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《新冠肺炎-六大慘業》航空業

Summary

  • 美國疫情最快6月底控制住,最壞則是與病毒共存直到疫苗出現
  • 六大慘業遭受最大考驗:航空、飯店、旅遊、零售、餐飲、房地產
  • 航空公司現金只能撐2個月,政府紓困後約可撐到9月
  • 美國航空公司2020虧損將非常嚴重,投資人不要撈底

新冠肺炎在美國的病例正以超乎想像的速度增加,目前到2020/3/30已經達142,737確診(資料來源: worldometers),確診病例的成長速度也是全世界最快。

目前仍難以預估疫情何時會結束,但因為美國仍沒採取全國性隔離措施,無法阻止病毒在各州流竄,紐約將類似歐洲的義大利成為防疫破口,持續將疫情擴散到全美。歐洲最終仍在歐盟區內重新設定邊界管理,美國則喪失了保護疫情較輕微的州的寶貴時間,疫情勢必比歐洲更為嚴重。美國將形成三階段疫區。

  1. 以紐約為中心的東北最大疫區,包含New York(19.5M), New Jersey(9M), Massachusetts(6.9M), Pennsylvania(12.7M), Conneticut(3.6M), Maryland(6M)。疫情最早開始也最為嚴重,但也最早達到高峰。
  2. 早期即採取隔離的西部疫區,California (40M), Washinton(7.5M),較可能壓低疫情曲線。
  3. 可能因疏忽而落後紐約2~3周的時間相繼爆發於全美各地大城市,Florida(21.3M), Michigan(10M), Louisiana(4.7M) Illinois(12.7M), Georgia(10.5M), Texas(28.7M)。屬於最後期的疫區。

而中國採取嚴格隔離後40天趨緩,之後用了30天武漢解禁。所以假設美國最後才開始進行居家隔離的州(Florida, Texas)就是觀察重點。假設Florida於20天後跟上紐約腳步採取全州居家隔離後,40天才會趨緩,再30天才解禁。以最理想的全美疫情結束約90天後,就是6月底。最差的情況則是各州在6月疫情趨緩時,疫情卻又零星的爆發與流竄,導致這種”區域shelter-in-place”難以全面結束。最後仍將仰賴生活改變、科技輔助、經濟半開放的方式與病毒共存直到2021年在治療與疫苗上取得成功為止。

美國Q2 GDP恐下跌24%

投資銀行Goldman Sache也在3/20發表最新的經濟下修預估,預估Q2將是驚人的-24%,然後在第三與第四季反彈。當然前提是疫情會在6月底獲得控制,並且經濟全面恢復正常運作。

因為紐約與加州相繼提出居家禁令,其他地區若也持續加入,將造成Q2的經濟瞬間停止。其中消費支出的縮減影響最大,其次是生產、建物投資。

We assume an 85% decline in sports and entertainment spending, a 75% decline in transportation spending, and a 65% decline in hotel and restaurant spending.

股市通常能快速反應產業的未來預期,如果要觀察廣大的中小企業,Russell 2000 (RUT)指數更能反映真實的狀況。目前RUT最多下跌44%,較S&P 500的-33%跌更多。回顧2008年金融風暴,銀行業出現倒閉風險之後造成經濟蕭條,RUT當年的最大跌幅高達60%,凸顯出經濟休克對中小型企業的殺傷力大,資產負債表不夠好很難撐過寒冬,也難以獲得融資,具有高倒閉風險。

六大產業將面對最直接的第一波衝擊

對抗疫情需要暫停人員接觸,對於大部份的企業都會造成營收下降。但有些企業營收將接近於零,這些產業的特性為需要在密閉空間、需要人與人互動、非必要性消費等等。這些產業包括:

  • 航空產業 – 航空公司、飛機製造、機場、飛機租賃
  • 飯店產業 – 飯店、賭場、度假中心
  • 旅遊娛樂產業 – 旅行社、電影院、渡輪、遊樂園
  • 餐廳與酒吧
  • 零售 – 服飾、家具、shopping mall REIT
  • 房地產

破產考驗、泡沫修正、估值修正、預估修正

而很多企業都可能要面臨破產考驗,就算能夠撐過不破產,則市場將先去除估值泡沫,並進行Q2估值的修正,最後還要面臨後Coronavirus時代的recession考驗,進行未來預估。此時我們可以透過市場對於股價的下修來進一步了解目前投資人擔心的標的為何。

航空產業 – 航空公司、飛機製造、機場、飛機租賃

航空產業無疑是受到新冠肺炎影像最大的產業。根據IATA3/24的報告,此次疫情將造成全球航空封鎖,產業營收損失上看252B,並且新的航線停飛與取消持續增加中。其中歐洲與拉丁美洲的減班幅度最為嚴重。以巴西的AZUL為例,3/24宣布停飛90%的航班,並且進行留職停薪、減薪等措施刪減65%的人事費用。而美國航班減幅較少,因為還有國內航線並未停飛,但每航班預估搭載量低於20%。航空公司將採取更多措施節省開支。

資料來源:IATA Coronavirus Impact Assessment

預估”後新冠病毒時代”,復甦期會比想像中長。在911事件後花了7年才回到事件前的水準。Cowen 航空股分析師 Helane Becker 預估新冠肺炎將花費18-24個月才能恢復正常營運。而目前平均航空公司只有2個月的現金存量,所有航空公司都需要政府出手相救。以American Airline(AAL)為例,2019年Q4的財報中顯示Debt Ratio為100%(股東權益為負值),LFCF為-540M其中包含股權買回272M。

經過我自行計算,在不裁員情況下,營收下降50%月虧損350M,營收下降70%月虧損667M,營收下降90%月虧損985M。而目前債務的月利息約88M。現金與短期投資3826M。也就是最糟情況(營收下降90%)公司能夠撐3.56個月。若Q1下降30%、Q2 90%、Q3 70%、Q4 50%,則全年要虧損7.16B(EBTDA)。AAL在2011年曾經虧損1.98B(Net income),當年股價介於$4~$10之間,EV/Sales最低僅0.3。目前AAL股價最多下跌67%達$10,EV/Sales 0.74。

好消息是美國的紓困方案針對航空公司提供的大量的Grant(不用還)與融資,而前提是航空公司必須承諾9月底以前不可裁員、減薪、實施無薪價。若航空公司要撐過寒冬,則需自行透過減班、優退等方法降低固定成本。 根據Barron報導,AAL將從美國政府的2兆刺激方案中獲得12B的有條件紓困。(資料來源: American Airlines Is Taking Government Aid. That Will Cost Investors, but It’s Worth It. ) 此舉將大幅減輕航空公司的破產危機。

不要以下跌幅度來評估目前的AAL股價是否便宜。航空股最大的考驗是2020虧損的估值該如何計算。若新冠肺炎未能在Q2底控制住,航空Q4大幅恢復正常,那現在的股價只是半山腰而已。

而全球的航空公司都跟AAL面臨的問題差不多,連帶的影響了波音的飛機交機,或經營飛機租賃的公司。Robert Stallard分析師 (Vertical Research Partners)預估波音與空巴的2022飛機交量將下跌24%。就像骨牌效應一樣,是虧損黑洞,深不見底。目前基本面分析已經不適用於這個產業,當你購買任何航空股,就是要賭一賭該公司是否能夠活下來。而活下來的公司必定背負巨額債務。投資人應該避免投資此類股票。

延伸閱讀:
US airlines seek to delay day of reckoning with $50bn bailout – FT
Worst-Hit Airlines Badly Need the Cash That Latin America Lacks – Bloomberg

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《新冠肺炎-經濟休克》- 風險分析(三)

Summary

  • 我們正處在一個金融動盪的歷史 – Coronavirus Global Recession
  • 對於實行經濟休克拯救公衛危機感到猶豫的西方社會將成為疫情災區
  • 新冠肺炎的骨牌效應下,Recession已經不可避免
  • 目前股市的估值修正僅去除這兩年的股市估值泡沫,股價還稱不上便宜
  • 未來企業因疫情拖太久所造成的Earning下修,是最令人擔憂的部分
  • 請別低估風險,目前現金為王

這周我們遇到了三次美股大盤指數期貨的融斷、一周高低點波動高達18%、從最高點下修最多30%並且進入熊市定義。未來回顧本周,我們正在經歷的將會是歷史上有名的 – Coronavirus Global Recession

新冠病毒震央已經轉移到歐洲

全球3/14確診案例迅速攀升到單日16,200例。中國以外最嚴重的義大利已經來到疫情爆發第19天,仍未見到高峰,而歐洲的西班牙、德國、法國正以相同的速度發展。各國政府不同調,浪費寶貴的準備時間。義大利封鎖邊境還讓媒體知道,造成大量人民最後一刻外竄,簡直是武漢翻版。英國政府甚至想讓60%的人染病,物競天擇,自然演化成全體免疫。這是最經濟的考量,卻是最不負責的人類負擔。義大利目前染病死亡率6.8%超越武漢的4.55%。原因就是不受控的疫情醫療體系必定崩潰,卻無法讓英國政治人物覺醒。我們可以斷定未來歐洲的新冠病毒確診人口與死亡人數必定超出中國許多。要達到可控制的單日200確診以下,仍遙遙無期。

下一個震央-美國

而最令人擔心的美國,截至目前仍在非常初期階段,因為檢測量太少,仍有大量的”未偵查”感染病患等待檢測。透過CDC解禁、各州政府與民間大量提供檢測量能,大概在下周就能看到比較清楚的”感染嚴重程度”。

川普在3/13宣布封鎖與歐洲人入境,似乎對於”境外病毒”展開鐵腕。根據一份Science的研究報導,飛航禁令需與降低社群傳染(reduction of transmission )同時進行才能有效阻止疫情。

Modeling results also indicate that sustained 90% travel restrictions to and from Mainland China only modestly affect the epidemic trajectory unless combined with a 50% or higher reduction of transmission in the community.

