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市場解讀與推理

《新冠肺炎 – 中國爆發》投資機會分析(一)

疫情將影響中國第一季GDP,影響程度取決於經濟停擺時間長短。中國股市首當其衝,預估下跌15~20%,低點在2月下旬。美股受影響少,但因位階高而有藉口修正。短空掌握不到,買超跌股人人有機會。

Summary

  • 疫情將影響中國第一季GDP,影響程度取決於經濟停擺時間長短
  • 中國股市首當其衝,預估下跌15~20%,低點在2月下旬
  • 美股受影響少,但因位階高而有藉口修正
  • 短空掌握不到,買超跌股人人有機會

中國武漢最早在2019年12月出現冠狀病毒肺炎病例,病原疑似來自華南海鮮市場,但目前仍無法確切了解傳染源頭、媒介。由於鄰近春節返鄉與旅遊旺季,2020年1月病例開始自武漢向外延伸。因SARS的前例,中國1/20將病毒納入”甲類傳染病管理”須即時通報中央並執行隔離管理,1/23通報確診來到639例,武漢發布「封城」但預估已經有數百萬人因春節與旅遊大量移動,防堵出現漏洞,疫情迅速拓展開來。結至2/1為止9天已經出現14556確診病例,成長22倍。

2003年SARS回顧

回顧一下2003年中國SARS的發展歷史,一開始因為政府隱瞞的錯誤決策,讓2月開始疫情擴大,到了4月中旬才開始受到正視,並擴大防疫工作,大型活動停辦、病患隔離等等。估4月底感染人數達到高峰。6/24疫情正式結束。
因為SARS潛伏期2~7天,所以當政府開始全面防疫,加上新聞報,用了潛伏期兩倍的15天才開始有效控制住疫情。全球感染人數8096,死亡774,死亡率9.6%。
資料來源:維基百科 – SARS事件

SARS與武漢肺炎比較

武漢肺炎症狀輕微、潛伏期長達14天,至2/1為止的致死率為2%。目前仍無特效藥,僅能透過支持性治療。因為其症狀輕微,潛伏期又長,時逢春運期間,傳播速度將較SARS疫情更快更廣更久。但中國政府防疫積極度較SARS疫情時提升,有5000萬人遭城市隔離,多國陸續禁止中國班機進入,預估海外傳染人數將低於SARS疫情(中國病例佔65.8%)。自1/23起,武漢肺炎每天新增病例突破2000例,而2/1為止達14556例,中國境內病例佔98.8%。樂觀估計,自武漢封城大約30天(2/23)可以看到感染人數開始下降,但是感染總人數則相當不樂觀,有外國專家估20萬左右,但這純屬猜測。

中國經濟與股市影響

中國經濟體於2003僅占全球4%,如今已經是18%。民生消費佔GDP比重由40%上升到70%。但由於網路購物發達,或許可以填補部分實體消費的損失,或者遞延消費。但整體經濟損失仍大幅超越2003年。2003年中國股市僅下跌7%,當季GDP下滑2.4個百分點。而2020股市雖然因為農曆春節休市,但新加坡期貨A50已經下跌13%。中國對於工業生產的影響也將更廣,包含中國星巴克、Tesla、蘋果供應鏈等也都傳出開工時程未定的變數。若為了要控制疫情所進行的經濟活動停止超過1個月,受影響的產業將擴及到中小企業、工業生產。
目前經濟學家與投行對中國GDP的看法分歧,但我們可以把它與2019中美貿易爭端的影響作比較。武漢肺炎明顯對中國GDP會有較大”短期”殺傷力,若疫情控制得宜,第二季起可能會回補部分損失。但從陸股散戶較多的角度來看,恐慌的蔓延容易讓市場變得脆弱。媒體大量的報導與大規模的封城將加深投資人誇張的情緒。而短線上容易造成超跌。從滬深300指數來看,應該會回測中美貿易戰低點3560 (-15%),而大量區3300~3400(-20%)應該會有大量支撐。短線上的超跌將出現不錯的長線買點。

綜合以上資訊推理:因為疫情相當集中在中國境內,中國股市會受到最多的修正,會是急跌緩漲格局,幅度將是15~20%,直到疫情受到控制為止,低點時間大約2月下旬,長線買點浮現。

