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投資績效

《美股交易績效》- 2020/02

2月份FGS整體虧損5.52%。二月份學的一課就是別在颱風天衝浪。”新冠肺炎疫情”如同一場颱風,與其想靠災難發財,還不如需加強風險管理。

FinTastic Growth Select是一個美國高成長股票精選投資組合,其主要的投資理念是:多頭趨勢中,緊抱高成長的美股,延伸閱讀: 設計自己的高成長ETF。此投資組合於2019年7月初開始建倉,並每個月月底做投資回顧。

投資策略與選股模型

每季更新超過50家高成長公司基本面資料,透過以下評估標準進行篩選:

  • Revenue Growth (35%) – 前四季與下一季的營收Yoy 成長
  • Earning Quality (30%) – EBITDA Margin, Rule of 40
  • Valuation (5%) – 市場估值與上漲空間
  • Future Potential (15%) – 未來展望、護城河、跑道長度、經營團隊
  • Momentum(15%) – Price Relative Strength, Return Since last ER

延伸閱讀:《FinTastic Growth Select 錡妙成長精選》,高成長股票篩選Rank

《2月操作績效 》

2月份FGS整體虧損5.52%,與其他Benchmark表現差不多。但後面會仔細分析實際的虧損內容中,是因為2/27抄底搶反彈中,做多指數期貨與選擇權產生的虧損。實際股票報酬竟然是1.1%的正報酬。其中受疫情影響意外地讓ZM、RNG的”在家工作”改念股大漲,保護了其他虧損。

FGS操作8個月以來,目前績效仍微幅領先各Benchmark,通常FGS的Beta值較高,在下跌時會比Nasdaq 100下跌更多,而這次2月份的疫情股災,雲端股顯得格外抗跌。之前一篇文章「Hyper Growth Portfolio的合理報酬是多少?」曾討論過如果今年的大盤預期只有過去10年平均成長17.8%的一半(8.9%),FGS獲利目標仍然可以期待約有23.7%。下面會討論到面對此次風險的股市推理與操作策略。

《持股表現 Performance by Symbol》

2月份股票總獲利1.1%,個股選擇權Sell Put獲利0.08%,而影響利潤最大的是Emini S&P500期貨選擇權Sell Put(做多)部位虧損3.69%,NQ期貨做多部位虧損0.9%,其餘則是ETFs 虧損1.8%。而個股獲利獻貢獻最多的是ZM(2.64%), RNG(1.59%), AYX (1.11%), OKTA(0.53%), CRWD(0.43%),虧損最多的則是EXAS(-2.08), CWEB(-1.2%), TWLO(-1.2%)。

《不要在颱風天衝浪》今年一月的獲利大,導致我對市場過於樂觀,進而太過專注於短期的價格套利來”擴大戰果”。投資需要時間,就像播種到秋收。當市場出現劇烈變動,則需要做保護資產的動作。”新冠肺炎疫情”就是一場颱風,與其想靠災難發財,還不如需加強風險管理。最簡單的方式就是減碼並提高現金。二月犯的最大錯誤就是在風險高時投機。

《最新持股 Positions》

(2020/3/6更新)目前持股全部集中於雲端股,因為雲端股沒有中國斷鍊問題,年成長率較高,訂閱是收入較為穩定,也具備替公司節省人力與成本的優勢。所以之前文章《如果Recession,雲端產業是安全的投資嗎?》中提到,假設全球步入衰退,雲端股是最好的選擇。非常幸運的,新冠肺炎疫情成了數位通訊、遠端視訊、居家工作概念的催化劑。例如ZM的視訊、RNG的數位電話/Call Center、TEAM的工程師Project Management、WORK的雲端通訊等等。雖然這些股票都頓時變成了投機股,但新科技的推動,產生了職場長期的變革,加速了市場接受度,訂閱制的收入也會具有持續性。持股數量也明顯減少至8檔,也是為了精選再精選。只留下最有信心與具有業務優勢的。

《ZM》Zoom應該是本月最戲劇性的股票了,從2/3突破76之後就開始增溫向上攻擊到季報公布後的最高130,短線上已經達到一倍等幅測量。Q4業績年成長78%,但根據其他研究機構報告,2020年兩個月的新增用戶就已經超過2019全年。因為學校、企業、會議將大量改用線上視訊,ZM無疑成了最有題材,同時業績又最好的公司。營收成長很有機會重新加速,而行銷費用比例極可能降低,EPS會大幅提升。很多人對於ZM P/S高達47,市值突破30B感到過於誇張。但我認為ZM是運氣好+底子好,才能提早發動股價表現,若以2020業績僅成長76%,PS略回穩在42.5,股價可達二倍等幅測量的$155。只是目前波動相當劇烈並具有相當多的投機買單,在疫情沒有消退之前(至少還要3個月),很難見到$100以下的價格了。

