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美股研究報告

MongoDB (MDB)- 快速崛起的挑戰者

Summary

  • MongoDB是noSQL資料庫的龍頭,2016年推出Atlas為訂閱制的資料庫服務(Database as a Service)。
  • 營收(TTM)成長66.65%,其中一部分為併購mLab的業務成長
  • EBITDA Margin -30.68,公司的費用太高,虧損仍嚴重
  • 2020Jan目標價$174~$195

公司簡介 About the company

MongoDB是一家opensource資料庫軟體公司。根據db-engine的調查,它在資料庫業界的熱門程度排名第五,noSQL裡面的龍頭,並呈現上漲趨勢。

MongoDB適用的情境屬於:大型檔案儲存、可擴充、事件紀錄,很適合在多變的雲端、大數據、內容管理、社交、數據平台。不適合在高交易需求的銀行、會計、廣告系統。所以資料庫市場會同時存在relational與noSQL, MongoDB它並不會取代傳統資料庫,但它更適合現代化的軟體趨勢包含大數據、雲端、快捷開發。

整體Open Source資料庫正在穩定成長,2020年即將黃金交叉。

營收成長Growth (9/10)

MongoDB應收來自於Service與Subscription,2018年營收成長64%。過去營收呈現快速地向上攀升。每季成長都高於50%,並於最近一季因為併購mLab,營收加速達70%,公司更預告Q1也將有74%的營收成長,股價受此激勵並大幅攀升。

2016年的Atlas屬於Subscription database Platform 已經成為快速成長的區域。 2019/3/13的conference call 中說明:

Atlas revenue grew more than 400% year-over-year and now represents 34% of revenue. And we ended the quarter with over 13,400 customers, up approximately 130% compared to a year ago.

最新一季財報 2020 Q2 (2019 Jul) Summary:

  • Revenue:99.4M,年成長67%,QoQ成長11%,優於市場預期91.7M達8.36%
  • Adjusted EPS:-$0.26,優於市場期-$0.28達6.81%
  • Gross Profit:69.61%,較上季68.48%略升
  • EBITDA Margin:-33.16%,較上季-30.16%下滑
  • LFCF Margin:-10.54%,39M現金併購Realm造成
  • 客戶數量15000,較前一季增加800,沒有因行銷增加而加速
  • MongoDB Atlas 客戶13200,新增900,顯示有mLab客戶100個流失。
  • Customer > 100K 622新增24,較上季新增42顯得有點少
  • Q3 Guidance:營收$98~100M,預估可挑戰110M,年成長53.24%,因mLab併購墊高基期,營收成長掉到50+%
  • 全年Guidance:營收上調$375~381M到$390~$395M,上調3.7%,可挑戰422M成長率58%

MongoDB因為2019Q4併購mLab讓財報瞬間美化,之後的季報表現感覺沒有很驚豔。市場期待原本的客戶成長會有加速,客戶仍然每季增長900。還流失mLab客戶100。營收成長因基期墊高,未來營收年成長回到50+%,營收成長速度無法維持。

獲利能力Profitablity (6/10)

  • Gross Margin: 71.78%,相較於AYX的90%、ZS的80%,在眾多SaaS中屬於後段班。
  • EBITDA Margin: -27.53%,目前公司仍在燒錢占地,仍有很大改善空間。
  • LFCF Margin: -8.38%,總金額為負數,與之前現金併購其他公司有關。

市場價值Valuation (4/10)

(Price/(Sales x GM)) / Growth 算是中間等級。

Price/Sales : 過去一年來大幅成長,反應最新一季營收加速的趨勢。預估低標為去年十月修正時的13.92到高標今年4月的30.14。目前已經從30修正到24.4。

2020Jan 目標價:(updated 2019/9/5)
營收預估向上調整,P/S估值區間向上擴張。年營收預估395M(+48%)~422M(+58%)計算。Price / Sales 的維持在20~28。2019年的高目標價格上調到$195,低目標價格上調到$174。在市場修正時P/S=20,股價為$145。股價波動相當大,投資不可追高。

技術分析:Q4季報後出現超跳空向上,上升趨勢角度變緩,呈現上下大區間震盪。股票價格介於$140~180,近期在$140短底有撐,站上大量區$150股漸轉強。

目前股票法人持有65%,Insider持有13%。加總共78%股票集中在較穩定的投資人上。

未來展望Potential (6/10)

  • 優勢:
    • 根據IDC研究,資料庫市場每年以9%增長,市場規模約為USD$63 billion。MongoDM全年營收僅267M,佔市場0.4%,未來還有相當大的成長空間。
    • Atlas為領先Database as a Service產品, 符合市場的大數據、雲端服務市場需求,是Game Changer產品,短期的使用成長可期。
  • 劣勢:
    • 雖然為NoSQL領先廠商,但競爭者眾多,且是Google, Microsoft, Oracle, Amazon等巨型企業。
    • OpenSource的使用市佔率,是否能夠轉換成Commercial license仍然需要時間觀察。

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