Reddit（NYSE: RDDT）成立於 2005 年，是一個以「社群討論區」為核心的網路平台，目前擁有超過 100,000 個活躍社群（subreddits），用戶可以依興趣參與討論、分享內容、發問或搜尋資訊。其商業模式以 廣告收入為主（約 93%），並逐步拓展 訂閱服務與 AI 資料授權。與其他社群媒體相比：

• Meta（Facebook/Instagram）主攻熟人關係與社交廣告，規模最大；
• Snap以年輕族群短影音為核心，但商業化挑戰大；
• Pinterest專注於靈感蒐集與購物決策場景；
• X（前 Twitter）則以即時新聞與名人互動為主。

Reddit的差異在於，它是匿名社群＋搜尋決策場景的結合，用戶經常在購買或決策前搜尋 Reddit 的討論，這使其廣告位置更接近「消費轉化點」，近年吸引廣告主快速增加投放。

Q2 財報亮點：全面超標

Reddit 交出公司上市以來最亮眼的財報，營收大增 +78%、廣告收入 +84%，實現 GAAP 獲利，自由現金流 年增超過 32%，展現出驚人的現金創造能力，這讓市場重新評價其成長潛力。

• 營收：$4.996 億（YoY +78%）
  預期：$4.27 億 → 超出 +17%
• 廣告收入：$4.65 億（+84%）
  佔比 93%，品牌＋效果廣告同步成長
• 其他收入：$0.35 億（+24%）
  包含 Premium 訂閱與 AI 資料授權
• 毛利率：90.8%
  去年同期 89.5%，持續提升
• GAAP 淨利：$0.89 億，淨利率 18%
  預期：虧損 → 實現歷史首次完整季度獲利
• 調整後 EBITDA：$1.67 億（率 33%）
  預期：$1.2 億 → 超出 +39%
• EPS：$0.45
  預期：$0.19 → 超出 +137%
• 自由現金流：$1.11 億（占營收 22%）
  去年同期 $8400 億 → 年增 +32%

為何 Q2 特別突出？

1. 廣告三重推力：不僅品牌廣告增長，效果型廣告也強勁，說明 Reddit 已進入廣告主「必買清單」。
2. 國際化加速：非美 DAU +32%，明顯高於美國 +11%，新市場帶來新廣告預算。
3. 搜尋場景崛起：每週 7,000 萬用戶站內搜尋，Reddit Answers 週活 600 萬，用戶行為與 Google 搜尋結合，吸引廣告主在「決策前一刻」切入。
4. 高毛利＋槓桿效應：90% 毛利率，費用增速低於營收，使利潤率急速擴張。

Reddit Answers：搜尋與社群的結合

Reddit Answers 是 Reddit 在 2025 年重點推動的新產品，旨在把社群對話的龐大內容轉化為「結構化答案」。不同於單純的 AI 摘要，它強調的是「真實用戶的經驗分享」，因此能成為用戶在做購買或決策時的重要參考。隨著國際化推進與搜尋整合加深，Reddit Answers 已快速成為平台增長的新引擎。

• 用戶成長：Q2 有超過 7,000 萬週活用戶進行站內搜尋，Reddit Answers 週活躍用戶達 600 萬，較 Q1 成長 5 倍以上。
• 互動效果：Reddit Answers 查詢量單季成長 10 倍以上，顯示需求快速釋放。
• 全球化：已在 美國全面上線，並推廣至 英國、加拿大、澳洲、印度，未來將擴展更多語言與市場。
• 產品整合：「Related Answers」直接顯示於社群頁面，提升使用黏性與搜尋體驗。
• 商業化潛力：提供決策前的廣告投放場景，結合 Reddit Insights，有助提升廣告主 ROI，並擴展 AI 資料授權價值。

與其他社群媒體的 Q2 表現比較

相比之下，Reddit 營收 YoY +78%，廣告收入 +84%，遠遠領先同業。這顯示 Q2 的爆發不是產業平均回暖，而是 Reddit 獨特定位（社群＋搜尋＋國際化）正在轉化為廣告增量。它從「邊緣論壇」變成「廣告主新寵」，這是市場最驚訝之處。

• Meta（META）：Q2 營收 $390 億，YoY +22%，廣告表現穩健，但成長已趨中低速。
• Snap（SNAP）：Q2 營收 $14 億，YoY +16%，雖扭虧但用戶與廣告增速明顯落後。
• Pinterest（PINS）：Q2 營收 $9.6 億，YoY +21%，廣告需求回暖，但成長幅度有限。

華爾街分析師評價與目標價調整

Reddit Q2 財報後，約 15／24 位分析師給予 Buy 或 Strong Buy 評級，市場普遍認為此季廣告變現能力強，產品創新到位（如 Reddit Answers 搜尋工具），有望延續成長動能。

• Truist Securities：目標價從 $160 → $225，調幅 +40%（+65 美元）。
• Morgan Stanley (Brian Nowak)：目標價從 $170 → $230，調幅 +35%。他表示，廣告投入改善、新廣告格式與銷售團隊擴充將帶動長期增長。
• Piper Sandler (Thomas Champion)：目標價從 $150 → $210，調幅 +40%。強調管理層執行力優異。
• Raymond James (Josh Beck)：目標價從現價 + $50，達 $225。
• Goldman Sachs：目標價從 $152 → $212，雖然仍維持 Neutral 評級，但也調高預期。

Q3的營收指引

👉 公司給出的是「保守指引」，市場定價在「中性預期」，但 Reddit 依照過去驚喜率，Q3 仍可能交出「高標」表現。這代表 股價的潛在驅動力仍存在，但風險在於若僅落在公司指引區間，投資人可能會失望，引發短線修正。

• 公司指引（$535–545M，YoY +54%～57%）：保守，低於市場共識。
• 市場共識（$553M，YoY +59%）：中性，符合近期廣告市場回暖的節奏。
• 推算高標（$590–600M，YoY +69%～72%）：若 Reddit 延續歷史平均驚喜幅度，有可能挑戰。

Reddit 在 Q2 財報後，市場的焦點轉向它能否在未來 12 個月持續維持高速成長。幾個重要的催化劑如下：

• Q3 財報驗證：公司給出 $5.35–5.45 億營收指引（年增 +54–56%），若再度超標，市場將用「基本面消化高估值」。
• 國際化滲透：印度與歐洲用戶快速增加，國際 DAU YoY +32%，廣告主逐漸擴展至跨國投放。
• Reddit Answers／搜尋變現：逐步成為「AI 搜尋時代的真人答案庫」，具備廣告與資料授權雙重變現潛力。
• AI 資料授權擴張：已與 Google 簽約，若能再簽 OpenAI 或其他大型模型供應商，將創造高毛利的新收入來源。
• 廣告產品升級：AMA 贊助、Reddit Insights 等新單元有助於提高廣告 ROI，推升單位客戶支出。

從基本面來看，Reddit 的營收在未來一年仍有 40–50% 年增率的條件。因為用戶規模尚未飽和、國際化市場持續擴張、廣告單價與廣告密度仍有上升空間。不過，市場已經給出 20 倍以上的 Forward P/S 高估值，等於要求公司「每一季都要超標」。一旦出現增速放緩或僅達到保守指引，股價可能會出現劇烈波動。

這是我 Q2 看到最喜歡的財報之一，但價格卻不是我喜歡的水準。
基本面與成長故事無庸置疑，但估值高到容錯率極低。對我而言，最理想的情境是等待市場情緒降溫，股價出現回檔，再找機會上車。這樣不僅能分享 Reddit 的高速成長紅利，也能保留風險控管的安全邊際。