《AYX》Q4營收年成長加速來到驚人的76%,連續四季加速,EBITDA margin 27.23%新高,RULE of 40達102,sales & marketing 費用降低到39%,無庸置疑是基本面上最搶眼,營收&獲利最有實力的公司。之前乖離過高但已經修正來到最低125附近,假設2020年營收成長57%,P/S維持在20,則目標價格是$200。

《RNG》RingCentral的營收年成長率34%在SaaS股中一直都不是特別出色,Q4財報如預期地超出市場預期。2019年10月成為Avaya股東並預計2020/3/31推出Avaya Office Cloud, 讓市場對2020營收增速相當期待。Q4財報公布時又新增Atos策略聯盟的消息,預計對推廣歐洲企業市場會有大幫助。
公司對於兩個合作案的營收挹注相當保守,FY2020營收Guidance竟然只估27%增長。conference call 中管理階層表示,目前仍未將Atos的營收預估放入,而AOC的營收預估則是相當保守的放在年尾。但顯然市場仍相當看好,讓股價財報後大漲6.78%。而投行分別向上提升年底股價目標。RNG在SaaS族群中越來越引人注目。
RNG的UCaaS也是屬於在家工作概念股,透過網路連線可以輕鬆實現在家當客服、接客戶電話、與廠商視訊等工作。我自行估計2020營收成長率有機會挑戰38%,在三個新增Catalyst助力下,好運氣+好底子,引來更多投資人追捧。P/S維持20,年底股價目標上看$270。

《TEAM》 Atlassian提供的team collaboration雲端工具也符合在家工作題材。Q2年營收成長37%,EBITDA margin 提高到12%,Marketing & Sales佔營收僅17%,公司產品相當傳奇的僅靠word of mouth就能銷售,營收與獲利穩定成長,一直都是非常績優的雲端公司。股價表現也是相對穩定,在投資組合中屬於相對安全的公司。若P/S繼續維持在24.5,營收成長率35%,到今年6月的目標價為$165。

《CRWD》Crowdstrike基期低,2020年年營收成長率估計可達70%,EPS有機會挑戰損益兩平,是基本面相當優質的公司。股價在65以下打底已經半年,目前二月份Cyber Security族群有轉弱的跡象,股價壓回到$52。若以2020年營收成長70%,PS維持在現在的26,股價目標為$100,屬於風險報酬比相當好的投資。唯獨技術線型上相對弱勢,所以先減碼等待突破頸線65時再加碼。

《OKTA》去年8月類股輪轉時,OKTA就表現相對強勢了,屬於三角收斂、higher lows,打底半年,今年2月已經創歷史新高後,在回測一次。目前頸線位置136。Q4財報公布屬於中規中矩,而我認為OKTA的強項是整合超過100M帳號資料護城河很高,雖然屬於CyperSecurity類,但我覺得identity management是硬需求。而workforce identity的服務,也符合在家工作題材,員工可以在任何地方安全的登入公司帳號進行工作。目前P/S 25也較去年最高35修正了不少。但獲利能力仍有待加強,行銷佔比55%偏高,對於商務市場停滯是否會影響業務推廣不確定性較高。2020年估營收年成長維持45%,P/S 26.5,目標價$180。

《COUP》也是去年8月完全沒有跌破上升趨勢的雲端公司,Q3年營收成長50%,non GAAP EPS已經獲利。Coupa的企業採購管理屬於可以減少人力成本,協助企業節省採購費用的服務。唯獨他的出差管理服務會受到疫情而減少營收,但我把COUP列為”抗Recession”概念。目前股價很難得的跌破年線,回到大量區$140,投資價持浮現。預計下周財報出爐後可以再進一步確認是否持有。

《CWEB》2019年受中美貿易戰影響打了一個一整年的大底。2020武漢疫情又造成短線利空急跌,股價從$35大跌到$25附近,而中國疫情控住但世界其他國家卻失控,股價又從$33跌到26。算是多災多難的族群。疫情遲早會結束,而中國網路族群除了旅遊訂票網站,其他應該是受益股,受到市場的波動一直打壓,讓中國網路股成了世界上較便宜的營收高成長族群,算是低風險的超跌股。因為其2倍做多的特性,未來的成長空間也相當不錯,目標價上看$50。

其他選股方向

從以上的選股可以發現,目前選擇的股票需要具備基本面好運氣好兩個因子,其次則是股價基期較低、行銷能力、硬需求等配備。其實EXAS, GH生技類股與ISRG, DXCM, EW等醫療類股應該也不受景氣影響,未來可以考慮列入投資範圍。最後則是避險類股如黃金、做多債券等等。

關於武漢肺炎演化成全球肺炎,讓我對整年度的投資獲利目標進行了下調。而投資策略上也要從進攻改變成防守。之後會在針對這方面另外整理一篇文章。

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