《美股交易績效》- 2020/02
FinTastic Growth Select是一個美國高成長股票精選投資組合，其主要的投資理念是：多頭趨勢中，緊抱高成長的美股，延伸閱讀:《 設計自己的高成長ETF》。此投資組合於2019年7月初開始建倉，並每個月月底做投資回顧。
投資策略與選股模型
每季更新超過50家高成長公司基本面資料，透過以下評估標準進行篩選：
- Revenue Growth (35%) – 前四季與下一季的營收Yoy 成長
- Earning Quality (30%) – EBITDA Margin, Rule of 40
- Valuation (5%) – 市場估值與上漲空間
- Future Potential (15%) – 未來展望、護城河、跑道長度、經營團隊
- Momentum(15%) – Price Relative Strength, Return Since last ER
延伸閱讀：《FinTastic Growth Select 錡妙成長精選》，高成長股票篩選Rank
《2月操作績效 》
- FinTastic Growth Select(FGS) 2月 -5.52%
- Benchmark 1 : NQ (Nasdaq 100指數期貨) 2月 -5.78%
- Benchmark 2：IGV(iShares Tech-Software Sector ETF) 2月 -5.67%
- Benchmark 3：CLOU(Global X Cloud Computing ETF) 2月 -5.34%
2月份FGS整體虧損5.52%，與其他Benchmark表現差不多。但後面會仔細分析實際的虧損內容中，是因為2/27抄底搶反彈中，做多指數期貨與選擇權產生的虧損。實際股票報酬竟然是1.1%的正報酬。其中受疫情影響意外地讓ZM、RNG的”在家工作”改念股大漲，保護了其他虧損。
- FinTastic Growth Select 7~2月 +11.84%
- Benchmark 1 : NQ (Nasdaq 100指數期貨) 7~1月 +11.08%
- Benchmark 2：IGV(iShares Tech-Software Sector ETF) 7~1月 +7.38%
- Benchmark 3：CLOU(Global X Cloud Computing ETF) 7~1月 +1.96%
FGS操作8個月以來，目前績效仍微幅領先各Benchmark，通常FGS的Beta值較高，在下跌時會比Nasdaq 100下跌更多，而這次2月份的疫情股災，雲端股顯得格外抗跌。之前一篇文章「Hyper Growth Portfolio的合理報酬是多少?」曾討論過如果今年的大盤預期只有過去10年平均成長17.8%的一半(8.9%)，FGS獲利目標仍然可以期待約有23.7%。下面會討論到面對此次風險的股市推理與操作策略。
《持股表現 Performance by Symbol》
2月份股票總獲利1.1%，個股選擇權Sell Put獲利0.08%，而影響利潤最大的是Emini S&P500期貨選擇權Sell Put(做多)部位虧損3.69%，NQ期貨做多部位虧損0.9%，其餘則是ETFs 虧損1.8%。而個股獲利獻貢獻最多的是ZM(2.64%), RNG(1.59%), AYX (1.11%), OKTA(0.53%), CRWD(0.43%)，虧損最多的則是EXAS(-2.08), CWEB(-1.2%), TWLO(-1.2%)。
《不要在颱風天衝浪》今年一月的獲利大，導致我對市場過於樂觀，進而太過專注於短期的價格套利來”擴大戰果”。投資需要時間，就像播種到秋收。當市場出現劇烈變動，則需要做保護資產的動作。”新冠肺炎疫情”就是一場颱風，與其想靠災難發財，還不如需加強風險管理。最簡單的方式就是減碼並提高現金。二月犯的最大錯誤就是在風險高時投機。
《最新持股 Positions》
(2020/3/6更新)目前持股全部集中於雲端股，因為雲端股沒有中國斷鍊問題，年成長率較高，訂閱是收入較為穩定，也具備替公司節省人力與成本的優勢。所以之前文章《如果Recession，雲端產業是安全的投資嗎?》中提到，假設全球步入衰退，雲端股是最好的選擇。非常幸運的，新冠肺炎疫情成了數位通訊、遠端視訊、居家工作概念的催化劑。例如ZM的視訊、RNG的數位電話/Call Center、TEAM的工程師Project Management、WORK的雲端通訊等等。雖然這些股票都頓時變成了投機股，但新科技的推動，產生了職場長期的變革，加速了市場接受度，訂閱制的收入也會具有持續性。持股數量也明顯減少至8檔，也是為了精選再精選。只留下最有信心與具有業務優勢的。
《ZM》Zoom應該是本月最戲劇性的股票了，從2/3突破76之後就開始增溫向上攻擊到季報公布後的最高130，短線上已經達到一倍等幅測量。Q4業績年成長78%，但根據其他研究機構報告，2020年兩個月的新增用戶就已經超過2019全年。因為學校、企業、會議將大量改用線上視訊，ZM無疑成了最有題材，同時業績又最好的公司。營收成長很有機會重新加速，而行銷費用比例極可能降低，EPS會大幅提升。很多人對於ZM P/S高達47，市值突破30B感到過於誇張。但我認為ZM是運氣好+底子好，才能提早發動股價表現，若以2020業績僅成長76%，PS略回穩在42.5，股價可達二倍等幅測量的$155。只是目前波動相當劇烈並具有相當多的投機買單，在疫情沒有消退之前(至少還要3個月)，很難見到$100以下的價格了。
