位檔案上傳銀行、或是連結Bill.com支付。BILL的工作可以算是一個額外的付款選項,實現會計線上轉帳(如果會計軟體不支援)。技術含量較低,未來是否受到美國會計大廠Quicken的競爭值得注目。

Bill.com最強的市場行銷策略是發展共贏的Partners通路。除了直接發展自己的客戶以外,BILL與會計公司、銀行也發展出合作的機會。BILL會替銀行製造”貼銀行Logo”的網站,讓銀行提供加值服務給中小企業。其中包含BOA, JPM, Wells Fargo等大銀行。這樣的合作具有壟斷通路的效果,是BILL成功的最主要原因之一。雖然BILL沒有提供更細節的客戶來源數字,但每季都增長超過10,000+個客戶。而未來營收會繼續遵循與夥伴配合的方法來成長。

BILL另外一個表現優異的地方在於”Payback period”(獲客成本回收需要的時間)僅12個月。這也是凸顯與Partner合作的好處是無需靠自身的知名度在外行銷。這在SaaS領域中的公司算是非常傑出的表現。

2022 Q3 財報 (2022/11/3公佈):

本季BILL財務年度為2023Q1,但為了讓時間軸統一,本文都以2022Q3稱呼本季!

  • 營收 $229.9m,年成長94%,earning surprise +9%,上季年成長155.8%
  • Core revenue $214.6m, 年成長83%,其中細項:
    • Subscription fees $58.1m, 年成長 57%. Bill.com $49.3m, 年成長45%
    • Transaction fees $156.5 m, 年成長 94%. Bill.com $76.3m, 年成長75% & Divvy $78m, 年成長113%. Divvy的數字相當亮眼!!
  • Non-GAAP 營業毛利$197.2m, 毛利率85.8,去年同期為$98.9m, 83.6%
  • Non-GAAP 營業獲利$9.1m,去年同期是虧損$9.2m
  • Non-GAAP EPS $0.14,去年同期EPS虧損 ($0.13)
  • 2022 Q3客戶數量為419,800,其中Bill.com有172,000、Divvy佔22,800、Invoice2go佔225,100。總客戶數較上季增加19,700。
  • 總付款金額$64.9b,其中BILL $61.6b(年成長31%)、Divvy $3b(年成長103%)。Divvy的transaction fees $78m, 收取費用為2.6%,獲利很不錯。
  • 宣布收購Finmark,一間財務與現金流規劃的軟體公司。

BILL的營收成長率相當的高,在收購Divvy與Invoice2go之後更是如虎添翼。2021 Q3的營收增長156%,Q4更高達190%,基期相當高,2022Q3可以繼續有94%的年增長實屬不易。在目前升息循環下,利息升高對Float Revenue會有增加的作用。

BILL的4年營收平均增長高達79%。主要歸功於收購與Partners策略,讓收益在2021年開始有了爆炸性的發展。

2022 Q4 Guidance

  • 預估營收 $241.5~$244.5, 年成長54~56%,若考慮9% earning surprise,營收約$263.2~$266.5,年成長68%~70%。與本季的94%有25%的下降。但是去年第四季是併購Divvy後營收增幅189%的高基期,所以再增長69%仍然是相當高的增速。BILL 2023年的年增率應該會放緩到60%之下。而市場正在調整估值預期。
  • Non-GAAP EPS $0.12~$0.14

市場估值 Valuation

BILL的2021Q3, Q4受到收購利多,營收大幅增加,股價也水漲船高,過去估值都保持在前5名之內。從下一季開始,營收成長率會反映”更正確”的營收增長(而不是收購增長)。公司在季報給出的預估是55%左右的增長,且考慮中小企業受到經濟衰退的影響較大。市場給出的2023全年營收預期下修到40~50%。但目前”經濟衰退”仍未發生,所以成長率放緩速度仍有很大變數。
在Q3財報後,BILL股價下跌8.44%,估值EV/NTM Rev Growth 10x。若2023營收增長能維持在50%,從下圖的Regression估值約在9x,那估值還不算太貴。畢竟BILL在該公司的領域有獨佔通路的優勢。

技術分析

股價自2021年底最高$348.5,跌到2022年5月最低$89.87,跌幅高達74.21%。目前又來到$100的頸線位置進行測試。均線空頭排列,不建議買入,先暫時耐心等待這波的高成長股修正,等待20wma下降後與股價接近。長線想買的人,等待站上20wma, 與11/4的長黑高點$114.5,較為安全。

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