The effect of travel restrictions on the spread of the 2019 novel coronavirus (COVID-19) outbreak

可惜目前能透過科學方式理解並願意犧牲經濟的政治人物很少,直到疫情已經癱瘓醫療體系,義大利才恍然大悟地展開全國停工停課(Total Shutdown)。社會已經無法回到過去的無知,當人類面臨經濟與生命健康二擇一,生命健康絕對勝出。像武漢這種已經成為社區感染的案例,用了將近40天嚴密進行隔離,才能回到可控的狀態,而代價就是經濟休克。預估西方國家直到開始放棄經濟展開全面隔離之後,最少也要經過40天才能有效控制疫情擴散。而美國川普、英國首相目前所公布的防疫政策,似乎還看不到全面防疫優先的決心。與台灣對疫情的”超前佈署”形成強烈對比。

骨牌效應 – Recession已不可避免

我們對這場新冠病毒引起的風暴瞭解還不夠多,但很多人已經該始發現這完全不僅僅是一個公衛議題。它的骨牌效應正在全球同步展開崩壞。新冠病毒不只癱瘓醫療體系,更已經重創股票市場、信貸市場,甚至引發債券市場不正場波動。而這些金融市場癱瘓可能隨後造成經濟災難。而問題的核心仍然是缺乏對疫情影可被控制的信心,而要戰勝病毒就需要經濟休克,並會同時引發需求萎縮與供給萎縮。與過去Recession不同的是,這次是全球性,且同時發生。

川普政府受迫股市災情,不得已推出大量的財務政策與降息,因為這是本於商人的直覺,用鈔票治病。而ECB則是選擇不馬上降息,原因很簡單,最糟的時刻還沒到。目前需要先控制疫情,保留子彈,之後才能夠精準對症下藥。而更糟的是俄羅斯與沙烏地阿拉伯在這個時候展開石油削價競爭。造成美國頁岩油產業可能出現倒閉潮。而中國雖然控制住疫情並且逐漸復工,但全球經濟消費中斷,中國也難以復甦。這問題有如溫室效應排放一樣,只要有人自私的大量排放,問題就難以解決。從各國防疫、經濟政策不同步的發展來看,全球市場要復甦(Restart)將花費更多時間。根據JPMorgan發布的一份調查,預估美國第一季、與第二季的經濟成長將會分別衰退-2%與-3%。然後在第三季展開反彈。而此假設需要疫情在第2季被控制,消費者恢復信心,政府將資源投入最需要援助的經濟。

JPMorgan officially forecasts a coronavirus-driven recession will rock the US and Europe by July

股市大幅修正,但仍稱不上”便宜”

目前股市大幅下跌是在進行兩種估值的修正:1) 估值泡沫的回歸均值 2) 企業獲利下降。若我們使用PE Ratio的歷史軌跡來看目前S&P 500的估值,Earning使用10年平均值計算。目前的S&P 500仍高於現代PE平均19.5多達29%。也就是說S&P 500稱不上便宜,現階段我們只不過把過去的估值泡沫給修正掉,而且還未回歸均值。而會覺得股價便宜的人是受到過去2年市場榮景,加上瞬間30%的股價修正造成的錯覺。

Figure shows the CAPE data with red overlays showing the modern-era average (arithmetic mean) P/E value of 19.5 (baselined as 0%), as well as horizontal bands showing the standard deviation of the data. As of Mar 13, 2020, the S&P500 P/E ratio is 29% higher than its modern era average. To fall back to the modern era average, the S&P500 would need to return to around $2,200. [資料來源 Current Market Valuation.com ]

US stock market is currently overvalued, and due for a large correction. Put into recent historical context, things are more overvalued today than they were right before the 2008 financial collapse

以上的計算還未算入未來將面臨的企業Earning下修,而這就是市場最擔憂的部分。尤其航空、旅遊、飯店、餐廳、石油等產業瞬間急凍,到7月前可能都不會有業績可能造成失業、破產。即使疫情在Q2底獲得控制,市場預估Q1季報僅看到部分獲利下修,Q2季報才會看到經濟休克的真實狀況。目前市場仍普遍認為新冠病毒造成的經濟影響為”短暫”,並且隨後會看到U型反轉。但全球未曾面對過同步蕭條的狀況,也未曾合作重新啟動”需求”&”供應”。一旦疫情持續超過期待值(2020年7月),經濟衰退太過猛烈,股市連站穩PE 10年均值可能都會出現問題(S&P500 2200)。

索羅斯的反射理論

川普說流感一年死了6000多人,美國目前死亡人數不到50人,市場是否過度反應了? 這個可以從主流媒體的態度改變上來說起。新冠病毒本來是中國武漢的事,美股還可以創新高,但隨著義大利疫情爆發,並造成股市的第一根大黑K棒。西方媒體就開始日夜不停的報導,廣大的民眾已經無法回到過去的無知。川普的粉飾太平更助長了美國媒體普遍對川普政府的不信任感。發動許多專家訪問,處處戳破川普漏洞百出的防疫態度。過去的金融海嘯頂多是失業,但這次新冠肺炎需要冒被感染後1%的死亡機率。資產損失與生命健康威脅上的雙重壓力,製造出前所未有的恐慌氣氛。透過索羅斯的反射理論我們可以知道,投資人因為恐慌造成的股市賣壓,會成為市場上新的反饋迴路。投資人虧錢、減少消費,需求降低、企業減產,甚至裁員,市場進入蕭條的惡性循環。撇開新冠肺炎的公衛危機,光是投資人看壞市場經濟的情緒,即可把市場帶往惡性循環的Recession。我們可以持續追蹤VIX恐慌指數來了解市場氣氛。但我預估隨著每天公布的數據日益嚴重感染數與死亡人數,股市將無法喘息的以空前的速度直接一波下跌到底。

投資風險可能被低估

基於1)VIX呈現的恐慌度、2)偏高的美股估值、3)疫情造成的全球性蕭條。此次股市下跌應該是2000年網路泡沫或2008金融危機等級的。這兩次的股市分別修正了51%與58%,修正時間分別為22與17個月。

透過社群媒體的發言、網頁觀看數、google trend的”brokerage”搜尋量發現許多人正想要Buy The Dip。Saul討論區許多人讚嘆師傅感恩師傅,忙著買入已經便宜30%的雲端股,並且讚嘆雲端股跌得比大盤少。就連上個星期的我,也是磨刀霍霍準備在看到確診人數高峰出現後開始積極買進。現在的我擔心我們可能低估風險了

寧可《後知後覺》也比《不知不覺》還好

在美國疫情控制住之前,什麼都不投資,你的績效會比大盤好非常多。當市場絕望與蕭條,大多數人對股票敬而遠之之時,市場反而才是底部。別高估自己能夠”長期投資”而不停損。在趨勢面前我們都很渺小,做錯方向會非常煎熬。目前絕對是現金為王。

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《新冠肺炎-全球蔓延》投資機會分析(二)

Summary

  • 新冠肺炎已經轉換成全球經濟危機
  • 完美風暴襲擊,因為速度太快,資料很少,市場只能用情緒交易
  • 股市沒有逃命波,只有一波到底,直到防疫信心恢復
  • 具有”風險意識”的投資方式就是 – 別猜底部,等底部型態出現再出手
  • 選股方向 – 宅經濟

新冠肺炎新危機

自2020年初在中國武漢爆發新冠肺炎開始,原本99%屬於中國境內的疫情,已經有的重大轉變。2020年3/7單日新增4000例確診98%都是中國境外。

若以每十萬人發生確診的比例來看,最新疫區南韓、義大利、伊朗是中國以外最嚴重的三個地區。而德國、法國、西班牙等歐洲國家恐將步入後塵。

若以中國疫情為樣本(右圖),自1/23武漢封城開始觀察,經過了21天達到當日確診的高峰。隨著確診病人也開始大量康復後(每日3000人康復),到3/1(封城39天後)當日確診206例才算比較穩定控制住。而中國因為初期感染源無法掌控,醫療病房無法全面隔離病患,讓疫情發展延長了不少。
韓國有更充分的時間密切監控,並第一時間就開始實施隔離與治療,預計高峰期與達穩定期時間會短於中國。自2/19疫情爆發後,3/3(14天)脫離每日新增病例高原期(當日600例)。若以常態分佈的統計概念來看,最佳情況韓國預估進入穩定期約要再14天左右(3/16)。

資料來源WHO Novel Coronavirus (COVID-19) Situation

義大利的疫情則是從2/23單日121例確診開始,與中國相似的是感染源早已經無法追蹤。大量世界遊客從威尼斯面具節與米蘭時裝周把病毒帶往全世界。直到3/7為止單日確診1200人創新高(超越韓國2/29的813人確診),3/8才決定封鎖倫巴底大區與其他區域的 11 個省,等於將近四分之一人口。但實施封城前就引發大量居民離開疫區,恐將進一步把病毒擴散出去。根據統計醫院病床密度(床位/千人) 義大利排行64為每千人有3.4床,遠低於韓國的13.2,甚至低於中國4.2。預計未來確診、隔離的挑戰可能比中國更嚴峻。(美國每千人有2.9床,數量更低)。

從以上種種趨勢顯示,在歐盟自由邊境下,陸空邊境人口移動頻繁的法國、德國已經無法避免疫情進入。

US response to the COVID-19 coronavirus moves from ‘containment’ to ‘mitigation’

美國擁有最多的時間進行準備並且對空中邊境進行管制,但本周媒體開始接露美國CDC在防疫上過慢、川普政府過於輕視疫情,新冠病毒早已經無法避免在美國的大規模傳染。中國、台灣、韓國等國因應SARS經驗得知政府需要站在國家隊的角度將所有資源放在初期的預防、檢測、控制、治療、隔離。但美國政府因為沒有足夠檢測量能,連第一線的醫療人員接受檢測都需要排隊等待。CDC自己公布,目前因為檢測需求過大,已經授權州政府自行處理,CDC將不會得知整體檢測數量、檢測解果。CDC的角色僅宣導與輔助,而聯準會降息或國會的緊急預算,都只是幫助災後復甦、破產避免、穩定股市。以彭斯副總統作為防疫指揮官,顯示川普還是認為Coronavirus是競選對手與媒體的政治打壓工具。而對政府缺乏信心的民眾,透過股市的激烈拋售,已經發出強烈警訊 – 美國疫情將重創未來經濟。

全球股市與恐慌

中國股市在新加坡的A50期貨在2/3來到最低共跌15%,而滬深300指數在春節後2/3開盤直接就是最低點,之後拉到起跌點。顯示各種財政政策與國家力量干預,與低基期的優勢,股市絲毫不受疫情影響。創業板指數更是狂創新高,成了全球最情的股市。

