最近，GLP-1減重藥物成為新聞頭條，包括諾和諾德(Novo Nordisk)的Wegovy和Ozempic，以及Eli Lilly的Mounjaro。BofA Securities指出，雖然這些新藥物的使用仍處於早期階段，但現在就關注它們的潛在影響是明智的。它們的影響不僅僅只在醫藥領域，還可能影響其他許多消費行業如食品和飲料行業。

• 自2021年6月諾和諾德(Novo Nordisk)的第一款肥胖治療藥物獲得監管部門批准以來，WW International（WW.O）（前身為Weight Watchers，美國著名的減肥機構）的股價已經暴跌約70%。
• GLP-1類藥物不僅抑制食慾，還對包裝食品業的增長預測造成影響。一些大型企業，如沃爾瑪、百事可樂(註一)，可能會受到這些藥物受歡迎的影響。
• 餐廳公司，如麥當勞、Chipotle和星巴克的做空部位在過去30天內大幅增加，做空投注增加了8.15億美元，餐廳業的做空利息總額達到122億美元。(註二)
• 快餐連鎖店也應重新考慮其菜單選擇，因為早期數據顯示，70%以上正在使用這些藥物的人表示他們不再經常光顧快餐餐廳。
• 沃爾瑪公司表示，已經開始看到服用糖尿病藥物 Ozempic、Wegovy 和其他抑制食慾藥物的人對食品購物需求產生影響。(註三)
• 服裝零售業可能因減重藥物的流行而受益，因為它可能激發衣櫃更換週期，減少對大碼零售商的需求，例如Torrid。
• 減重藥物可能會影響賭博行業，因為研究顯示肥胖可能與問題賭博有關，這可能導致賭博收入下降。
• 航空業可能受益於減重藥物，因為體重較輕的乘客意味著較少的總重量，這可能影響燃料成本。Jefferies發表的一份報告指出，聯合航空公司（United Airlines）每位乘客減輕10磅，可能每年節省8000萬美元的燃料成本。

減重藥物可能對多個消費行業產生影響，需要密切關注其潛在影響和行業變化。而這個減肥神要到底有什麼魅力，就讓我們在這篇文章中好好介紹。

註一：Pepsico首席執行官Ramon Laguarta在季度盈利電話中表示，到目前為止，這對他們的業務影響微不足道，但他們仍然關注這個可能對業務帶來的風險。CNN新聞連結
註二：因為 Novo Nordisk 的 Ozempic 和高利率，現在華爾街正在對餐廳股做空。Fortune.com
註三： Walmart 表示，Ozempic 讓人們購買的食物變少。

什麼是 Semaglutide？

Semaglutide 是一種稱為 GLP-1 受體激動劑的藥物， Wegovy 和 Ozempic 注射劑中都含有這種藥物。這類藥物的作用是影響你的胰臟所產生的荷爾蒙，並用來幫助第二型糖尿病患者控制他們的血糖水平而創建的。雖然這是一種相對較新的治療方法，但它首次是在 2012年由一組研究人員在丹麥的諾和諾德(Novo Nordisk, NVO) 實驗室開發出來的，花了五年時間才首次被批准用於治療第二型糖尿病。

在這種藥物開發的早期階段進行測試時，許多患者注意到他們在治療病情的同時，體重也在減輕。這個發現使科學家考慮研究和生產 Semaglutide 作為減重藥物。

在一份藥物試驗研究了高劑量(2.4mg)的 semaglutide對減重的效果（Ozempic 含有1mg，而 Wegovy 最高到 2.4mg）。超過 85% 接受 semaglutide 治療的參與者減輕了 5% 的體重，近 70% 達到了 10% 的體重減輕，50% 達到了 15% 的體重減輕，剛好三分之一達到了 20% 的體重減輕。

目前 Semaglutide 有 3 種形式，Wegovy (減肥藥)、Ozempic (糖尿病藥) 和 Rybelsus (藥片)。目前，Wegovy 通常不被保險覆蓋，每月的費用約為1,300美元。儘管如此，Wegovy 還是在經常短缺藥物名單上。

諾和諾德(Novo Nordisk)公司簡介

諾和諾德(Novo Nordisk)是丹麥的一家大型藥廠，目前市值$452B為全球第二大，僅次於Eli Lilly(LLY)的$548B。Ozempic (糖尿病藥) 自2018年推出以來一直是諾和諾德(Novo Nordisk, NVO) 的暢銷產品，根據該公司的2023前六個月報告，Diabetes care的銷售額達$808億丹麥克朗(113億美元)，成長率24%，占總營收的75%。Wegovy (減肥藥) 提供比Ozempic更高劑量的Semaglutide，於2021年獲得FDA批准。2023前六個月的業績達$181億丹麥克朗(25.3億美元)，成長率157%，占總營收的17%。

諾和諾德(Novo Nordisk, NVO)公司23, 24, 25年的營業額成長率預估分別為32%、17%、17%，EPS的年成長率預估為38%、12%、15%。在獲利能力方面，NVO的毛利率84.35%、EBITDA Margin 46.14%、Levered FCF Margin 26.49%、ROE 81.54%。這在大型製藥廠中的表現算是資優生。然而從估值方面來看，NVO的P/E Non-GAAP (TTM)是47.09，EV/EBITDA (FWD) 是29.49，除了LLY更貴以外，都較其他製藥大廠高出3倍~4倍。而如果使用PEG Ratio (FWD)來評估，也就是把EPS成長率也考慮進去，NVO的1.98就比較合理了。

2023/10/13 諾和諾德(Novo Nordisk)提高了其2023年銷售增長預測，主要是因為其GLP-1類藥物的銷售超出預期。諾和諾德(Novo Nordisk)表示，現在預計2023年的銷售將較去年增長32%至38%，較8月的預測27%至33%有所提高。營運增長預期也從之前的31%至37%提高到40%至46%。顯示營收增長有加速的傾向，而市場原先對2024、2025的營業額增長率可能過度保守了。

Semaglutide可治療腎功能衰竭

諾和諾德(Novo Nordisk)一直在進行其他臨床試驗，以支持擴大Semaglutide的用途，進而提高藥物的收入潛力。2023年10月10日諾和諾德(Novo Nordisk)宣布，將停止評估試驗名稱”FLOW”的大規模第3階段試驗。該臨床實驗目的是評估Semaglutide對慢性腎臟疾病患者腎功能衰竭的有效力。停止評估是因為中期分析發現藥物滿足了預先設定的有效性標準。在消息發表後，洗腎公司Outset 的股價下跌了 21%，Fresenius 下跌 18%；DaVita 下跌 17%；Baxter 下跌 12%。Baxter 和 Outset 均創下新的 52 週新低。

減肥市場未來

在美國估計有1.1億肥胖成年人，其醫療費用每人每年比正常體重者高1850美元。調查顯示，目前有25%的美國雇主提供Wegovy的保險，由於員工對此類藥物的興趣增加，這一比例可能在明年達到43%。

Eli Lilly和丹麥的諾和諾德(Novo Nordisk)被預期將繼續在市場上競爭，摩根大通分析師預計這兩家公司將大致平分市場份额。並表示整個減肥藥物市場可能在未來達到每年1,000億美元的銷售額。

諾和諾德(Novo Nordisk)目前最大的問題在於產能，因為目前的需求大增，許多真正需要的人並無法買到。預估這個問題要到2024年才能解決。而各大競爭藥廠也爭相開發GLP-1相關藥物。而諾和諾德(Novo Nordisk)的專利到2032年才會結束，在這之前，Semaglutide藥物將為諾和諾德(Novo Nordisk)帶來非常可觀的商業利益。