《AYX》Q4營收年成長加速來到驚人的76%，連續四季加速，EBITDA margin 27.23%新高，RULE of 40達102，sales & marketing 費用降低到39%，無庸置疑是基本面上最搶眼，營收&獲利最有實力的公司。之前乖離過高但已經修正來到最低125附近，假設2020年營收成長57%，P/S維持在20，則目標價格是$200。
《RNG》RingCentral的營收年成長率34%在SaaS股中一直都不是特別出色，Q4財報如預期地超出市場預期。2019年10月成為Avaya股東並預計2020/3/31推出Avaya Office Cloud, 讓市場對2020營收增速相當期待。Q4財報公布時又新增Atos策略聯盟的消息，預計對推廣歐洲企業市場會有大幫助。
公司對於兩個合作案的營收挹注相當保守，FY2020營收Guidance竟然只估27%增長。conference call 中管理階層表示，目前仍未將Atos的營收預估放入，而AOC的營收預估則是相當保守的放在年尾。但顯然市場仍相當看好，讓股價財報後大漲6.78%。而投行分別向上提升年底股價目標。RNG在SaaS族群中越來越引人注目。
RNG的UCaaS也是屬於在家工作概念股，透過網路連線可以輕鬆實現在家當客服、接客戶電話、與廠商視訊等工作。我自行估計2020營收成長率有機會挑戰38%，在三個新增Catalyst助力下，好運氣+好底子，引來更多投資人追捧。P/S維持20，年底股價目標上看$270。
《TEAM》 Atlassian提供的team collaboration雲端工具也符合在家工作題材。Q2年營收成長37%，EBITDA margin 提高到12%，Marketing & Sales佔營收僅17%，公司產品相當傳奇的僅靠word of mouth就能銷售，營收與獲利穩定成長，一直都是非常績優的雲端公司。股價表現也是相對穩定，在投資組合中屬於相對安全的公司。若P/S繼續維持在24.5，營收成長率35%，到今年6月的目標價為$165。
《CRWD》Crowdstrike基期低，2020年年營收成長率估計可達70%，EPS有機會挑戰損益兩平，是基本面相當優質的公司。股價在65以下打底已經半年，目前二月份Cyber Security族群有轉弱的跡象，股價壓回到$52。若以2020年營收成長70%，PS維持在現在的26，股價目標為$100，屬於風險報酬比相當好的投資。唯獨技術線型上相對弱勢，所以先減碼等待突破頸線65時再加碼。
《OKTA》去年8月類股輪轉時，OKTA就表現相對強勢了，屬於三角收斂、higher lows，打底半年，今年2月已經創歷史新高後，在回測一次。目前頸線位置136。Q4財報公布屬於中規中矩，而我認為OKTA的強項是整合超過100M帳號資料護城河很高，雖然屬於CyperSecurity類，但我覺得identity management是硬需求。而workforce identity的服務，也符合在家工作題材，員工可以在任何地方安全的登入公司帳號進行工作。目前P/S 25也較去年最高35修正了不少。但獲利能力仍有待加強，行銷佔比55%偏高，對於商務市場停滯是否會影響業務推廣不確定性較高。2020年估營收年成長維持45%，P/S 26.5，目標價$180。
《COUP》也是去年8月完全沒有跌破上升趨勢的雲端公司，Q3年營收成長50%，non GAAP EPS已經獲利。Coupa的企業採購管理屬於可以減少人力成本，協助企業節省採購費用的服務。唯獨他的出差管理服務會受到疫情而減少營收，但我把COUP列為”抗Recession”概念。目前股價很難得的跌破年線，回到大量區$140，投資價持浮現。預計下周財報出爐後可以再進一步確認是否持有。
《CWEB》2019年受中美貿易戰影響打了一個一整年的大底。2020武漢疫情又造成短線利空急跌，股價從$35大跌到$25附近，而中國疫情控住但世界其他國家卻失控，股價又從$33跌到26。算是多災多難的族群。疫情遲早會結束，而中國網路族群除了旅遊訂票網站，其他應該是受益股，受到市場的波動一直打壓，讓中國網路股成了世界上較便宜的營收高成長族群，算是低風險的超跌股。因為其2倍做多的特性，未來的成長空間也相當不錯，目標價上看$50。
其他選股方向
從以上的選股可以發現，目前選擇的股票需要具備基本面好與運氣好兩個因子，其次則是股價基期較低、行銷能力、硬需求等配備。其實EXAS, GH生技類股與ISRG, DXCM, EW等醫療類股應該也不受景氣影響，未來可以考慮列入投資範圍。最後則是避險類股如黃金、做多債券等等。
關於武漢肺炎演化成全球肺炎，讓我對整年度的投資獲利目標進行了下調。而投資策略上也要從進攻改變成防守。之後會在針對這方面另外整理一篇文章。