韓國KOSPI指數在中國爆發疫情後第一波下跌了8.5%即進行反彈。後來2/19新天地事件疫情爆發,才第二波右下跌了12.68%。

義大利的FTSE MIB指數在中國爆發疫情期間還創下2019年以來的新高。直到2/24疫情爆發才開始一波下殺,到3/6已經下跌19.21%。德國DAX期貨下跌17.42%。法國CAC40期貨下跌17%。

美國S&P 500 future下跌16%,剛好來到2019年以來累積大量區。從周線的角度來看,一周跌幅直接摜破從3000點突破後共16周的漲幅。下跌速度與幅度都是空前的。

以VIX來看,連續2周超過40的大概就是2008(金融風暴)、2010(歐債危機)、2011(歐債危機)三次,分別下跌了46%、17%、21%。而從起跌日到20、60、200均線多頭排列,分別用了169, 116, 109個交易日。也就是最少修正期為5個月。從目前市場的反應告訴我們,我們將面臨的就是至少歐債危機等級的空頭市場

完美經濟風暴的產生原因

  • 前所未有的全球連續問號 – 不知道病毒疫情會不會爆發,爆發後會持續多久,中國斷鍊會造成多少問題,若美國爆發疫情會如何影響消費,企業會有多少損失,是否會引發倒閉潮與債務問題。
  • 資金氾濫 – 歐洲與日本負利與全球低利,還有許多貨幣寬鬆政策,從2008金融風暴之後各國央行資產負債表就一直擴張,導致市場資金氾濫。所以2019年初,我們常看見股市、債市、黃金同步上漲。而且增加了對資產價格的波動。
  • 風險資產泡沫 – 目前美股PE約22,雖然稱不上泡沫,但對於需要去槓桿,去除風險的行情,目前稱不上價值投資的位階。要回到2008金融風暴以來的中位(18),也還有修正空間。
  • 全球同步經濟暫停 – 新冠病毒不是中國或亞洲區域性問題,而是演變成全球問題。每個國家都必須同時控制住疫情,才能夠解除封鎖,恢復經濟運作。如此大規模的消費、製造等經濟活動停滯,前所未見,也無法評估。
  • 美國停止消費 – 美國就像一個家庭的收入支柱,如果生病了就會影響家庭生計。如果疫情造成美國Q2接連降低消費,中國/全球製造也無路可去,經濟將進入惡性循環。
  • 財政與貨幣政策無力 – 財政與貨幣政策無法像之前能有力的干預或刺激經濟。目前不是不想消費,而是不想被感染。而且歐洲與日本也已經在負利率,毫無子彈應付進一步的經濟衰退。

股票市場將影響多深?影響多久?

就因為我們對於前所未有的”全球經濟停滯”了解太少,我想以市場情緒來判斷目前我們所在的位置。

2020年投資人從極度樂觀開始(Euphoria),即使中國疫情爆發後,中國股市V轉,美股甚至還創新高(Complacency)。直到疫情在韓國、日本、義大利爆發,引發全球一陣10%以上大跌(Anxiety)。Fed緊急降息2碼,並開始緊急預算,第一波搶反彈的人進場,認為市場將會U轉(Denial)。目前第一波低點被跌破,搶反彈的人也被套牢,美國10年公債殖利率創下0.472%低點,石油一日大跌27%來到30之下(Panic)。這就是我們現在的位置。

在目前探底的過程,”搶反彈”(Denial)與”破底”(Panic)是可能反覆出現的。2008年的金融風暴就是反覆出現4波的修正,第三波下跌43%讓投資人損失慘重。但2010&2011的歐債危機,則是一次到底,U型反轉。

2020美股大盤推估

若從S&P 500 期貨的周K線來看,目前我們經歷第一波的下跌,來到2年來大量成本區2750會止跌的機會很高。因為市場利率很低,過去的股市獲利很好,吸引了許多想要低接的買盤。如果以2008年的股市為樣本,第一波下跌也是先來到大量成本區1260就止跌。但觀察NQ期貨則會發現科技股相對強勢,距離大量區7000(2019年中美貿易戰低點)仍然相當遙遠。所以這周很重要的觀察點是強勢股是否會補跌。很遺憾的3/6(五)所有強勢股包含雲端、太陽能等科技股都有補跌的味道,市場出現慣性改變。當Portfolio帳上現金太少,即使最好的股票也要拿出來變現了。尤其在急跌的過程,講道理是沒用的,先賣先贏。科技股可能成為提款機。

來到大量區要搶反彈嗎?

這次疫情與過去經濟衰退所產生的股市下跌最大的差異應該就是”速度”。每天因為疫情數字增加,經濟學家忙著下修2020的經濟預估,而且隔一周就改變很大。預測中還要假設疫情可控或是美國失控等假設。但不用多久,當確診病例每天增加,這些預估就繼續需要下修。這意味著 – 沒有逃命波。股市會依照疫情情況一直下跌到人民恢復”信心”。而信心指的是”疫情將被控制”的信心。

延伸閱讀:The impact of the Covid-19 outbreak on economic prospects is severe – OECD

有趣的Saul指標

喜歡投資高成長/雲端股的人都有追蹤Saul’s Investing Discussions討論區。甚至直接參考Saul的每月投資標的(2020/2 Portfolio Review)。以他2月底的持股來看,目前相當集中在前六大的股票,另外加入目前估值最高的Shopify。這七檔股票可以稱為Saul指標。因為此七檔股票是最多人買入,也是群體信心最高的高成長雲端股。所以觀察此六支股票是否變成”空頭趨勢”來判定雲端股人氣。簡單來說,當其中4支股票跌破季線,代表盤整中! 當其中4支跌破年線,代表轉空

Alteryx 23.6% 破年線
Datadog 20.0% 破年線
Crowdstrike 17.2% 破季線(還未有年線)
Zoom 13.7%
Okta 10.3% 破年線
Coupa 9.9% 破年線
Shopify (估值最高) 破季線

由3/9的上述資料來看,僅ZM維持多頭,目前族群已經是”轉空“訊號。Saul的投資是不停損並且長期持有最好的股票,但多數人無法像他那樣撐過2008,所以並不適合所有投資人效法。我比較建議用Mike Minervini的方法。

Mike Minervini的投資作法

簡單來說,Mike Minervini (MM)在超級績效一書中提到他最核心的投資理念:

不需要以最低價格買進,要以”關鍵價格”買入,也是股價要發動行情時突破的價格,猜底是沒有用的

所以目前正在測底的行情,他是完全空手在家看Netflix的狀態。當市場重新回到關鍵價位準備突破時,再積極地進入布局。而這次的行情,很可能底部會有VCP的形態出現,(延伸閱讀: 《技術分析》Volatility Contraction Pattern (VCP) )

這樣做的好處是,我們雖然不會買到最便宜的價格,但是不會因為市場持續探底而資產受傷。這就是具有”風險意識”的投資方式。

投機機會分析

目前市場可能面臨的是被迫停止正常活動,但相反的消費意願會透過科技解決,那也就是”宅經濟”。其中包含了在家上班、在家上課、在家打電動、在家購物、在家吃飯、在家追劇等等。其中我認為軟體又會優於硬體,科技優於傳產,獲利的優於虧損的。坐擁現金並具有品牌優勢的是首選。弱勢公司將被市場加速淘汰。

雲端公司將出現區隔化,留意弱勢雲端公司

  • 仰賴大量行銷人員推廣業務,高額行銷費用的企業 – 疫情只會加重業務推廣難度,留意行銷費用佔營收比較高的公司(Anaplan 76%, Smartsheet 71%, Zscaler 63%, DocuSign 60%)
  • 廣告相關 – 疫情可能導致許多活動、甚至奧運的延後舉辦,廣告活動被迫取消或延後。例如TTD、ROKU。
  • 獲利情況差 – 投資市場對眾多的標的可能更挑剔,如果獲利時程不明,EBITDA margin很差的,可能會遭到市場唾棄。
  • 股價呈現空頭走勢 – 無論對於一個股票的看法有多正面,空頭走勢的股票需要經歷換手、甩盤、量縮才能消化供給量。而持有股票的最低標準是股價必須在年線之上。

其他延伸閱讀:

U.S. Economists Are Reassessing Their Forecasts for Coronavirus. It’s Not Pretty.

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《新冠肺炎 – 中國爆發》投資機會分析(一)

Summary

  • 疫情將影響中國第一季GDP,影響程度取決於經濟停擺時間長短
  • 中國股市首當其衝,預估下跌15~20%,低點在2月下旬
  • 美股受影響少,但因位階高而有藉口修正
  • 短空掌握不到,買超跌股人人有機會

中國武漢最早在2019年12月出現冠狀病毒肺炎病例,病原疑似來自華南海鮮市場,但目前仍無法確切了解傳染源頭、媒介。由於鄰近春節返鄉與旅遊旺季,2020年1月病例開始自武漢向外延伸。因SARS的前例,中國1/20將病毒納入”甲類傳染病管理”須即時通報中央並執行隔離管理,1/23通報確診來到639例,武漢發布「封城」但預估已經有數百萬人因春節與旅遊大量移動,防堵出現漏洞,疫情迅速拓展開來。結至2/1為止9天已經出現14556確診病例,成長22倍。

2003年SARS回顧

回顧一下2003年中國SARS的發展歷史,一開始因為政府隱瞞的錯誤決策,讓2月開始疫情擴大,到了4月中旬才開始受到正視,並擴大防疫工作,大型活動停辦、病患隔離等等。估4月底感染人數達到高峰。6/24疫情正式結束。
因為SARS潛伏期2~7天,所以當政府開始全面防疫,加上新聞報,用了潛伏期兩倍的15天才開始有效控制住疫情。全球感染人數8096,死亡774,死亡率9.6%。
資料來源:維基百科 – SARS事件

