《新冠肺炎 – 中國爆發》投資機會分析(一)
Summary
- 疫情將影響中國第一季GDP，影響程度取決於經濟停擺時間長短
- 中國股市首當其衝，預估下跌15~20%，低點在2月下旬
- 美股受影響少，但因位階高而有藉口修正
- 短空掌握不到，買超跌股人人有機會
中國武漢最早在2019年12月出現冠狀病毒肺炎病例，病原疑似來自華南海鮮市場，但目前仍無法確切了解傳染源頭、媒介。由於鄰近春節返鄉與旅遊旺季，2020年1月病例開始自武漢向外延伸。因SARS的前例，中國1/20將病毒納入”甲類傳染病管理”須即時通報中央並執行隔離管理，1/23通報確診來到639例，武漢發布「封城」但預估已經有數百萬人因春節與旅遊大量移動，防堵出現漏洞，疫情迅速拓展開來。結至2/1為止9天已經出現14556確診病例，成長22倍。
2003年SARS回顧
回顧一下2003年中國SARS的發展歷史，一開始因為政府隱瞞的錯誤決策，讓2月開始疫情擴大，到了4月中旬才開始受到正視，並擴大防疫工作，大型活動停辦、病患隔離等等。估4月底感染人數達到高峰。6/24疫情正式結束。
因為SARS潛伏期2~7天，所以當政府開始全面防疫，加上新聞報，用了潛伏期兩倍的15天才開始有效控制住疫情。全球感染人數8096，死亡774，死亡率9.6%。
資料來源：維基百科 – SARS事件
SARS與武漢肺炎比較
武漢肺炎症狀輕微、潛伏期長達14天，至2/1為止的致死率為2%。目前仍無特效藥，僅能透過支持性治療。因為其症狀輕微，潛伏期又長，時逢春運期間，傳播速度將較SARS疫情更快更廣更久。但中國政府防疫積極度較SARS疫情時提升，有5000萬人遭城市隔離，多國陸續禁止中國班機進入，預估海外傳染人數將低於SARS疫情(中國病例佔65.8%)。自1/23起，武漢肺炎每天新增病例突破2000例，而2/1為止達14556例，中國境內病例佔98.8%。樂觀估計，自武漢封城大約30天(2/23)可以看到感染人數開始下降，但是感染總人數則相當不樂觀，有外國專家估20萬左右，但這純屬猜測。
中國經濟與股市影響
中國經濟體於2003僅占全球4%，如今已經是18%。民生消費佔GDP比重由40%上升到70%。但由於網路購物發達，或許可以填補部分實體消費的損失，或者遞延消費。但整體經濟損失仍大幅超越2003年。2003年中國股市僅下跌7%，當季GDP下滑2.4個百分點。而2020股市雖然因為農曆春節休市，但新加坡期貨A50已經下跌13%。中國對於工業生產的影響也將更廣，包含中國星巴克、Tesla、蘋果供應鏈等也都傳出開工時程未定的變數。若為了要控制疫情所進行的經濟活動停止超過1個月，受影響的產業將擴及到中小企業、工業生產。
目前經濟學家與投行對中國GDP的看法分歧，但我們可以把它與2019中美貿易爭端的影響作比較。武漢肺炎明顯對中國GDP會有較大”短期”殺傷力，若疫情控制得宜，第二季起可能會回補部分損失。但從陸股散戶較多的角度來看，恐慌的蔓延容易讓市場變得脆弱。媒體大量的報導與大規模的封城將加深投資人誇張的情緒。而短線上容易造成超跌。從滬深300指數來看，應該會回測中美貿易戰低點3560 (-15%)，而大量區3300~3400(-20%)應該會有大量支撐。短線上的超跌將出現不錯的長線買點。
綜合以上資訊推理：因為疫情相當集中在中國境內，中國股市會受到最多的修正，會是急跌緩漲格局，幅度將是15~20%，直到疫情受到控制為止，低點時間大約2月下旬，長線買點浮現。
美股的影響 – 剛好找到一個修正的藉口
SARS期間，美股並沒有受到影響，即使過去的大部分疫情也是如此。曾經有少數學者認為SARS嚴重性被媒體炒作高估。他們認為，當前人類面臨的最嚴重的生命殺手不是SARS。目前美國的境內流感感染人數超過1500萬人，但因為每年流行，並且有疫苗可施打，普遍不受到重視，才會導致2018年有8萬人死於流感。但華爾街較不受此類新聞所影響。
唯一不同於2003年的是股市位階，當時正逢網路泡沫修正後，經濟重新上軌道之際，大盤在底部反轉。而現在美股才剛從2019中美貿易戰後走了一波16%的慶祝行情，其短線是有修正空間的。武漢肺炎或許是一個剛好的修正藉口。