美股的影響 – 剛好找到一個修正的藉口

SARS期間,美股並沒有受到影響,即使過去的大部分疫情也是如此。曾經有少數學者認為SARS嚴重性被媒體炒作高估。他們認為,當前人類面臨的最嚴重的生命殺手不是SARS。目前美國的境內流感感染人數超過1500萬人,但因為每年流行,並且有疫苗可施打,普遍不受到重視,才會導致2018年有8萬人死於流感。但華爾街較不受此類新聞所影響。
唯一不同於2003年的是股市位階,當時正逢網路泡沫修正後,經濟重新上軌道之際,大盤在底部反轉。而現在美股才剛從2019中美貿易戰後走了一波16%的慶祝行情,其短線是有修正空間的。武漢肺炎或許是一個剛好的修正藉口。
從經濟層面來看,對許多美國企業的影響只是中國生產線的推遲出貨與消費遞延。武漢雖然是汽車生產重鎮,但中國汽車消費低迷是原本就存在的,產能可以迅速的於未來兩季回補。而武漢面板與半導體產線停擺,只是將過剩產能停止,其實有利市場價格回穩。只有少部分供應中國內需的餐飲、航運、娛樂的美國企業會受到實質拖累。而美國的雲端SaaS股根本不會受到任何衝擊。

綜合以上資料推理:美股指數剛好藉此高檔整理,多方資金趁此休息,中小型成長股的風險資產在第一季的表現仍會較大盤來的好。急跌都是買入的機會。

投機機會分析

  1. 短線放空受災股或陸股指數 – TCOM, YUMC, YANG
  2. 短線做多防疫概念 – NNVC, AHPI, NVAX
  3. 短線做多避險工具 – VIX, 美債(TMF), Sell Call ES, 黃金
  4. 買入超跌股 – 中國網路CWEB
  5. 買入長線看多的急跌股 – 半導體SMH, 雲端SaaS

如果你反應很快,在1/21疫情傳出確診病例僅326時,滬深300下跌1.7%的長黑K出現賣訊,就能夠進行短線放空陸股指數,那你是神人等級。時間只有一天佈空,風險報酬比仍然相當不錯,但股票TCOM已經下跌8%,防疫NNVC已經上漲153%。真正受到更多媒體報導時已經是武漢封城的1/23了,當時確診639人。此時滬深300已經下跌5%,事後來看仍有許多下跌空間。但TCOM已經下跌18%,跌幅就已經相當大,風險報酬比明顯不佳。所以前兩項僅作空陸股指數比較可能賺到錢。而防疫概念都是小股票,投機為主,也不可能大資金進入,所以可以放棄。等到1/27美媒開始報導疫情,才開始讓美股急跌,VIX急漲到18,漲幅25%。若在這天可以進場佈空的人,美股接下來3天又反彈來到高點附近,空單虧損。大眾開始對武漢肺炎的影響開始有進一步的分析,確診病例來到4400。此時美債剛好突破161頸線,資金避險需求增加。NQ期貨在1/31出現爆量長黑下跌,明顯出現短期頭部訊號,即使再強,指數上漲空間有限。

若持有美股的人,以避險為目的操作,直至今日(2/3),Sell Call大盤S&P500指數期貨仍具有最好的風險報酬比,是我唯一建議可以做的。不熟悉選擇權的人,最好就是降低持股水位,買入部分美債TMF。

大部分的人都無法在前三項賺到錢,因為可進場的時間很短,下跌的速度太快,資訊也仍然模糊。若我們推理武漢肺炎短期會超跌,股市長期會回到上升趨勢,那4與5就是每個人都能夠掌握的到的投資機會。其中我又對於買入超跌的中國網路CWEB最感到興趣。

中國網路股CWEB在2019已經打出一個W底,並且向上突破頸線24.5。網路族群的長期成長率高,受武漢肺炎事件影響較小(除了TCOM),短期回到24.5又是上漲通道的下緣。結論:CWEB是受高度不確定事件而超跌的低風險投資,當機會來了,要有下重注的準備。

半導體類股(SMH)正逢景氣循環谷底,是2019年上漲最多的族群之一,Q4季報開始接受市場檢驗。尤其5G概念有過熱的傾向,業績仍未反映在財報之上。以半導體類股活潑的股性,有機會來碰觸上升軌道下緣130附近。可以選擇季報明顯改善的個股介入。

雲端股(CLOU)在1月份大漲,但其實才剛突破去年高點,其主因仍然是因為2019/8的大幅修正,讓整體族群基期相對較低。就因為修正型態很完整,底部又很夠大,所以預期接下來修正的幅度也不會太大,持續看好Q1的表現會超越其他族群。

其他武漢肺炎影響的美股標的

旅遊: Trip.com (TCOM), Royal Caribbean (RCL) Carnival Cruise Lines (CCL)
飯店娛樂: Marriott (MAR), Wynn Resorts (WYNN), Melco (MLC), Las Vegas Sands (LVS)
航空: Delta (DAL), United Airlines (UAL) American Airlines (AAL)
餐飲: Starbucks (SBUX) Luckin Coffee (LK), Yum China (YUMC)

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