SARS與武漢肺炎比較

武漢肺炎症狀輕微、潛伏期長達14天,至2/1為止的致死率為2%。目前仍無特效藥,僅能透過支持性治療。因為其症狀輕微,潛伏期又長,時逢春運期間,傳播速度將較SARS疫情更快更廣更久。但中國政府防疫積極度較SARS疫情時提升,有5000萬人遭城市隔離,多國陸續禁止中國班機進入,預估海外傳染人數將低於SARS疫情(中國病例佔65.8%)。自1/23起,武漢肺炎每天新增病例突破2000例,而2/1為止達14556例,中國境內病例佔98.8%。樂觀估計,自武漢封城大約30天(2/23)可以看到感染人數開始下降,但是感染總人數則相當不樂觀,有外國專家估20萬左右,但這純屬猜測。

中國經濟與股市影響

中國經濟體於2003僅占全球4%,如今已經是18%。民生消費佔GDP比重由40%上升到70%。但由於網路購物發達,或許可以填補部分實體消費的損失,或者遞延消費。但整體經濟損失仍大幅超越2003年。2003年中國股市僅下跌7%,當季GDP下滑2.4個百分點。而2020股市雖然因為農曆春節休市,但新加坡期貨A50已經下跌13%。中國對於工業生產的影響也將更廣,包含中國星巴克、Tesla、蘋果供應鏈等也都傳出開工時程未定的變數。若為了要控制疫情所進行的經濟活動停止超過1個月,受影響的產業將擴及到中小企業、工業生產。
目前經濟學家與投行對中國GDP的看法分歧,但我們可以把它與2019中美貿易爭端的影響作比較。武漢肺炎明顯對中國GDP會有較大”短期”殺傷力,若疫情控制得宜,第二季起可能會回補部分損失。但從陸股散戶較多的角度來看,恐慌的蔓延容易讓市場變得脆弱。媒體大量的報導與大規模的封城將加深投資人誇張的情緒。而短線上容易造成超跌。從滬深300指數來看,應該會回測中美貿易戰低點3560 (-15%),而大量區3300~3400(-20%)應該會有大量支撐。短線上的超跌將出現不錯的長線買點。

綜合以上資訊推理:因為疫情相當集中在中國境內,中國股市會受到最多的修正,會是急跌緩漲格局,幅度將是15~20%,直到疫情受到控制為止,低點時間大約2月下旬,長線買點浮現。

美股的影響 – 剛好找到一個修正的藉口

SARS期間,美股並沒有受到影響,即使過去的大部分疫情也是如此。曾經有少數學者認為SARS嚴重性被媒體炒作高估。他們認為,當前人類面臨的最嚴重的生命殺手不是SARS。目前美國的境內流感感染人數超過1500萬人,但因為每年流行,並且有疫苗可施打,普遍不受到重視,才會導致2018年有8萬人死於流感。但華爾街較不受此類新聞所影響。
唯一不同於2003年的是股市位階,當時正逢網路泡沫修正後,經濟重新上軌道之際,大盤在底部反轉。而現在美股才剛從2019中美貿易戰後走了一波16%的慶祝行情,其短線是有修正空間的。武漢肺炎或許是一個剛好的修正藉口。
從經濟層面來看,對許多美國企業的影響只是中國生產線的推遲出貨與消費遞延。武漢雖然是汽車生產重鎮,但中國汽車消費低迷是原本就存在的,產能可以迅速的於未來兩季回補。而武漢面板與半導體產線停擺,只是將過剩產能停止,其實有利市場價格回穩。只有少部分供應中國內需的餐飲、航運、娛樂的美國企業會受到實質拖累。而美國的雲端SaaS股根本不會受到任何衝擊。

綜合以上資料推理:美股指數剛好藉此高檔整理,多方資金趁此休息,中小型成長股的風險資產在第一季的表現仍會較大盤來的好。急跌都是買入的機會。

投機機會分析

  1. 短線放空受災股或陸股指數 – TCOM, YUMC, YANG
  2. 短線做多防疫概念 – NNVC, AHPI, NVAX
  3. 短線做多避險工具 – VIX, 美債(TMF), Sell Call ES, 黃金
  4. 買入超跌股 – 中國網路CWEB
  5. 買入長線看多的急跌股 – 半導體SMH, 雲端SaaS

如果你反應很快,在1/21疫情傳出確診病例僅326時,滬深300下跌1.7%的長黑K出現賣訊,就能夠進行短線放空陸股指數,那你是神人等級。時間只有一天佈空,風險報酬比仍然相當不錯,但股票TCOM已經下跌8%,防疫NNVC已經上漲153%。真正受到更多媒體報導時已經是武漢封城的1/23了,當時確診639人。此時滬深300已經下跌5%,事後來看仍有許多下跌空間。但TCOM已經下跌18%,跌幅就已經相當大,風險報酬比明顯不佳。所以前兩項僅作空陸股指數比較可能賺到錢。而防疫概念都是小股票,投機為主,也不可能大資金進入,所以可以放棄。等到1/27美媒開始報導疫情,才開始讓美股急跌,VIX急漲到18,漲幅25%。若在這天可以進場佈空的人,美股接下來3天又反彈來到高點附近,空單虧損。大眾開始對武漢肺炎的影響開始有進一步的分析,確診病例來到4400。此時美債剛好突破161頸線,資金避險需求增加。NQ期貨在1/31出現爆量長黑下跌,明顯出現短期頭部訊號,即使再強,指數上漲空間有限。

若持有美股的人,以避險為目的操作,直至今日(2/3),Sell Call大盤S&P500指數期貨仍具有最好的風險報酬比,是我唯一建議可以做的。不熟悉選擇權的人,最好就是降低持股水位,買入部分美債TMF。

大部分的人都無法在前三項賺到錢,因為可進場的時間很短,下跌的速度太快,資訊也仍然模糊。若我們推理武漢肺炎短期會超跌,股市長期會回到上升趨勢,那4與5就是每個人都能夠掌握的到的投資機會。其中我又對於買入超跌的中國網路CWEB最感到興趣。

中國網路股CWEB在2019已經打出一個W底,並且向上突破頸線24.5。網路族群的長期成長率高,受武漢肺炎事件影響較小(除了TCOM),短期回到24.5又是上漲通道的下緣。結論:CWEB是受高度不確定事件而超跌的低風險投資,當機會來了,要有下重注的準備。

半導體類股(SMH)正逢景氣循環谷底,是2019年上漲最多的族群之一,Q4季報開始接受市場檢驗。尤其5G概念有過熱的傾向,業績仍未反映在財報之上。以半導體類股活潑的股性,有機會來碰觸上升軌道下緣130附近。可以選擇季報明顯改善的個股介入。

雲端股(CLOU)在1月份大漲,但其實才剛突破去年高點,其主因仍然是因為2019/8的大幅修正,讓整體族群基期相對較低。就因為修正型態很完整,底部又很夠大,所以預期接下來修正的幅度也不會太大,持續看好Q1的表現會超越其他族群。

其他武漢肺炎影響的美股標的

旅遊: Trip.com (TCOM), Royal Caribbean (RCL) Carnival Cruise Lines (CCL)
飯店娛樂: Marriott (MAR), Wynn Resorts (WYNN), Melco (MLC), Las Vegas Sands (LVS)
航空: Delta (DAL), United Airlines (UAL) American Airlines (AAL)
餐飲: Starbucks (SBUX) Luckin Coffee (LK), Yum China (YUMC)

相關資料來源

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《Q4季報》Not Surprised

高成長股在9月受到資金輪轉賣壓後,市場資金就開始撤離此族群。平均修正幅度高達30%,而ZS, CRWD等等更高達50%。目前修正已經兩個月,面對Q4季報公布,即使營收獲利雙雙高於預期,投資人並不怎麼Surprise。你也季報公佈前賣股了嗎?

為何季報前想賣股票?

因為財報公布時股價波動帶來下跌風險,對於很多波段操作者,季報前可能會考慮是否有足夠的”利潤”緩衝,或直接先獲利了結。畢竟前兩個月的股價大幅修正,高成長股的”利潤”緩衝變薄,甚至已是虧損。

另外一個原因在春天IPO個股均面臨季報後,原始股東Lockup結束,市場將出現大量的股票供應。BYND、ZM、PINS等等都在Lockup結束前就大幅下跌,連季報長什麼樣子都沒有時間去看了。接下來還有UBER(11/6), CRWD(12/9), WORK(12/17),而這兩個月對空單來說實在是太肥美了,實在沒什麼道理要在季報之前買回。

季報公佈後一日,空方勝出機率高

最重要的是,投資人的胃口已經被養得很高,所以季報要能夠真的超乎市場預期,已經是變得非常困難。所以到目前為止,似乎季報前放空的勝算大一些,讓我們回顧到目前公布的季報:

Atlassian(TEAM) 營收超預期3.3%, 獲利超預期15.73%,公佈後股價下跌-4.7%
Veracyte(VCYT) 營收超預期2.91%, 獲利超預期70.59%,公佈後股價下跌-15.68%
GRUB(GRUB) 營收低於預期-2.27%, 獲利低於預期-0.22%,公佈後股價下跌-43.3%
Shopify(SHOP) 營收超預期1.75%, 獲利遠低於預期-380%,公佈後股價下跌-3.82%
Exact Science(EXAS) 營收超預期1.23%, 獲利超預期23.82%,公佈後股價下跌-7.28%
Beyond Meat(BYND) 營收超預期10.33%, 獲利超預期65.52%,公佈後股價下跌-22.22%
Paycom(PAYC) 營收超預期2.07%, 獲利超預期4%,公佈後股價上漲1.84%
ProofPoint(PFPT) 營收超預期1.36%, 獲利超預期24.92%,公佈後股價下跌-8.56%
Zendesk(ZEN) 營收超預期1.4%, 獲利超預期103.84%,公佈後股價上漲4.56%
ServiceNow(NOW) 營收超預期0.24%, 獲利超預期11.83%,公佈後股價上漲8.08%(ER前因CEO換人大跌8%)

超.超預期非常難得

由目前已經公佈的季報可以觀察到,真正要超級超越預期是非常難得的。若是不如預期,下場更是慘烈,請參考GRUB。而接下來的高成長股季報表現,或許也不太樂觀。這種現象正提供了短空機會,可以觀察到一些個股在接近季報公布的最後一個小時交易,出現賣壓。 投機空單趁虛而入,以80%的放空勝率(上述股票),賺取4~15%的跌幅。

