Shopify(SHOP) – 網路商店霸主
Summary
- 美國第三大電子商務平台，擁有82萬個賣家
- 營收年成長51.88%(TTM)，Gross Payments Volume(GPV)達到5.8B，成長61%
- 計畫花1B建置新的倉庫配送Shopify Fulfillment Network
- 估值是目前追蹤的高成長股中最高的，具有高風險。
- 2019預估目標$332~380
公司簡介 About the company
Shopify 提供中小企業雲端電子商務網站建置服務，主要市場為美國、英國、加拿大、澳洲英語系國家，並於本季新增含中文等18種語言。該公司的電子商務平台，讓客戶可以透過多元的介面，包含網路、手機、實體店面、社交平台、交易市集等進行消費。方便賣家從單一後台管理訂單、維護產品資料、客戶管理、庫存管理、出貨、收款、跑報表、甚至進行財務借貸。
該公司的電子商務平台為雲端訂閱制，可以依照個人的需求以月租方式租用不同的方案。公司表示目前有超過820, 000用戶採用。Subscription Revenue佔整體營收42%，年成長38%，毛利率81%。
該公司另外一個收入為Merchant Solution Revenue, 其中包含Payment, Shipping, Capital(貸款)等等收入。Q2整體Gross Merchandise Volume(GMV)達到13.8B年成長51%，其中Gross Payments Volume(GPV)達到5.8B，成長61%。此部份的業務與Square有直接競爭關係。SQ Q2的GPV為26.8B成長率25%。
SHOP提出了一個Shopify Fulfillment Network服務，使用科技讓貨物配送更有效率，預計未來還有可能建置自己的倉儲。此舉令人想到Amazon早期的大量資本支出。有點令人擔心。
Shopify商店總交易量(GMV)13.8B已達全美ecommerce交易量的5%，是既Amazon, ebay之後第三大的電子商務平台。
營收成長 Revenue Growth(5/10)
[googleapps domain=”docs” dir=”spreadsheets/d/e/2PACX-1vSCVo2fiDy867QCPuKfsdn9cq7IoDzWkRzhyizfpDIt07tXklb_znkXArwWpqniXqSlhHMFc72FdKby/pubhtml” query=”gid=136512374&single=true&widget=true&headers=false” /]營收年成長51.88%(TTM)，每季成長率逐漸下降，2019預估成長可挑戰48%。
最新一季財報 2019 Q2 Summary:
- Revenue：362M，年成長48%，優於市場預期351M，3.25% Surprise
- Subscription Revenue：153M，年成長38%，佔營收42%，毛利81%
- Merchant Solution：209M，年成長56%，佔營收58%，毛利39%
- Adjusted EPS：$0.14，優於市場預期$0.04
- Gross Margin：56.57%，較上季56.26%差不多
- EBITDA Margin：-8.91%，較上季-9.04%小幅改善
- FY2019 Q3 營收預估：377~382M，預估可挑戰397M年成長47%
- FY2019全年營收預估上調：1.48B~1.5B => 1.51B~1.53B，預估可挑戰1.58B年成長48%
獲利能力 Profitability (8/10)
SHOP每季的adjusted net income都控制在損益輛平附近，目前屬於Scale Up階段。現金相當充沛，財務狀況良好。
EBITDA Margin(TTM)： -7.24%
Levered Free Cash Flow Margin：1.4%。手上短期資金高達2B。
Gross Margin：55.58%，Merchant Solution的比重逐漸提高，所以毛利可能會逐漸下降。
市場價值 Market Valuation (6/10)
(Price/(Sales x GM)) / Growth = 1.05
在整體高成長股中，目前是最昂貴的個股。
[googleapps domain=”docs” dir=”spreadsheets/d/e/2PACX-1vTamhvihhYp0PVfwNlDeAopCmh0uiv9istSMB_ubUuwulu_oq4MY2M0CDuK5qu4s6hi2dvgdDOXNC7_/pubchart” query=”oid=98968504&format=interactive” width=”843″ height=”751″ /]
Price / Sale : 年初自13上升到最高31。與相類似的公司WIX比較，也明顯貴了2倍之多。
2019 Target Price : (updated 2019/8/7)
全年營業額預估為 1530M~1584M，P/S預估為維持高檔18~30，以此計算出來的2019目標價為$332~380。當市場修正時P/S=18，股價$249。
技術分析：股價1年已漲158%，從年初開始出現筆直的上升通道，估值一直再創高，在跌破通道前都屬於上漲趨勢中。
法人持股：Insider持股比例7%，法人機構持股69%。市場上流通的股票約23%。
未來展望 Future Prospect (8/10)
- 優勢：
- 品牌知名度高，市占率高的電子商務平台，客戶>82萬
- Gross Payment Volume達5.8B，成長61%，遠高於競爭對手Square
- 提供POS solution, 將服務延伸到實體商店，增加TAM
- 新增Shopify Fulfillment Network服務，受好評！增加與Amazon競爭的實力，有機會帶來另一波營收成長。
- 劣勢：
- 成長率穩定下降中
- 股價估值相對昂貴，Market Cap已達41B，下跌空間與風險較大
- 若開始建設倉庫，將大幅增加資本支出(估1B)，短期不利於獲利。