Summary

• Celsius是市佔4.9%的第三大功能性飲料公司，標榜健康、時尚形象
• 22Q3業績成長98%，TTM業績成長136%，
• 2022年8月，PepsiCo投資$155m，Q4開始將透過PepsiCo的通路，大幅增加產品能見度
• 股價在$50~$110震盪，若2023Q3TTM業績能夠維持90%增長，有機會看到目標價$146

公司介紹

Celsius 2004創辦於佛羅里達，是一家功能性飲料公司。該公司主打的Original氣泡水果飲產品系列宣稱為無糖、無人工色素、無防腐劑，且含有7種維他命、可增加代謝率、可燃燒熱量等功能。目前有15種口味包含各種水果調味、可樂、綠茶等等。可以日常保持身體健康時飲用。HEAT系列則是標榜運動機能補充的飲料，適合運動時飲用，產品含有各種維他命、咖啡因、可增加身體熱能，並有7種口味。BCAA +Energy系列則是運動後的補充電解質、回復體能、減輕肌肉疲倦的飲料，共有3種口味。另外還有無氣泡的STEVIA系列，粉狀隨身包系列。

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Celsius不想被特定”功能性飲料”的定位給縮小了市場，所以選擇以”Health & Wellness”為市場定位。標榜為年輕、健康、可以每天喝的日常健康飲料，而非運動時喝的飲料。社群媒體上總是放很多年輕、運動、時尚、party中的年輕人與飲料合影。因為他們招募許多品牌大使，在戶外、活動中、與產品合影。創造出喝Celsius很時尚很健康的形象。Celsius創造出”fitness lifestyle”的使用者profile，可能是與競爭對手最大的差別。

根據一份調查，2022功能性飲料的全球市場規模約$141B，且每年以8.94%成長。其中Energy Drink為最大宗佔據功能性飲料的41.3%。Celsius目前為全美第三大的Energy Drink廠商，市佔率4.9%，2022Q3業績$188m。兩個主要的競爭對手為Monster(MNST; 22Q3業績$1624m, 年成長15%)與Red bull。Celsius是挑戰者、市場破壞者(Disruptor)，透過聰明的市場定位與網路銷售，過去幾年都以雙位數或三位數的年成長率拉近與領先者的距離。傳統Energy Drink的消費族群為18-24歲男性，而Celsius的消費族群卻囊擴24-44歲男性與”女性”。

Beverage Digest data indicates Celsius gained more market share than any other major brand through the first half of 2022. Conversely, Monster and Red Bull both lost share during this timeframe.

根據Celsius的財報Presentation內容，Celsius目前Energy Drink市佔率約為4.1%，是目前該類別飲料的成長主要來源(佔37%)。在Amazon通路上，銷售量市佔率18.23%，低於Monster的25.97%，高於Red Bull的11.61%。

2022/8/1公司宣布PepsiCo戰略投資$500m，以$75的價格買入Celsius convertible preferred stock，佔8.5%股權，有一席董事會成員。Celsius分散與複雜的300多家分銷網絡商(Distributor)將轉移到PepsiCo的全球分銷網絡。透過這個策略聯盟，CELH 2022Q3出現了一個$155.4m的Distributor Termination Fee的短期痛苦，但是通路可以馬上擴大，增加貨架數量與位置。PepsiCo擁有10萬家非傳統連鎖店，與6萬個冷藏櫃(coolers)，而Celsius預計將可快速展銷出去。未來要發展全球市場更是可以透過PepsiCo來達成。雙方的合作是一個game changer，股價在宣布當天大漲11%來到$98。

Q3最新財報中透漏，Multi-outlet and convenience (MULOC)市佔率已經成長到4.9%，ACV增加11%，在便利店通路，ACV增加23%。