短空不是件壞事

畢竟投機空單操作的是短期的下跌恐懼,面對基本面不錯,但是卻突然下跌5~10%的個股,是一個買入的機會。以我喜歡的Atlassian(TEAM)來做參考,季報前122.64的價位,季報後最低打到107.75,下跌了12%,在交易了9天後已經重新漲回$125。所以短線的賣壓會重新測試股票低點,但也提供了好股票的入手機會。

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《美股大策略》FinTastic Strategy 2019/10/13

我固定寫的每月《美股交易績效》,是著重在檢討過去的交易行為。而《美股新鮮事》想要做的是蒐集與消化現在的個股新聞。《美股大策略》這個新的單元,我想著力在預測市場未來並且制定交易計畫,是屬於盤感訓練的部分。貫穿三個固定單元,剛好是反覆地從過去、現在、未來三個角度訓練自己的交易能力。

交易策略化

透過不斷的情報蒐集、分析、與交易後,會開始對於股價的驅動原因與動能產生連結力。資深的交易者稱之為”盤感”。這時你會開始發現交易的機會,這些機會文字化與數字化後就是一個行情的”假設”。而預先規劃操作策略,可以更精準的執行買入、加碼、停利、停損。
關於盤感,可以閱讀此篇更深入的敘述:盤感交易 – Intuitive Trading

中美貿易完成初步貿易協定

中美兩國在政治需求下得到暫時妥協,中方在美國擴大貿易黑名單後仍願意談判,顯示其姿態放軟,並且希望有實質進展,減緩商業投資不確定性造成的資金與工廠出走。美方在國內PMI惡化與罷免案壓力下,川普也需要獲得一些貿易戰政績,還有中國的農產品採購。雙方算是有共識的先放下歧見,擇時再戰。而GM的罷工事件也見署光,星期五股市反應熱烈的有:半導體族群、汽車族群,SaaS族群平均2~3%漲幅並不特別突出,到目前的漲勢僅能算是跌多反彈。

最佳氣氛下,Q3財報公佈開跑

中美貿易停火,香港抗爭熄火,BREXIT也傳出具體進展,目前剩下川普罷免案一個灰犀牛。VIX下跌至15.58,低於200wma。美元指數跌破上升趨勢線,黃金跌破1490,美債歐債也都走跌。以上種種數據顯示風險降低,資金從避險資產撤退,而美股與新興國家股市受惠。美國Q3財報在下周二由銀行股開始,市場焦點終於回到最基本的公司績效。跟去過去的經驗,在季報前已經大幅修正(如SaaS),則季報後容易出現大漲。相反,如果季報前出現大漲(如半導體),則季報後容易出現賣壓。

大盤(NQ)走勢假設

自7月/24以來形成的收斂三角形,已經甩轎(穿越200wma)達5次,並且逐漸量縮,代表賣壓逐漸減少,猶豫投資人退場,只要少量買盤就可以向上突破。10/11(五)收盤位置7859突破20wma, Accelerator Oscillator穿越0軸,RSI向上挑戰60,可以說是蓄勢待發,回到多方控盤,《假設》未來2周上漲機率大,目標直指前高8051。

星期五尾盤出現急殺,因為許多股票已經連漲兩天,半導體股SMH更是領先突破前高,但尾盤”Sell The News” pattern再次出現,短線漲多拉回,《假設》下周NQ先跌後漲,下跌目標20wma。拉回後全力買進。

回顧9/6市場資金趁大盤出現長紅K時,掩護高成長股出貨,高成長股出現全體大跌,造成主流族群修正20~50%不等,軟體股IGV明顯落後NQ。雖部分個股下跌幅度夠深,但至今修正時間僅1個月,有些個股整理時間不夠久,高成長股將出現比較分歧的走勢。《假設》弱勢高成長股仍將繼續出現甩轎下跌,僅能以跌深反彈操作。若是高成長股包含季報後大跌與股價表現差的,包含:ZS, ZM, TWLO, CRWD

法人投資機構資金將更謹慎選擇Q4標的,並集中加碼在贏家。贏家的衡量標準包含:上一季財報優於預期引發股價上漲、股價YTD Return較高、正面Catalyst事件、均線多頭排列。 《假設》具備營收成長與股價高獲利的動能股將表現優於大盤,領先突破前高 。股票包含:AYX, COUP, RNG, SHOP, PAYC, AVLR, NVCR, TEAM

上週類股表現

上周最差類股為Utilities, 預估資金將繼續離開防禦型股票。Healthcare類股受美國民主黨總統候選人Warren Elisabeth民調上升而影響,表現也不佳。金融股因Fed連兩次降息,並可能第三度降息,還有券商全面零手續費,預期未來表現表現較差。而受惠於美中貿易停戰的包含半導體、服飾、Discount Retailer,受惠於降息的仍是home building

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FastTickerReview 美股新鮮事 2019/10/6

有些個股他很有事,只好一個一個抓起來診斷一下。本周券商展開零手續費大戰,投資者有福了! 高成長股大反彈,你要追高買入了嗎?

美國券商零手續費大戰

Interactive Brokers(IBKR)於10/1宣布推出免手續費服務IBKR Lite後,引發最大券商Charles Schwab(SCHW)宣布10/7起全部免手續費, TDAmeritrade(AMTD), E Trade(ETFC)陸續宣布加入零手續費戰局,券商全面零手續費的世代來臨。股價全面大跌(AMTD -28%, ETFC -16%, SCHW -14%, IBKR -11%)。AMTD預估營收將減少15%,ETFC預估減少13%,SCHW預估減少7%。而AMTD算是4間公司內營收成長最高(15.76%),Net Income Margin最高(36.92%)的。在減少15%的營收但所有營運成本不變的情況下,等於是Net Income降低到36.92 – 15 = 21.92%,跌幅40%。IBKR Lite是免費但卻保持原來的IBKR Pro付費平台,手續費佔營收30%,Net Income Margin僅8.4%,股價卻下跌最少?!有報導解釋,IBKR的市場定位(low margin rate, smart routing)將能留住重度交易者。在我看來,這是一場全輸的競賽。如今券商生意如同Commodity,在利率持續向下的環境,獲利只會愈來越艱難。SELL SELL SELL~

在不久之前(9/13),Square 也傳出要在Cash App新增免費股票交易的功能。與Robinhood共同搶食年輕族群市場。但看來生不逢時,當所有的broker都是免費,Square 與 Robinhood的吸引力將大幅降低。

Interactive Brokers Is Uniquely Situated to Win the Brokerage Wars – theStreet 10/4/2019

股價上漲催化事件(Catalyst) – RNG 2020營收成長100+% ?!

通訊硬體供應商Avaya(AVYA)宣布與RingCentral(RNG)獨家合作提供新雲端產品”Avaya Cloud Office by RingCentral”,加快客戶雲端化進程。RNG將提供375M的傭金預付款+125M的股票入股。AVYA同時宣布將進行$500M股票回購+250M的負債清償。

Avaya Announces Strategic Partnership with RingCentral to Accelerate Transformation to the Cloud

AVYA是個客戶資產雄厚的傳統通訊硬體商,擁有100M+ UC Lines & 5M+ CC Users & 3.6M Cloud Seats,年營收2.9B而 Market Cap. 僅1.47B,RNG 年營收$708M而Market Cap. 高達$13.55B。AVYA過去使用Windstream的UCaaS,如今要改成RNG系統預計2020 Q1上市。也就是說Q3的營收不會增加,Q4營收可能受到系統更新業務延後而營收下降。但好消息是$500M股票回購以今天收盤價$13.23來算是37.8M股,佔total outstanding 111M的34%,股價在市值不變時應該上漲至111/(111-37.8)=1.51 x $10 = $15。而EV/S之前曾經來到歷史低點1.24,只要回到6個月的高點1.59,也有另外28%的成長空間,所以有機會看到股價挑戰$19。至於RNG對未來的營收則是充滿想像,但仍需要半年以上的時間。

RNG在此次的合作上,採用股票作為支付。所以未來將會公開發行$500M股票,以今天收盤$163計算約為3.1M股,佔公開發行82.97M的3.7%,對Cashflow不會有影響,且用用高股價來購買AVYA低股價資產(約6%股權)是很划算的。雖然營收要在2020 Q1才會有所進帳,但光想像目前AVYA的3.6M的Cloud Seats價值以RNG最低價方案$20/monthly per user計算就已經值 3.6M x $20 x 3month = $216M一季的營收。在新聞稿中我們並不知道抽傭比例,但從AVYA的Q3季報中來看,Revenue from Cloud & Innovation佔總營收717M的11% = 717×0.11=78.9M。Windstream定價與RNG差不多,所以粗估$216M的營收中78.9M(37%)屬於AVYA,另外136M(63%)屬於RNG。目前RNG的Q2營收194.8M,光是明年Q1預估營收250M+AVYA貢獻136M營收=386M,營收年成長高達 111%。用相同成長率放在新聞之前的股價$127 x 111%,代表2020年底RNG可能可以價值$268,而加上P/S的擴張到一級SaaS的20+附近就又有20%的成長空間,價格約$320。

到目前為止的計算叫做股價催化事件(Catalyst),這些成長是未經證實,但有可能發生的。股票有趣的就是,想像力永遠比事實還要重要。RNG的股票集中在Institution (84%) 與Insider(13%)手中。剩下的3%就讓散戶去搶吧。

AVAYA Investor Presentation FY19 Q3

RingCentral to Become Exclusive Provider of UCaaS Solutions to Avaya in Strategic Partnership Presentation

灰犀牛事件 – 下周的政治事件將密集影響股市

10/15起美國Q3財報將由美國金融開始公佈,但在這之前,市場可能會繼續受到4個國際政治事件影響:

  • 10/10將重新展開中美貿易會談
  • 川普罷免案
  • Brexit將進入倒數,Boris Johnson 10/19前需要在EU領袖會議中獲得支持
  • 香港事件可能導致中國介入

上週四~五兩天大盤在公佈差於預期ISM PMI數據之後,意外的強勁反彈。尤其是成長股看似來到一個低點反彈了。但在財報發布前(10月中)的基本面真空期,或許我們仍須要相當謹慎面對市場信心仍脆弱的事實。以NQ日線來說,我們已經量縮排回在8月1日下跌以來的高低點之間(7350~8000)達兩個月,橫盤整理中心於7800附近。傳統上10月的股市都很震盪,投資信心容易受到非經濟或公司基本面因素干擾。

說是灰犀牛因為這些看似令人恐慌的事件其實都已經在檯面上已久,見怪不怪。只不過在市場量縮後,突然決定好突破的方向後,往往力道會超過想像。目前手中持股與其追漲,我想留意下跌的風險才是最重要的。

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FastTickerReview 美股新鮮事 2019/9/30

有些個股他很有事,只好一個一個抓起來診斷一下。本周股票受到政治干擾的因素很多,並且集中在星期五,引發了一波被動停損賣壓。

Micron(MU) – Q4季報隱憂

9/26 Micron Q4 季報表現不佳,營收年成長-42.3%,毛利降到29.61%。對於營收不理想跟華為禁令有關,目前為止仍未收到可以出貨華為的執照。如果照景氣循環股應該依照景氣落底時買進,那這季的確是”可能”落底,而下季預估要回升。目前下季營收預估要衰退-35%左右。但中美貿易又箝制了正常的營收成長。讓投資MU增加了額外的風險。股價在2018年底就落底了,回顧2019年的股價,與川普的中美貿易政策形成進密的關聯。只要貿易戰升溫,則首先反映在MU股價。所以投資人應該反向操作,當貿易戰出現緊張而下跌時,在上漲通道下緣買進。
目前整體半導體股短期需要做一個拉回休息。

Health Insurers – 政治威脅下的群體下跌

民主黨候選人的領先族群:Sanders, Biden, Warren 接對於健保政策偏向於提供全民保險,在此政策下將對於目前的Heath Insurers產生生存壓縮。在川普的烏克蘭事件中,引發罷免川普的政治風暴,實際上卻是因Biden民調走低,Warren民調走高。引發新一波UNH, CI, ANTM等股票破底修正,接近52周新低。股價固然委屈,但投資人可以選擇的股票很多,我們無法用衡量政治對股票的影響,那還不如去買單純一點的股票。

封殺美國上市中國股票 ?!

9/27星期五盤中出現白宮有意禁止美國資金投資中國股票,引發在美上市的中國股票大跌。此舉措讓中美爭端從貿易到科技,最又更延伸向金融的全面對立。隨後財政部已經公開說明目前並無此規劃。市場虛驚一場?!還是金融戰的起手式?! 其實許多的中國企業營收集中於中國內部,例如阿里巴巴、微信、京東,而商人無祖國、鈔票更無祖國,只要基本面好,相信中國企業的股價是會有支撐的。觀察KWEB – China internet ETF, 中國高成長企業的股價是滿委屈的,2019年股價呈現橫盤或破底。可以留意BABA, CTRP等股票P/S都已經來到歷史低點附近。KWEB股價在9月份已經進入量縮緩漲準備突破,如今再度跌破年線,需要重複打底。$40似乎是個不錯的底部。

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FastTickerReview 美股新鮮事 2019/9/23

有些個股他很有事,在市場上橫衝直撞,只好一個一個抓起來診斷一下。

ROKU (-26.77%) 客廳串流影音大戰

本周串流影音大戰新聞滿天飛,先有Apple將贈送1年給購買Apple產品的消費者1年Apple TV+訂閱(11/1),之後有Comcast的flex(streaming device like ROKU)免費贈送網路用戶,還有Facebook 推出Portal TV $149。但仔細想一想ROKU的主要高成長業務是Connect TV Advertising, 他們提供的軟體工具讓廣告主將主流廣告預算轉移到更Targeted的CTV。Comcast長期流失cable客戶,目前的免費Flex主要目標為internet用戶,功能上仍不比Fire TV與ROKU TV完整,所以影響可以說是微乎其微。Apple TV+是影音串流”內容”,與Disney+一樣,搶的是Netflex的客戶錢包。但只能說Apple+的訂閱費用ROKU賺不到罷了。最後Facebook賣的Portal TV $149與FireTV, ROKU TV不屬於同一個市場,Facebook著重在社交通訊,算是Facebook 視訊延伸到客廳的功能。
雖然我的看法上ROKU跌得有點冤妄,大跌的股票短期先不要去碰,ROKU屬於妖股類型,9天大跌41%,把Q2季報以來的買盤全變變虧錢了,股票周轉率18.7%(平均交易量/Float),容易暴漲暴跌,來回停損會虧很多錢 。
$100是他的大量累積區也是年線位置,9/20爆天量我解讀為大量換手(散戶),這種閃崩我想法人也來不及賣,短線低點應該就是9/20或9/23的低點。空手的人不要去碰這種股票。要買入的人則是等量價回穩再來判斷吧。

FinTastic 觀點:遠離這支股票,量縮下來再說

Solar Energy 太陽能族群 – 阿拉伯煉油廠爆炸下的意外受惠者

9/14/2019阿拉伯最大的煉油廠設施遭受攻擊,造成全球產能達5%的煉油設施停擺。美國與沙烏地阿拉伯都把矛頭指向伊朗,中東戰爭風險進一步升溫。油價期貨(CL)在周一瞬間14.68%。但隨即向下跌回年線。顯示國際景氣下滑,市場仍看空石油價格後市,而中東產油國影響力已經大幅下降。石油類股上漲,但漲最多的竟是太陽能族群,包含ENPH +24.41%, SEDG +17.46%, SPWR +18.17

Invesco Solar ETF (TAN) 今年以來已經上漲65%,與熱門的雲端軟體股IGV (YTD上漲23%)無疑是2019最強族群Sun & Cloud。太陽能產業過去受中國的廉價產品競爭,向來都是虧錢產業,如今多家公司營收年成長超過30%,獲利也明顯改善。受到巴黎協議影響,太陽能產業需求開始跟上產能,科技效益也讓發電成本大幅下降。加州政府規定自2020年新建住宅須安裝太陽能板,在許多有利的政策”催化”之下,太陽能產也已經有了長期結構的改變。目前股價看起來相當的昂貴,但我認為太陽能與半導體產業應該歸類在相同的Cyclical產業,等到公司獲利大增、估值變便宜,那應該就是賣出的時候了。

FinTastic觀點:幾檔熱門股短線的爆量大漲將帶來獲利了結賣壓,等待拉回後,可留意買點。

聯準會降息一碼 – homebuilder, Mortgage Insurance族群受益

聯準會如預期降息一碼,雖然沒有承諾將繼續降息,但符合市場預期。受惠族群有Homebuilder : KBH, DHI, TMHC, MTH
Mortgage Insurance:ESNT, NMIH, RDN
利率降低預期對房屋市場有提升作用,而降低利息可以降低房屋貸款違約。目前對於這些市場仍相當陌生,未來要花點時間研究一番。

FinTastic觀點:穩定的降息受惠股具有防禦性,想研究一下

FedEx (FDX) -14.54% 川普全球貿易戰的砲灰

FedEx發布FY2020 Q1季報,Non-GAAP EPS $3.05低於市場預期,營收$17.05B inline。管理層表示受到經濟下滑與貿易戰等不確定因素,加上失去Amazon這個大客戶,降低全年營收與獲利目標,EPS Guidance $11~$13 vs $14.62 consensus。 FedEx的營收、Gross Margin,EBITDA Margin都下跌。而FedEx的殞落是一家公司的問題而已嗎? 我想FedEx應該受到了中國市場的愛國情操抵制影響了。因為貨運是一個高替代性的服務,在華為事件不會簡單落幕的前提下,FedEx將承受中美貿易戰中最直接的傷害。
股價自2018年就直直落,2019年撐在$150,但是破底機率大增。目前均線空頭排列,只要大盤走弱,股價下行壓力不小,目標$120。

FinTastic 觀點:可以留意跌破$150就是空方進場機會

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《FinTastic新聞觀點》利率倒掛,只是另一個恐慌測試?!

Summary

  • 歐洲正因為BREXIT等政治因素而恐慌,ECB暗示將寬鬆貨幣
  • 德國10年公債債券創下歷史最低負利率-0.6%,引發歐洲資金買入美元與美債
  • 國際熱錢買進長天期美債,短期過熱並可能已達中長線高點,造成利率倒掛
  • 股市並不那麼恐慌,因為美國景氣在聯準會眼中,並非全面惡化
  • 若股市因利率倒掛而大跌,是買進績優軟體股的機會

最近的流行話題是利率倒掛,也就是10年期美債利率低於2年期美債,引發市場擔憂全球陷入經濟衰退。我認為美債因歐債而追漲、歐債因英國川普(Boris Johnson)而大漲。利率倒掛與貿易戰都有濃厚的人為因素。所以大跌是買點。

《德國債券的暴漲》

7/23/2019 Boris Johnson當選為英國首相,他的許多行為與川普相當類似。多次公開表達不惜硬拖歐,威脅歐盟重新談判。7/25 ECB暗示寬鬆貨幣政策與降息。一連續的政治與政策下,德國長天期公債進入暴漲階段。直到8/16,德國10年公債利率達-0.61%。德國公債Euro Buxl期貨出現25交易日暴漲16.34%。周線圖中出現RSI報表的80+。

《資金追買美債》

自7/23德國公債(FGBX)突破新高(利率下降),德國債券與美國債券利差擴大,歐元資金搶買美元美債,尤其鎖定對利率敏感的長天期美債(ZB),造成美元漲,長期美債(ZB)也大漲。透過下圖使用FGBX/ZB的數字形成圖表,德國債券飆漲幅度持續大於美國國債,就會繼續產生國際套利空間,直到德國公債價格回跌才會停止。

《利率倒掛與景氣》

股市是景氣的最佳指標,儘管全球PMI都下滑,但是美國就業、零售消費等數據卻很好。聯準會降息是採預防措施,並非因為景氣確認衰退。債劵與股市為蹺蹺板關係,債券創新高價,但科技股沒創新低。美股只是”被動”參與了一波恐慌測試。歐洲Stoxx50期貨也出現第二隻腳,目前反彈中。投資人似乎不太想要賣太多。

《當股市走穩,債券呢?》

自2010年起,ZB周線圖中,RSI突破70僅4次,並且就是高點。前幾次都開始了量化寬鬆的QE,但這次突破,到目前卻沒有聯準會的背書。債券市場可能過於超漲,很可能會面臨一次大回檔。

《股市恐慌測試通過?!》

基於上述理由與推論,利率倒掛將只是短暫的市場恐慌測試。既然是人為因素居多,跟貿易戰依樣,就可以被化解。直到2019/10/31英國脫歐大限,或許債券市場還會隨著政治起舞,而每次的衝突都會造債券大漲。而我認為若股市又因為”利率倒掛”大跌,是買入績優軟體股的機會。
目前NQ大量區中間線大概是7600,跨過中線又站上20ma就是多方重回掌控了。

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中美貿易戰2 – 和談,誰是真實贏家?

Summary

  • 大盤在中美貿易戰後下跌,並且早已經漲回去,現在買有點晚了!
  • 只有看到更遠的理性投資人,才有機會賺取市場未反映的價值。
  • 想投資的股票也可以投機做,找出短底形成、即將突破、軋空三種機會。

今天頭版的新聞

2019年6月29日大阪G20會議後,中美同意繼續談判,不再升高衝突。川普並有條件同意美國科技公司恢復銷售產品給華為。此消息一出,馬上成為各大媒體的頭版新聞。在資訊零時差的時代,一般投資人的情緒將隨之起舞,你呢?

股市早已經漲回去

在2019年5月貿易戰升溫時,我曾說過:”不知道要拉回多少,只要知道會漲回去就夠了”。市場其實在6/20/2019,S&P500就已經突破歷史新高,抹去貿易戰對股市造成的下跌。今天對於中美貿易的任何新聞,股市都沒有虧欠投資人了(除了少部分的華為供應鏈個股),現在買已經有點晚了。預期下周投資人會繼續推升股市,但是你應該投資的是未來會發生的新聞,而不是今天頭版的新聞。相反的,如果有任何股票只因市場激情而暴漲,他就同時增加了”跌回去”的風險。

交易未來的新聞

別讓市場情緒主導你的交易!只有看到更遠的理性投資人,才有機會賺取市場未反映的價值。而很多未來的事實,埋藏在新聞裡面需要仔細篩選,我們就來逐一的檢視。

  • 美國5月10日對中國2000億進口商品關稅從10%上升至25%,中國在6月份開始實施報復,對美國進口的600億商品增加關稅。預期對於ISM Manufacturing PMI預計繼續下滑至51。中國PMI預計繼續下滑至50。
  • 2019/7/31美國聯準會利率決策會議,將因應關稅導致的市場負面影響,還有就業數字惡化,進行降息。以FedWatch預測,降息一碼機率71%,降息二碼機率29%。
  • 美國高科技的華為供應鏈自5月~6月停止供貨,其Q2報表(7月底陸續公布)將會明顯惡化。但是Q3預估營收將會恢復正常。
  • 美國企業7月中旬開始將陸續公布財報,股價回歸基本面。

從以上即將發生的事實來看,再來對應每個金融商品價格的走向。

  • 新興市場股市 – 中國CSI300此波下跌16%,反彈幅度還未達50%。政府已經開始刺激方案,股市”漲回去”原本的高點仍有10%空間。台灣與韓國股市會產生資金回流,匯率上揚。
  • 美國半導體族群(SMH) – 此波下跌19%,反彈幅度60%。部分華為供應鏈Q2營收將非常不好,但股價已經Price-in。可望先漲至季報公布前。
  • 美國軟體股(IGV) – 跟大盤依樣在6/20已經突破新高。美中貿易原本就跟大部分SaaS產業無關,所以貿易戰所帶來的情緒性下跌與上漲都只是暫時的波動,股價須回歸基本面分析。
  • 防禦性資產(黃金) – 黃金因為美伊衝突(戰爭風險)、中美貿易(股市風險)、美債降息導致美元走貶等三大因素,成功突破1375頸線,大漲至六年新高$1442,RSI短線超買,並隨中美降低衝突,開始降溫,並回測頸線支撐。

投資股票投機做

現在你的投資決策,應著重在基本面研究,而非中美貿易戰的情緒。但我們可以透過市場情緒的波動,把投資股票投機操作,因為長線保護短線,當市場出現恐慌時佔便宜。例如中美貿易戰對於軟體股根本沒有基本面的影響,但還是要跟著大盤跌一段。但現在成長股已經多數創了新高,是否有投機的機會呢?我列舉了幾個投機機會:

短底形成股 – 保守賺

有些正常波動下回檔較大個股票(10%),下周會受市場激勵上揚,短底形成。尋找股票60分線有跌破30,日線仍在上升軌道,此波下跌無基本面變差因素的股票。如果已經有持股可以在此波低檔Sell Put,收取權利金,降低持股成本。

MDB 6/30/19

舉例:MDB在沒有基本面利空消息情況之下,跌了快20%的回檔,短線動能偏空,投資人須等待打底或MACD翻正。但市場利多下有助於底部$150的加速成立,若有持股,可以賣出一周內到期的150 Put來降低成本。MDB的Short % of Float為21%,屬於偏高的。積極的人可以買入Call 162.5, 空方的停損區。

增加突破動能 – 提前卡位

如果股票已經盤整一段時間,下周市場上漲會有利於上漲攻勢啟動。尋找30分線股價波動收斂(均線糾結),股價接近160wma(大量區),可以輕鬆站上160wma或大量交易區的股票。可以選擇提前買入股票。

ZS 190630

舉例:ZS的30分鐘線顯示均線糾結,盤整區74~80,通常發動上漲要等突破80後確定。但有了大盤上漲的助力,就好像順手推舟,可以直接買入基本面本來就不錯的ZS,提前卡位。

AYX 190630

舉例:AYX在新高附近徘迴,均線糾結,盤整區104~111。突破前高$111.89即可開始上漲攻勢,AYX並且擁有高Short % of Float (16.53%),突破高點即開始軋空與軋空手。但缺點是選擇權交易量太低,需要直接買入股票。

軋空股 – 投機用Buy Call

尋找交易量大、熱門、散戶知名度高、空單多的股票。通常會有軋空、軋空手同時發生,這時就先不要在意估值,可以用Buy Call策略投機做。

ROKU 190630

舉例:ROKU是Q2季報後大漲66%的消費大眾品牌公司,股性非常活潑,容易大漲大跌。6/20達到$108後至今也大跌了16%來到$90附近。空方停損區約$95,如果突破$95短底形成,空單可以助漲。可以買入下周到期的95 Call。唯一較可惜的是Short % of float較低。軋空力道可能不太夠。

ESTC 190630

舉例:ESTC是一個跌破盤整區的股票,股票大量區在82~83。上個季報後連續大量賣壓,擁有相當高的Short % of Float(17.31%),股價站上$78有機會引發軋空,可以加碼買進。

結論:回歸基本面

當一切負面消息讓股票下跌又回升到原點,證明了當初的壞消息只不過提供了一次投機進場的機會。如今一切都又回到了原點,你該研究股票的基本面。同時要學會找出未來的新聞,當市場其他人在當下的新聞中驚慌或恐懼時,我們才能佔便宜。

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10種大盤修正後反彈的歷史課

從過去的歷史資料,找出Nasdaq100期貨(NQ),符合下列形容的修正,分析他的反彈過程,我們能從歷史中學到什麼?

篩選條件Criterias

  • 修正前,曾經上漲超過20%
  • 自高點修正超過8%
  • 修正低點剛好跌破200wma

2004/3/24

修正波:總共修正39個交易日,大約兩個月,下跌幅度12%。最後底部由一個意外的假破底結束。

反彈波:總共9個交易日就反彈了10.29%,屬於強勢反彈。RSI從31=>65。MACD在第3天翻正。最後形成一個大盤整區間。

2005/1/25

修正波:總共修正14個交易日,幅度9.71%。ABC修正來到200均後止穩。

反彈波:總共7個交易日反彈3.03%,沒有表態的底部長紅K,是慢慢盤堅、止跌,屬於弱勢反彈。RSI從27=>43,MACD在反彈第六天才轉正,沒能站上20wma。大盤止跌後,指數在200wma上下盤整,等待方向。

2007/8/17

修正波:總共修正20個交易日,幅度12.71%。ABC修正最後一天爆出大於20ma 80%的超大量後反彈。

反彈波:總共25個交易日就回升到高點。屬於V型反轉,是最強的一種型態,股價沿著20wma一直向上創新高了。RSI最低32=>65。MACD在第5天翻正。

2010/5/27

修正波:總共修正21個交易日,幅度14.73%。屬於大波動震盪走低格局。修正第二破沒有破底,出現大紅K後屬於修正結束。

反彈波:總共4個交易上漲6.62%。之後馬上又跌破,屬於失敗的反彈。之後形成200wma大區間盤整區,這種盤是最容易虧錢。RSI最低32=>50。MACD在第4天翻正。

2012/6/4

修正波:總共修正41個交易日共兩個月,下跌幅度11.97%。5/18長黑先出大量(較20ma多48%)後,強彈一天後出現一個假跌破+低檔RSI背離,才結束反彈。

反彈波:總共12個交易上漲8%,出現上飄旗型態,在200wma上下震盪,直到突破區間向上突破。RSI最低38=>58。MACD在第3天翻正。

2012/11/16

修正波:總共修正39個交易日約兩個月,下跌幅度12.52%。連續4波的2天長黑K向下急殺,第四波殺出最大量(較20ma多55%)。第五波破底翻,出現長紅後突破20ma結束修正。

反彈波:總共10個交易上漲8.27%,出現上飄旗型態,在200wma上下震盪,之後兩個長紅K拉上200wma後走穩。RSI最低28=>58。MACD在第3天翻正。

2014/4/14

修正波:總共修正25個交易日,下跌幅度8.18%。屬於擴散三角形,跌破200wma才1天就有連續小紅K買盤拉上去結束修正。

反彈波:總共7個交易上漲6.21%後,出現上升三角形,在20wma上下震盪,之後向上突破。屬於最漂亮的緩升向上突破,沒多久就回到前高,也屬於V型反轉,強多格局。RSI最低35=>53。MACD在第5天翻正。

