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期貨與選擇權

紐約輕原油期貨(CL)

石油是人類在Commodity(商品)市場中最重要的商品之一。在國際能源、外交、經濟上都有重要的地位。參與的投資人更擴及散戶、法人、工業生產者、政府。

石油是人類在Commodity(商品)市場中最重要的商品之一。在國際能源、外交、經濟上都有重要的地位。參與的投資人更擴及散戶、法人、工業生產者、政府。而美國的西德中輕原油(WTI)是市面三種石油之一,其原油期貨(CL)在美國紐約商業交易所(NYMEX)裡面交易。

Understanding West Texas Intermediate (WTI)
WTI crude oil is produced, refined, and consumed in North America. It is lighter and sweeter than the other major oil benchmarks: Brent crude and Dubai crude.

影響石油價格的因素

石油價格受到經濟景氣的供需影響而變動,但是供需卻受到沙烏地阿拉伯、俄羅斯、美國頁岩油等國家控制。有時也會受到外交、戰爭等因素影響,是一個具有複雜影響因子的商品。

EIA Weekly Crude Oil Stocks Change 美國原油庫存

交易者最容易關注的數字是美國能源署EIA每周所發佈的原油庫存。但是這個數字僅代表美國的原油庫存,對於CL的價格影響都是短線上的波動加大。如果要按照美國庫存比對CL,需要用長時間週期來看。美國原油2017年3月庫存來到最高,一直到2018年9月來到最低。

CL價格為負相關,及庫存下降,油價上升。如下圖,CL價格自2017年6月$42起漲(落後三個月),一直到2018年10月來到$76(落後一個月)。所以原油庫存資料為領先指標。但除非投資人的投資周期很長(月線),這樣的分析恐怕對短期操作只能當作輔助。

另外一個國際石油組織IEA,總部位於法國,會於每個月發布相關的研究報告,可以提供投資人一些未來展望。

全球經濟成長才能支撐需求

2018年底,因為中美貿易戰越演越烈,導致經濟數據普遍看壞。中國PMI在1月份降到48.3,但CL卻於10月份就領先下跌。因為2018年10月美股因為看壞未來經濟的原因開始下跌,石油需求則與未來景氣有高度相關,所以同步下跌了。由此可見,PMI等經濟數據為落後指標,石油價格(CL)與美股大盤為同步。由下圖可見,美股SP500自從2016與石油就有高度正相關。高點與低點均同步。

產油國政治風險

傳統上石油好像是中東地區國家產出最多,實際上在各種新技術的開發下,其他國家已經能開發出海底、頁岩層等過去無法產油的地區。而美國因為頁岩油技術,已經成為最大的石油產出國。中東地區的政治動盪或許會短時間影響石油價格,但更正確來說,科技的進步讓石油產出可以輕易地追上需求,所以俄羅斯與OPEC才需要協議減產以控制石油價格。

以美國在2018年11月對伊朗進行石油禁運來說,伊朗為第六大生產國,瞬間減少了約每天250萬桶,但是油價寧願與股市同步下跌,並不擔心供需問題。顯示中東政治問題已經變相成為低度影響因子。雖然短期內對於油價會有影響,但是影響不大。

石油商品交易

石油期貨(CL)的交易流量大,交易時間長,並且可以多空交易,並且擁有相關選擇權,是個很好的交易工具,其交易細節如下:

  • 交易時間超長:美國當地06:00~05:00
  • 交易單位:油價X1000,例如油價$62.50,則一口CL相當於購入價值$62,500石油
  • 最小跳動單位:0.01 = $10美元
  • 原始保證金:USD$5115, 維持保證金USD$4092 (Interactive Brokers)
  • 交易手續費:$2.37(單向, Interactive Broker)
  • 平均日交易量:300萬,流通非常好

CL有一個特色就是波動幅度很大,很多Spike, V轉。如果是極短(1分線)線操作,可以用breakout進場的方式。但是不能貪心,因為breakout後通常會回到當初Breakout的地方。猜測可能是大型的機構買賣,一次口數都相當多。造成價格波動大的風格。

第二個選擇是使用石油ETF,投資金額可以一股為單位購買。交易量最大的為USO。

  • 美股交易時間:9:30~16:00
  • 最低交易單位:1股
  • 交易手續費:1股 $1 / 1000股 $5 (Interactive Brokers)
  • 平均日交易量:21,000,000流通量超好。
  • 沒有保證金,可以放空。

第三個選擇,Leveraged ETF, 交易方式如同股票,但是是3倍的。

  • VelocityShares 3x Inverse Crude Oil ETN (DWT)
  • VelocityShares 3x Long Crude Oil ETN (UWT)

結論

  • 美國石油庫存對於油價為負相關,是2個月左右的領先指標。
  • 經濟數據如PMI與油價為正相關,但是是落後指標。
  • 中東產油國對國際油價的影響力已經大不如前。
  • 油價期貨CL的短期波動相當劇烈

https://www.cmegroup.com/trading/energy/crude-oil/light-sweet-crude_contract_specifications.html

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