引言：那個「全數出清」的午後
如果這兩年的市場讓你感到窒息，請相信你絕對不是孤單的。回顧過去這 24 個月，我至少經歷了四次令人心跳停止的「大怒神」時刻：2024 年 4 月的地緣政治緊張、2024 年 12 月的年底獲利了結潮、以及讓我至今仍心有餘悸的——2025 年 4 月「川普關稅」恐慌，再加上現在 2025 年 11 月的這波修正。
我必須承認，在 2025 年 4 月那個充滿不確定性的春天，當新聞媒體鋪天蓋地報導新關稅政策可能引發全球貿易戰時，我也被擊垮了。那種恐懼是生理性的，看著帳面獲利一天天縮水，大腦不斷告訴我：「這次不一樣，這次是真的要崩盤了。」於是，我選擇了清空所有部位，暫時離開市場。
結果呢？市場確實跌了，但隨後展開的 V 型反轉卻將我狠狠甩在身後。那次「為了安全而離場」的決定，反而成了我今年交易心理上最大的陰影。
這並非只是個人的懊悔，而是有數據支持的普遍現象。加州大學柏克萊分校的兩位教授 Brad Barber 和 Terrance Odean 在其著名論文《交易有害財富》（Trading Is Hazardous to Your Wealth）中，分析了數萬個散戶帳戶，得出了一個殘酷的結論：「個人投資者的交易頻率與其績效呈現顯著的負相關。」 尤其在市場劇烈波動時，出於恐懼的頻繁進出，往往導致我們「賣在恐慌底，買在情緒頂」。這兩年四次資產縮水超過 20% 的震盪，正是最容易誘發這種毀滅性操作的溫床。
為什麼現在的恐懼來得這麼快、這麼急？
如果你覺得現在的股市跌起來比以前更「痛」、更不講理，你的感覺是對的。現代市場結構已經發生了本質上的改變，我們正處在一個由「演算法」與「槓桿」主導的時代。
1. 選擇權市場的「Gamma 效應」 現在美股的選擇權（Options）交易量經常超過現貨股票，尤其是 0DTE（末日選擇權）的盛行。這導致造市商（Market Makers）必須根據他們的「Gamma 曝險」進行避險。簡單來說，當市場下跌，造市商為了避險可能被迫跟著賣出期貨；當市場上漲，他們又被迫追買。這種機制就像是在濕滑路面上猛踩煞車，反而加速了車輛的失控。這解釋了為什麼現在的跌幅往往會在短時間內被暴力放大。
延伸閱讀：深入解析Gamma Exposure (GEX) – 造市商的Delta中性策略如何影響市場波動
2. 社群媒體的情緒核彈 過去的恐慌需要幾天的發酵，現在只需要幾分鐘。像是 Michael Burry 或某些華爾街大 V 在 X（前 Twitter）上的一條推文，配合演算法的推波助瀾，就能瞬間引爆散戶的集體情緒。這種情緒是會傳染的，且傳播速度遠快於理性的分析。
別急著抄底，先學會「體檢」風險
在這樣的市場中，當恐慌來襲，我們不該問「底在哪裡？」，而該問「這場病的性質是什麼？」。盲目抄底是賭博，但辨識風險是科學。
面對暴跌，建議您打開看盤軟體，檢查以下三個指標，它們能幫你區分這是一場「感冒」（情緒性回檔）還是一場「重症」（系統性崩盤）：
1. VIX 指數（恐慌溫度計）
VIX 飆高代表市場情緒極度緊繃。但單看 VIX 不夠，我們需要把它跟下面的指標做對比。如果 VIX 創下新高（例如突破 30），但市場基本面結構未壞，通常代表情緒已經過度宣洩。
延伸閱讀：恐慌指數VIX – 期貨&選擇權
2. 信貸利差（High Yield Credit Spreads）：真正的「生命徵象」
這是我最看重的指標。股市可以因為情緒而崩跌，但債市通常比較誠實。觀察「高收益債與公債的利差」。
- 利差平穩： 如果股市大跌，但信貸利差沒有顯著飆升，代表企業借貸成本正常，這通常只是股市內部的「殺估值」或「去槓桿」，也就是所謂的「假摔」。這時，恐慌是短暫的。
- 利差飆升： 如果利差同步暴衝，代表資金鏈斷裂，企業可能違約。這時才是真正的「系統性風險」（如 2008 年或 2020 年 3 月），這時候才需要真正考慮離場防禦。
3. NFCI（芝加哥聯儲全國金融狀況指數）
這是一個更宏觀的指標。如果 NFCI 依然處於負值或低位，代表整體金融環境依然寬鬆。在寬鬆的環境下，股市的急殺通常不具備持續性，往往是漲多後的技術性修正。
延伸閱讀：NFCI美國金融壓力指數：投資人必知的美股方向指南
實戰心法：如果你不賣，你要怎麼活下來？
回到 2025 年 4 月的那場災難，如果我當時懂得檢視股市下跌的「特徵」，我就知道那不該是「清倉」的時刻。但看著資產縮水真的很痛苦，我們該怎麼做？重點不在於預測反彈，而在於平安「度過」波動。
1. 拒絕預測，擁抱對沖（Buy Put） 不要想著賣在高點接在低點，那是不可能的任務。當指標顯示市場進入高風險區（如 VIX 低檔鈍化後突然跳升），與其賣出持股，不如撥出資產的 1%~2% 購買「賣權（Put）」作為保險。 這就像幫房子買火險。如果市場沒跌，你損失的只是保費（小額虧損）；但如果市場像 4 月那樣暴跌 20%，Put 的獲利將大幅抵銷你持股的帳面虧損。這能讓你在大跌時保持心態平穩，避免做出「全數砍在阿呆谷」的非理性決策。
2. 降低交易頻率，切斷雜訊 著名的 Dalbar 研究報告連年指出，投資人報酬率落後大盤的主因就是「行為落差（Behavior Gap）」。在劇烈波動期，最好的操作往往是「什麼都不做」。 如果你已經確認這不是系統性金融危機（利差未擴大），那麼就關掉報價軟體，刪除手機上的新聞 App。給市場一週的時間去發瘋，不要在颱風天出海捕魚。
3. 資金控管是最後的防線 如果你因為波動而睡不著，那只有一個原因：你的槓桿太高，或部位太大。適度減碼（例如將現金水位提高到 30%）是為了讓你睡得著覺，而不是為了賺價差。只有心態穩定了，你才能熬過那個黎明前最黑暗的時刻。
結語
市場情緒就像天氣，有晴空萬里，也有狂風暴雨。2025 年教給我們最重要的一課，不是如何預測天氣，而是颱風天不要出去釣魚。
下次當恐慌警報響起，當身邊的人都在討論要不要「逃命」或是「抄底」時，請先深呼吸，試著不要隨情緒起舞，看看你的儀表板。如果結構未壞，請綁好你的安全帶，買好你的保險，然後靜靜地等待風暴過去。畢竟，在投資這場長跑中，贏家往往不是跑得最快的人，而是那些在風暴中沒有掉隊的人。
