分類
美股研究報告

Smartsheet (SMAR) – 賣給管理者的企管工具

營收穩定以50+%成長的資深SaaS公司,客戶已達80,280。客戶數增長放慢,但是ACV大幅成長48%,
處於高度競爭市場,超過20+競爭公司,搶奪40B商機。2020Jan目標價$54~$59。

Summary

  • 營收穩定以50+%成長的資深SaaS公司,客戶已達80,280
  • 客戶數增長放慢,但是ACV大幅成長48%
  • 處於高度競爭市場,超過20+競爭公司,一起搶奪40B商機
  • 毛利80%,行銷費用卻要60+%,考驗經營者管理能力

公司簡介 About the company

Smartsheet是一家提供企業效率提升工具的SaaS軟體公司。軟體適用於任何產業、各種部門的專案管理、自動化、報表化等系統。強調三個解決方案:提升客戶體驗、簡化管理、輕鬆規劃。

其中功能有很多,例如專案追蹤、行事曆、表格等等不須IT人員安裝,即可將一套公司流程貫徹到小組、部門、公司、全球。他像是一組商業樂高積木,讓管理者可以任意組合需要的功能,將工作流程貫徹至全體,集中情資管理,減少溝通延遲,自動化重複性工作。相較於Google Apps, Microsoft Office的個人化工具,Smartsheet更專注在企業的資訊串接與同步化,滿足現代跨國企業資訊爆炸的零時差資訊交換需求。

除了自行開發的工具軟體,Smarsheet也擁抱各種熱門軟體與平台,例如salesforce, google drive, skype等等,扮演好其資訊串連者的腳色。

其收費標準為每人每月的訂閱制收費,以2019年4月公布的季報顯示,目前使用的企業數(domain-based)為80280家,較上季成長1321,Annual Contract Value(ACV) $2,675,年成長48%。Dollar-based net retention rate 134%。

Smartsheet處於一個相當競爭的產業,其中光是Project Management的競爭軟體就多達25+家。根據IDC統計,到2021年整體專案管理軟體市場為31B,是足以容納多家廠商,但競爭對手中,值得關注的是擁有Trello與Jira的Atlassian(TEAM)。

營收成長 Revenue Growth(7/10)

SMAR其實成立自2005已經有14年歷史,其收入都是訂閱制。翻開他的財報,穩定增長是它的特性。年營收成長穩定處於50+%,毛利81%。FY2019年營收成長60%,預估FY2020年營收成長挑戰>53%。公司花費相當多的行銷預算(60+%)維持這個增長。公司最近拉升ACV頗有成效,與其推展Accelerator系列解決方案有關。

該公司上市以來已經發布5次季報,每次都超過市場預期。對於公司提供的營收Guidance是可以信任的。

最新一季財報 FY2020 Q1 (2019 Apr.) Summary:

  • FY2020Q1營收$56.2M成長55%,優於市場預期$54.65M,Revenue Surprise 2.83%,毛利81%。
  • FY2020Q1 adjusted EPS -$0.12,優於市場預期-$0.18。
  • EBITDA Margin -32%,較上一季-20%差。
  • Free Cash Flow -$13.09M,較上一季$1M惡化。
  • 總客戶數80,280,新增1321,其中ACV>50K客戶518,較去年成長117%
  • Average ACV $2,675較去年同期成長48%,是季報中的亮點。
  • Dollar-based net retention rate 134%,非常出色。
  • FY2020 Q2 營收Guidance $63~64M,預期可望挑戰$66.24M,成長56%
  • FY2020 全年營收Guidance上調$253~257M => $262~265M(+3%),預期可望挑戰$272~278M,全年成長53~57%

獲利能力 Profitability (5/10)

公司仍然股於虧損狀況,並將繼續投資換取成長。最新一季EBITDA margin -32%,使Rule of 40只有22.65%,其中廣告與研發都高於前期。Share-based compensation expense $6.296M,佔營收11.2%偏高,較去年同期5%明顯增長。SMAR的行銷費用佔營收60+%,常常被拿來跟Atlassian(TEAM) 的22+%比較。雖然SMAR的成長率較高,但高額的行銷費用讓人懷疑軟體的黏性是否不足。

市場價值 Market Valuation (3/10)

EV / (TTM Sales X Gross Margin) = 29.4
相較於TEAM的31.2仍然略低,但是整體SaaS比較已經屬於偏高。

Price / Sale : 2019年初從10快速上升到20後,停頓了一陣子,最近又開始向上創高,有跟TEAM開始比較的感覺。目前最高來到26+左右。

2020 Jan. Target Price : (updated  2019/6/17)
FY2020營業額預估$265M(+49%) ~ $278(+57%),預估Price / Sales範圍略為向下移動到18~24的水準。2020Jan的高目標價格為$59,低目標價格為$54。如遇市場修正,P/S下跌至18時,價格$46。

技術分析:股價在年初大幅上漲後,花了三個月做盤整,目前又即將要突破。積極的人可以先在20wma建立持股。

法人持股: 過去3個月公司Insider有出脫持股,目前機構法人的持股不足,公司似乎在PR上不夠積極,法人認購不足,對於這樣的股東結構比較容易大漲大跌。

未來展望 Future Prospect (5/10)

  • 優勢:
    • 總客戶數達80280,ACV>50K客戶成長加速,平均ACV成長到$2675(+48%),Dollar based Net Retention Rate 134%,客戶數據札實。
    • 公司年營收260+M,在一個TAM40+B的市場中,仍然有許多成長空間。
  • 劣勢:
    • 市場競爭激烈,類似的產品超過20+家,未來不排除產生價格競爭。
    • 高度仰賴行銷費用推廣公司商品,60+%的行銷費用與競爭者TEAM的20+%相比高出許多。
    • 每季新增長客戶1200+,成長率1.5%,有點令人擔心。

相關報導 Related Articles

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *