本周標普500期貨(ES)延續10/6的反彈後，繼續上漲了三天，最後星期四、五拉回整理。周線收漲0.14%、那斯達克期貨(NQ)小跌0.21%，道瓊(YM)小漲0.48%，羅素2000(RTY)下跌1.99%。本周最重要的新聞是以色列與巴勒斯坦的戰爭衝突，導致石油期貨(CL)上漲5.9%，恐慌指數VIX大漲10.72%。部分避險資金進入債券與黃金市場，美國長期公債(ZB)上漲2.7%。黃金期貨(GC)上漲5.35%。

FinTasticRS 美股500的平均20日回報為-3.9%，平均5日回報為-1%。Breadth指標顯示股票再度遭到拋售，P>5ma再次接近超賣的22%。FED官員紛紛發表鴿派言論，表示美國長期公債價格的下跌已經替FED進行貨幣緊縮，Fedwatch顯示11月升息機率縮小至6.2%。美國長天期公債價格的低點應該已經出現。但是以巴衝突這個新變數讓多方猶豫，選擇在周末前賣出股票觀望。S&P500指數在200wma進行上下盤整，大型科技股穩住大盤，但小型股卻又再度破底，”去風險”氣氛濃厚。未來以巴衝突將持續成為市場關注的焦點。但我們認為美債底部”確認”這件事，對美股的方向更為重要。

美股動能排行Top 20

本周因為石油價格之前從$91大跌至$81的一波修正，大部分能源相關股票都跌出TOP20榜外。但是以巴衝突讓油價漲了5.9%，預計能源股有機會在下周返回榜內。中國企業有三家零售相關企業入榜：PDD、LKNCY、MNSO。科技電子相關有CLS、VRT、JBL三家上榜。半導體器材有ACMR、CAMT兩家。目前上榜企業分佈較為分散。

新入榜：ACMR、SCS、PDD、JBL、NTNX、LLY、MOD、WSM、MNSO
能源板塊(Coal、核能)：CEIX
中國零售相關：PDD、LKNCY、MNSO
半導體：ACMR、CAMT
電子產品：CLS、VRT、JBL
家俱：SCS、WSM
教育板塊：COUR、EDU
非必須消費品：ANF、MMYT、LKNCY、MNSO
製藥：LLY

本文將簡單介紹以下五間公司：

• FRO – Frontline 全球最大的油輪公司
• CRWD – CrowdStrike 下季營收成長預期最高的資安公司
• LLY – Eli Lilly 減肥藥即將上市的藥廠
• ANF – Abercrombie & Fitch 年輕服飾品牌
• CLS – Celestica 受惠於AI的電子代工廠

戰爭衝突對能源影響較大

從過去烏俄衝突經驗來看，戰爭曾讓石油短暫從$90漲到$130。但美國股市並沒有長期受到油價影響。如今的以巴衝突，以色列與巴勒斯坦都並非產油區域，除非周邊阿拉伯國家涉入，否則在經濟下行的現在，油價不容易大幅升高。而油價若升到$130，對通膨的影響也大概只有1%。

原油價格每增加10美元，將對通脹率產生0.2%的影響，並對經濟造成0.1%的衰退。

換句話說，戰爭對油價的影響是短暫的，油價上升對通膨的影響是有限的，所以以巴戰爭對美國股市的影響非常有限。而周邊國家若以代理人方式參戰，能源類股影響最大。能源股可以分為石油、服務、天然氣、運輸、煤炭這五個類別。服務類較不受油價影響，其他四類則普遍看漲。由於目前正值天然氣冬季儲備需求升高的季節，且烏俄斷供歐洲天然氣與俄羅斯原油$60上限的問題尚未解決，一但中東情勢緊張，必定又會讓國際天然氣供應減少。而煤炭是天然氣的替代能源，所以天然氣與煤炭的基本面無論中東情勢如何，都是易漲難跌。能源運輸類股是生產彈性很低的產業，且營運公司相對少。需求只要有些微升高，就容易讓運價飆漲! 可以多加留意。

FRO – Frontline plc

Frontline (FRO) 是世界上最大的油輪運營商之一，擁有一支年輕、現代化船隊，特別擅長運營非常大型的原油載運船（VLCC）。全球油輪市場正面臨許多動盪，歐洲國家對俄羅斯原油實施每桶60美元的價格上限，導致有限的油輪供應被吸納。這一禁運和價格上限使全球油輪船隊的運營里程大幅增加，也迅速提高了TCE租金率。亞太地區的需求增加，特別是中國的原油進口創下新高，但中國的進口數字與其他宏觀經濟指標不一致，可能存在風險。預測第二半年全球將有約200萬桶/日的原油需求增長，對行業前景有利。G7對俄羅斯實施的油價上限可能影響俄羅斯供應，可能對全球油市的供需平衡產生影響。

盈利方式：油輪市場的盈利方式主要是收入減去資金成本和運營費用，獲利與租賃率高低有關。FRO在2023年第二季度的租賃率顯示其VLCC相對於其他類型的油輪收入最高，並實現了高盈利。

船隊狀況：FRO在2023年10/9確認已同意以23.5億美元的價格從Euronav（NYSE：EURN）購買24艘超大型原油運輸船。這筆交易將使其整體船隊規模從65艘增加到89艘，成為全球最大的原油運輸公司。對每股收益和自由現金流量將具有高度增值效應，提高了其股息能力。目前全球對大型原油載運船VLCC的訂購量創下新低。從歷史經驗來看，面對產業低生產彈性的特性，低VLCC船隻訂購量容易在未來導致價格出現上漲。

財務狀況：FRO擁有強勁的獲利能力，EBITDA margin TTM 52.93%，Levered Free Cash Flow Margin 11.17%。股息殖利率12.47%。在向EURN購買24艘大型原油運輸船後，預計營收與獲利也將大幅上升。是一檔Cashcow股票。

資安成為未來戰爭必須考慮的一環

以巴衝突讓資安議題再度浮上檯面。以色列是發展資安科技的重要國家，他們擁有許多的資安人才與公司。但在這次的以巴衝突中，人力被徵招恐怕是投資人意想不到的變數。JP Morgan表示，在以色列和哈馬斯的戰爭中，Check Point、CyberArk、SentinelOne 是受影響最嚴重的公司。

以色列已經動員了30萬名後備役士兵參與與哈馬斯的戰爭，若延伸成為長期的地面戰，將會對當地企業造成一定程度的負面影響。

Check Point Software (NASDAQ: CHKP)：位於特拉維夫的總部，2022年時約有60%的辦公空間和42%的員工位於以色列。主要運營在以色列，並在該國設有主要執行辦公室和研發設施。

CyberArk Software (NASDAQ: CYBR)：身為身份安全公司，在以色列擁有重要存在，其中一個總部位於特拉維夫。此外，該公司約有71%的長期資產位於以色列，也有一定數量的員工。

SentinelOne (NYSE: S)：雖然不是總部設在以色列，但SentinelOne在以色列擁有相對重要的曝露度，約有44%的長期資產位於以色列，部分研發也在特拉維夫進行。

Palo Alto Networks (PANW)：Palo Alto Networks曾在以色列進行多次收購，包括Cider、Cyber Secdo、PureSec和Twistlock。該公司在以色列有不公開數量的員工，約有12%的長期資產位於以色列。

Rapid7 (RPD)：Rapid7在特拉維夫設有研發辦事處，並有不公開數量的員工在該地點。

Tenable (TENB)：該公司在以色列進行不公開規模的研發活動。此外，最近收購的雲安全提供商Ermetic總部位於特拉維夫，有不公開數量的員工和資產。

Zscaler (ZS)：Zscaler在以色列進行不公開規模的研發活動。

雖然企業影響僅是猜測，但從股價來看，近期的資安類股走勢相對強勢，可以多加關注。

CRWD – CrowdStrike Holdings, Inc.

CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）是現代端點資安領域的領先企業。在2022年之前一直表現出色，但增長在2022年開始放緩。有跡象顯示2023年下半年情況正在好轉，因為IT安全市場不斷增長，還有如Cloud Security和Identity Security等新產品的推出，可能成為收入的主要推動因素。

CRWD在2023Q2的年度營收增長為36.7%，達到7.316億美元，超出了7.274億美元的預測。儘管CRWD的dollar-based net retention rate在季度內下降至125%，但仍明顯高於科技同行。CRWD預計2024營收增漲為35%，EPS增長為83.8%，這種增長速度相對於科技同行來說仍相當突出。管理層還提高了非GAAP淨收入的預測，從原來的5.9億美元提高到6.89億美元。

然而，他們在端點安全市場面臨來自Microsoft的競爭。Microsoft正在贏得市場份額，這可能對CrowdStrike構成威脅。

LLY – Eli Lilly and Company

在美國估計有1.1億肥胖成年人，其醫療費用每人每年比正常體重者高1850美元。有分析師預測Lilly的減肥藥Tirzepatide將很快獲得FDA批准。它原先被用來治療糖尿病，但發現也有減肥的效果，儘管每劑價格超過1,000美元，但消費者需求一直十分旺盛，製藥公司無法提供足夠的供應，預計短缺情況將持續至2023年甚至2024年。

預計到2030年，將有30%的美國肥胖人口使用GLP-1療法。LLY的減肥藥物可能達到每年500億美元的銷售額，使該製藥公司成為肥胖治療領域的大贏家之一。摩根大通分析師提高了其銷售預測，並表示整個減肥藥物市場可能在未來達到每年1,000億美元的銷售額。Eli Lilly和丹麥的Novo Nordisk被預期將繼續在市場上競爭，摩根大通分析師預計這兩家公司將大致平分市場份额。

LLY的預測未來收益增長前景令市場充滿信心，預計到2025年，其營收和利潤將以+17.3%和+29.4%的複合年增長率增長。目前估值相對也較高，前瞻Price/Sales為16.44，前瞻EV/EBITDA為51.69，前瞻市盈率為67.83。

ANF – Abercrombie & Fitch Co.

Abercrombie & Fitch (ANF) 是經營年輕族群的服飾品牌，提供男、女和兒童的服裝、個人護理產品和配飾，旗下品牌包括Abercrombie & Fitch、Hollister、Gilly Hicks、Social Tourist和Abercrombie & Fitch Kids。近期公司股票表現出色，2023年初以來上漲約158%。相較於其他服飾品牌表現非常突出。2023Q2財報顯示，ANF公司其核心Abercrombie業績上漲26%、Hollister業績上漲8%。Gross Margin 與Operating Margin在2022因供應鏈問題下滑，但2023年已經恢復到2021的高水準，分別為62.5%與9.6%。市場預估Q3業績增長趨勢將持續在12%，EPS將維持在$1.1的高水位。

ANF目前的PE non-GAAP(FWD)為13.02。相較於GAP(GPS)的15.9、American Eagle Outfitters(AEO)的12.9並不算高。但其短期內較高的營收增長前景，比同行更為突出。

ANF目前Short Interest高達15.04%，顯然在Q2財報後的股價大漲，出現了空頭擠壓現象。但是ANF的估值並不算高，空頭算是空錯對象了，反而讓股價更為堅挺。但我們並不建議現在的價格進場。股價若能夠回到$50，可以考慮進場。

CLS – Celestica Inc.

Celestica是一家加拿大的電子代工廠(Electronic Manufacturing Services)。公司分為Advanced Technology Solutions [ATS]和Connectivity & Cloud Solutions [CCS]兩個部分。公司提供產品製造和供應鏈服務，包括設計、工程、元件採購、電子製造、測試、物流和售後維修，同時為各種行業提供硬體平台解決方案。Celestica的ATS業務部門包括航空航天和國防、工業、健康科技和資本設備業務，該部門的收入年度增長了24%。CLS的CCS業務部門包括通信和企業終端市場，年度增長率較低，為5%。

Celestica在過去十年的財務表現一般，收入增長率不高，毛利率約8%和運營利潤率僅3%。2023年初，CLS搭上了AI熱潮，該公司的超高度可擴展雲計算平台(HyperscaleCloud Platforms)預計將以37.8%的年均增長率增長，為Celestica提供了巨大的機遇。在2023Q2，Celestica營收成長12.8%，達到19.4億美元。營運利潤成長55%來到9300萬美元。Q2的非IFRS調整後自由現金流達到6700萬美元，創下三年來最高紀錄。

Celestica的ATS業務預計將以低雙位數的年度增長率增長，通信業務將以高單位數的年度下降率下降，企業終端市場將以低雙位數的年度增長率增長。

Celestica的最大優勢是即使股價YTD已經上漲了128%，估值仍然相對較低。EV/EBITDA(FWD)僅6.64、PE non-GAAP(FWD)僅11.41。相較於之前有介紹過的VRT (散熱系統)的EV/EBITDA(FWD) 17.02，CLS仍然非常的便宜。