2022 Q3 財務報表 (22/11/9公佈)

• 營收 $188.2 million, 年成長98%
• 美國營收$179.5m，年成長112%
• Club channel 前三季營收 $91.7m, 年成長285%
• 美國海外營收$8.7m，年成長-17%
• 歐洲營收$7.5m，年成長-21%
• 其他地區營收 $1.1m，年成長30%
• 毛利$78.7m，年成長109%
• 毛利率41.8%，去年同期為39.7%
• EPS -$2.46，主要受到一筆 $155.4m的更換通路商費用
• Non-GAAP Adjusted EBITDA 年增率142%
• 美國銷售點174,000，年成長54%，並將在PepsiCo協助之下繼續成長

We officially commenced our distribution partnership with PepsiCo subsequently to the third quarter with the distribution to most of our retail accounts transitioning as of October 1, 2022, while early initial track data on both ACV and items carried per store growth indicate impressive gains already gained and exceeding our actual expectations on both these tangible metrics.

In addition, Celsius has seen an approximately 11% increase in ACV, since October 1, 2022, and the initial launch with the PepsiCo distribution network with average items carried per store increasing from an average of 7.7% to 8.3% over the same three week timeframe. The convenience store channel, Celsius has seen the largest gain with approximately a 23% increase in ACV since October 1 of this year.

2022 Q3 Earning Call

Celsius的營收年成長在2021爆炸性成長，過去5季都有3位數成長，22Q3的營收放緩至98.33%。2022/8與PepsiCo的策略合作，10月份起轉換分銷公司(Distributors)，營運擴張的效益將逐漸凸顯。Celsius的海外銷售則是很糟糕，歐洲年營收成長-21%。中國的營收增長則是量體太小了。而預計PepsiCo也能在這個部分幫助Celsius拓展海外。

從Seeking Alpha的市場法人預估2022 Q4的營收$170m，年長率為64%。但Q3業績就已經$188m，所以機構將上調過去的預估。過去兩年來，Earning Surprise在10~20%之間，算是相當高。加上PepsiCo的通路助益，Q3財報中說明，光10月份的銷售就看到ACV增加11%，2022Q4營收若以QoQ增長11%計算，將達到$208.9m，年營收成長率有機會再次挑戰三位數100%。

市場估值

CELH的高增長速度，當然會有明顯的較高估值。以EV/Sales來評估，大型飲料商PepsiCo的估值3.36x，主要經爭對手Monster(MNST)的成長率15%，估值7.81x，而CELH年成長率98%，估值12.44x。而以Forward P/S ratio來看，CELH與MNST都在7x。今年軟體SaaS族群大跌，許多公司估值可能都比CELH還便宜。但以100%年成長來說，CELH的估值並不算問題。從樂觀的角度來看，2023 Q3若TTM業績能夠保持在90%的年成長率達到$1102m，p/s (TTM)估值維持在10x，則股價可達到$146。

技術分析

CELH股價在2020年從$3爆炸漲到$70左右，2021至今股價就在$50~$110之間整理。初升段的漲幅相當大，機構持有的股票約53%仍然非常少。Q3財報利好與PepsiCo策略合作的新聞之下，股價卻沒能突破前高$110，顯示目前高點仍有獲利賣壓盤。但目前公司勢頭很好，公司規模還很小(Market Cap $6B vs MNST $52B)。2022Q4將是證明PepsiCo通路的協助下，公司品牌魅力是否能夠獲得消費者喜好的重要測試階段。股價目前日線級別已經重新站上所有均線，並且在前高上下震盪。飲料公司通常不用擔心景氣衰退問題，CELH算是少數具有題材，並且可以對抗景氣衰退的股票。股價只要在季線之上都可以繼續持有。

參考資料與引用來源：

• More Likely to 5x First: Celsius Holdings or Monster Beverage? Source: Motley Fool By James Brumley – Updated Oct 7, 2022
• Celsius: Look For Dips – Stone Fox Capital 11/11/2022
• Celsius: Q3 Earnings Show That The Stock Could Potentially Double Once More – Alexander Ebbinghouse 11/10/2022