2014/10/17

修正波:總共修正19個交易日,下跌幅度10.53%。屬於一波到底加速急跌,跌破200wma才3天出現最大量(較20ma多95%)黑K後結束修正。

反彈波:總共10個交易上漲11.2%,是最強勢的V型反轉,之後仍強勢在20wma上24個交易日。RSI最低29=>64。MACD在第4天翻正。

2018/2/9

修正波:連續兩次修正,第一次修正8個交易日(-10.5%),第二次修正13個交易日(-12.36%),都屬於一波到底加速急跌,跌破200wma出現大量後結束修正。

反彈波:以第二次下跌後的反彈來看,總共10個交易日上漲8.61%,拉上20ma後,還是回測200wma兩次後,才開始了上升軌道。RSI最低35=>56。MACD在第8天翻正。反彈走得很不明確,屬於200wma反覆打底向上的走法。

2018/10/11

修正波:修正8個交易日下跌10.5%,屬於一波到底加速急跌,之後產生連續性的N型下跌。

反彈波:總共5個交易日上漲6.55%,來到20ma後未能突破,大盤繼續翻轉向下,最後形成連續性的N型下跌通道。直到4個月後才翻上200wma,結束修正。RSI最低22=>46。MACD並沒有翻正。

2019/6/4

修正波:修正20個交易日下跌11.8%,屬於ABC修正,跌破200wma後出現大量黑K(較20ma多28%)後,後出現吞噬紅K開始反彈。低點RSI為28.36

反彈波:待續。以下為假設(理想版)

  • 第一目標站上200wma,停損點波段低點6940。
  • 第二目標,以小紅K+量縮,站上20wma(約7300),停損點長紅底部7008。
  • 第三目標,站上整個修正波50%(約7420),等於從最低點上漲6.7%,可部分獲利了結。
  • RSI向上到55以上,MACD3~4天轉正。
  • 完成以上三個目標後的回跌,不可跌破底部長紅K的中線7100
  • 最後在7350中線形成上升三角形,然後向上突破。

歷史統計不代表未來

從歷史來看,雖然有許多類似的契機,但以前從來沒有川普美國總統。我們做好假設,但更需要依照證據來繼續交易。把握可能的機會,但也準備好你的停損。當市場已經給你一個反彈的訊號,冒你可以冒的風險進場吧。

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中美貿易戰1 – 衝突,是跌給你買的!

Summary

  • 第一次貿易衝突因為不知道影響多大,會很恐懼。第二次發生衝突已經知道影響多大,恐懼就會減半。
  • 既然貿易衝突是川普人為的影響,那川普就可以隨時結束。
  • 如果你要跑贏大盤,當股市起漲時,你的持股要高。

七夜怪談 VS 川普貿易怪談

在1998年,松島菜菜子演的七夜怪談是很”恐怖”的電影,造成市場上很大的迴響。在恐怖電影中,是一個前所未見的劇情。當時如果晚上電視出現空白畫面,很多人一定都嚇死。你知道後來一共拍了多少續集? 日本拍了1~3集+前傳+西洋版1~2集。現在如果電影中有”女鬼”從電視爬出來,肯定是在搞笑。

如今川普主演的中美貿易怪談,正在演出第二集,肯定很多看過第一集的人已經早有準備。請問到底有多恐怖? 經濟到底會有多大衝擊?

貿易戰下的美國經濟數據

自從5/29/2018美國對中國500億進口商品徵收25%關稅開始,其實已經過了一年。雖然中間雙方數度加碼過招,但其實股市一直在”貿易戰中”。新增關稅,預期對美國造成最大的產業是民間消費品費用增加,例如汽車、服飾等等。對美國出口的農產品、半導體造成下降。但經過一年後發現,影響根本不大。

“The tariffs to now haven’t meant anything for the U.S. economy,” American Enterprise Institute’s Derek Scissors told FOX Business. “Basically, this is an effect on the stock market, that’s what has been impacted by tariffs.” 5/6/2019


https://www.foxbusiness.com/economy/trumps-china-tariffs-where-we-are-where-we-might-go
US Unemployment Rate
US GDP Growth

美國就業市場非常好,2019年Q1 GDP超乎預期來到3.2%。所以貿易衝突,是精心設計的劇情,是談判桌上塑造的壓力,是媒體可以加倍報導的題目。美國對於會造成的影響已經計算過了,不會造成經濟毀滅。

股市的恐懼 = VIX

2018年底美股因為貿易戰爭端下跌,VIX指數年底一直排回在20左右,最後12月用了7天竄升到27。這是媒體用了快半年的恐懼報導之後的結果。而這次的川普怪談PartII, 時間上無論5/10/2019會有什麼結果,都已經到了攤牌的時刻。這些戲劇性的”恐懼”橋段與報導會來的很快,也去得很快。

在缺乏長時間醞釀的情況下,我預期VIX可能來到20~21整個戲碼就已經結束了。投資者這次將會更加理性的判斷。我的公司股票是否會在貿易戰中造成損失? 上次2019年以來的快速反彈已經告訴我們,其實2018年底投資人很後悔賣出,大盤4個月回到原來的高點。就是投資人說”我賣錯了,我要趕快進場”。

川普玩弄媒體,意圖是?

川普的Twitter是股市投資人最新需要Follow的指標,因為他很會影響媒體與大眾。不管是外交、油價、貿易,都是透過對外放話來達到談判目的。

“One thing I’ve learned about the press is that they’re always hungry for a good story, and the more sensational the better…The point is that if you are a little different, a little outrageous, or if you do things that are bold or controversial, the press is going to write about you.”

競爭不會結束,但是一定會有成果發表會

對中國的貿易談判,是川普最重要的政績,無論過程如何、實際效益如何,川普的目的已經很清楚 – 透過與各國重新貿易談判來達成”Making America Great Again”。這在NAFTA的重新談判上也很清楚,美國其實沒有增加什麼好處,但目的是在塑造川普以經濟掛帥,股市大漲為憑據的治國理念。兩國都知道,談判到最後還是雙方都不滿意,但是最後可以接受的Deal收場,私底下的競爭不會結束。確定可以結束的是川普貿易怪談Part II,而川普的成就發表會遲早都會來,因為他要競選總統連任。

不知道要拉回多少,只要知道會漲回去就夠了。

所以我們定調這次的貿易衝突,會造成市場恐慌下跌。不知道要跌多少,但我知道肯定不會跌得比上次多、比上次久。但我知道當川普要結束這齣戲,股價就會漲回去了!光是知道這點,我們就已經立於不敗之地。

周年慶,全面8折

當任何不是公司經營問題造成的下跌,都是買入績優股的好時機。從2019年1月的股市表現來看,軟體股IGV與IHI反彈最為強勁。如果從這些領域中挑選高成長股來逢低加碼,是個好機會。

以Alteryx(AYX)為例,2018年底造成的修正最大約30%,如果估計此次修正約20%,那股價會來到$80附近但不會低於$70。從技術面的角度來看,回到60wma ($83.55)~160wma($73.55)就是加碼區。不用一次買光,可以分2~3次買,買在下跌的平均價就很好了!

任何其他成長股,只要基本面夠扎實。挑選股價打8折,上升通道沒有破壞,股價仍在200ma以上,200ma也向上的,最為安全。(折扣太低的不要買,要挑難得有打折的好貨喔)!

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南美洲成長股的風險

最近研究的一些南美公司PAGS, STNE, MELI, 在網路上的一些數字都兜不起來。原因可能在於匯率上。如果看的是巴西里爾的財報,實際上換算成美元會有匯率變動的問題。而巴西、阿根廷的匯率變動都超級大的。

巴西里爾去年最高3.2貶到最低4.2,阿根廷披索從去年18.4貶到42(誇張)。舉例:一家阿根廷公司營收成長100%,但因為匯率貶值超過50%,以美元來看這家公司的營收實際上是衰退!
難怪PAGS從2018到現在雖然營收高成長,但是股價卻是下跌的。MELI 在2018也是橫向整理。

我做了一張巴西里爾與巴西股市&MELI的對照圖。可以明顯看出巴西里爾的確與巴西股市&MELI負相關,所以當巴西總體經濟變好>里爾升值>股票升值,則相關股票即使什麼都不做也會升值。提出這文,是要強調美元計價的南美洲股票,除了要看公司的成長,股價還隱含了很大的匯率波動。

基於這個原因,投資南美洲的公司需要承擔匯率風險! 或許今年美元可能轉弱,而加速公司股價反彈?! 但當解析一家公司時還要解讀巴西或阿根廷的總體經濟與匯率走向,那這個投資就實在是太難了!!

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SaaS 正在征服世界

自2002年,亞馬遜開始了AWS雲端服務,就開啟了科技列強雲端基礎建設競賽,例如AWS, Azure, GCP等等。201X年後,軟體業透過雲端以10倍速將Solution推廣到市場,形成了Software as a Service(SaaS)的產業。可以想像,企業不需再建造網路硬體、組織軟體團隊來建造基礎功能。如同打開水龍頭就有水,插上插頭就有電。於是我們看到了像是Salesforce, Adobe, Service Now, Workday等等公司高速成長,企業用訂閱制購買CRM、Help Desk、Accounting、HR等等服務。

SaaS的6大優點

  • 無前期建置成本
  • 降低軟體採購成本
  • 隨時隨處可用
  • 無須IT維護
  • 易於整合(integrate)與擴充(Scalable)
  • 高安全性

就像是細緻的螞蟻分工,企業界得到了更高的效率,可專注在本身的核心營運。

除了傳統的辦公司效率軟體,SaaS的服務範圍正在水平擴張到更多更細的產業。

根據blissfully的調查,2016年起一般企業使用SaaS服務的預算大幅成長,2018年達到$343000美元,較前一年成長78%。

平均每一個員工使用了8個Apps, 而每個公司使用了超過40種Apps。

SaaS 整體Market Size因為不斷的被各種創新顛覆而以至於幾乎無法預估。目前的高速成長SaaS公司營收年成長都在30%以上,而這樣的成長反映在股價上。

IVG 2016~2019/4/17 成長121%

iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 是一個最接近反映SaaS族群股價的ETF。詳細的成分可以參考Yahoo Finance。如果從2016年開始投資,目前到2019/4/17已經上漲121%。遠遠超越S&P500的51%、Nasdaq的79%。這正是為什麼我們要把SaaS納入投資的標的。