從經濟層面來看，對許多美國企業的影響只是中國生產線的推遲出貨與消費遞延。武漢雖然是汽車生產重鎮，但中國汽車消費低迷是原本就存在的，產能可以迅速的於未來兩季回補。而武漢面板與半導體產線停擺，只是將過剩產能停止，其實有利市場價格回穩。只有少部分供應中國內需的餐飲、航運、娛樂的美國企業會受到實質拖累。而美國的雲端SaaS股根本不會受到任何衝擊。
綜合以上資料推理：美股指數剛好藉此高檔整理，多方資金趁此休息，中小型成長股的風險資產在第一季的表現仍會較大盤來的好。急跌都是買入的機會。
投機機會分析
- 短線放空受災股或陸股指數 – TCOM, YUMC, YANG
- 短線做多防疫概念 – NNVC, AHPI, NVAX
- 短線做多避險工具 – VIX, 美債(TMF), Sell Call ES, 黃金
- 買入超跌股 – 中國網路CWEB
- 買入長線看多的急跌股 – 半導體SMH, 雲端SaaS
如果你反應很快，在1/21疫情傳出確診病例僅326時，滬深300下跌1.7%的長黑K出現賣訊，就能夠進行短線放空陸股指數，那你是神人等級。時間只有一天佈空，風險報酬比仍然相當不錯，但股票TCOM已經下跌8%，防疫NNVC已經上漲153%。真正受到更多媒體報導時已經是武漢封城的1/23了，當時確診639人。此時滬深300已經下跌5%，事後來看仍有許多下跌空間。但TCOM已經下跌18%，跌幅就已經相當大，風險報酬比明顯不佳。所以前兩項僅作空陸股指數比較可能賺到錢。而防疫概念都是小股票，投機為主，也不可能大資金進入，所以可以放棄。等到1/27美媒開始報導疫情，才開始讓美股急跌，VIX急漲到18，漲幅25%。若在這天可以進場佈空的人，美股接下來3天又反彈來到高點附近，空單虧損。大眾開始對武漢肺炎的影響開始有進一步的分析，確診病例來到4400。此時美債剛好突破161頸線，資金避險需求增加。NQ期貨在1/31出現爆量長黑下跌，明顯出現短期頭部訊號，即使再強，指數上漲空間有限。
若持有美股的人，以避險為目的操作，直至今日(2/3)，Sell Call大盤S&P500指數期貨仍具有最好的風險報酬比，是我唯一建議可以做的。不熟悉選擇權的人，最好就是降低持股水位，買入部分美債TMF。
大部分的人都無法在前三項賺到錢，因為可進場的時間很短，下跌的速度太快，資訊也仍然模糊。若我們推理武漢肺炎短期會超跌，股市長期會回到上升趨勢，那4與5就是每個人都能夠掌握的到的投資機會。其中我又對於買入超跌的中國網路CWEB最感到興趣。
中國網路股CWEB在2019已經打出一個W底，並且向上突破頸線24.5。網路族群的長期成長率高，受武漢肺炎事件影響較小(除了TCOM)，短期回到24.5又是上漲通道的下緣。結論：CWEB是受高度不確定事件而超跌的低風險投資，當機會來了，要有下重注的準備。
半導體類股(SMH)正逢景氣循環谷底，是2019年上漲最多的族群之一，Q4季報開始接受市場檢驗。尤其5G概念有過熱的傾向，業績仍未反映在財報之上。以半導體類股活潑的股性，有機會來碰觸上升軌道下緣130附近。可以選擇季報明顯改善的個股介入。
雲端股(CLOU)在1月份大漲，但其實才剛突破去年高點，其主因仍然是因為2019/8的大幅修正，讓整體族群基期相對較低。就因為修正型態很完整，底部又很夠大，所以預期接下來修正的幅度也不會太大，持續看好Q1的表現會超越其他族群。
其他武漢肺炎影響的美股標的
旅遊: Trip.com (TCOM), Royal Caribbean (RCL) Carnival Cruise Lines (CCL)
飯店娛樂: Marriott (MAR), Wynn Resorts (WYNN), Melco (MLC), Las Vegas Sands (LVS)
航空: Delta (DAL), United Airlines (UAL) American Airlines (AAL)
餐飲: Starbucks (SBUX) Luckin Coffee (LK), Yum China (YUMC)