營收回暖＋雙併購加持，Rocket (RKT) 降息週期下的最大受惠股？
Rocket 是底特律的金融科技平台，核心包括：Rocket Mortgage 的數位房貸、（併入）Redfin 的房仲服務，以及個人理財工具。它以「全線上」體驗為賣點，讓使用者從找房、申貸到結案，一個平台完成。業務分兩路：
- 直客（D2C）：APP／網站直接承作貸款
- 夥伴通路：與房仲、企業與獨立經紀人合作導流
憑藉 AI 與大數據（自稱逾 14PB），公司持續優化定價、審件與流程，自動化以降低成本、提升轉換率。
產業面，美國住宅房貸規模龐大、具強烈循環性：低利→再融資爆量；高利→承作量下滑、購屋貸款支撐。2022–2023 升息重擊總量，但 2024 起需求回穩，Rocket 的購屋市占仍成長。趨勢上，房貸數位化已成主流，線上申辦加速滲透，利多具科技優勢的龍頭。
展望政策與利率：通膨降溫後，市場預期 2025–2026 進入降息循環。利率下行通常直接拉動再融資，Bank of America 指出 Rocket 約 10% 再融資市占，屬降息最大受益者之一。近日 30 年房貸利率回落至 ~6.5%，再融資申請已出現反彈；Rocket 的策略是「寒冬擴市占、等待轉折」，一旦利率下探，憑品牌與直客能力，有望率先放量並放大經營槓桿。
Rocket 併購 Redfin 與 Mr. Cooper 的影響
2025 年，Rocket 接連收購 Redfin 與 Mr. Cooper，打造涵蓋「找房－貸款－服務」的完整生態。這兩起併購被視為公司轉型的關鍵里程碑。
Redfin：流量與轉換率提升
Redfin 擁有全美前三的房產搜尋平台（每月近 5,000 萬訪客）與逾 2,000 名經紀人。Rocket 將其網站與自家貸款、過戶服務串連，讓用戶可從找房直接跳轉到貸款申請。交易完成後推出的「Rocket Preferred Pricing」方案，讓 Redfin 客戶貸款享首年利率下降 1% 或最高 $6,000 結費減免。這不僅提升轉換率，也降低獲客成本。管理層預期至 2027 年能創造逾 2 億美元的協同效益，並逐步增加 EPS。
Mr. Cooper：穩定收入與服務飛輪
Mr. Cooper 是全美最大房貸服務商之一，管理近 $8,700 億美元貸款。併入後，Rocket 的服務組合達 2.1 兆美元，約等於全美六分之一房貸。透過結合 Rocket 的高再融資留存率（83%）與 Mr. Cooper 的龐大客戶群，形成「承作－服務－再融資」的循環飛輪。預估每年協同效益約 5 億美元，其中大部分來自成本削減，並可立即增厚加 EPS。這也讓 Rocket 收入結構更平衡，減少對新貸款量的依賴。
兩起併購讓 Rocket 從線上貸款商升級為「全方位房產與金融平台」。Redfin 強化流量與轉單，Mr. Cooper 帶來穩定的服務收入，合計每年協同效應逾 7 億美元。市場普遍正面看待，認為這將提升估值穩定性，不過投資人仍需留意股本稀釋與整合執行風險。
Rocket 客戶組成與營收結構
Rocket 的客戶分為兩大類：一是 直接消費者（D2C），透過 Rocket Mortgage 網站或 App 申請貸款，毛利率最高，曾在再融資潮時貢獻大部分業務。二是 合作通路（Partner Network），來自房仲、建商、獨立經紀人或企業合作轉介，近年利率高企，這一管道佔比上升，但毛利率相對較低。
營收來源主要有三塊：
- 貸款銷售利潤（Gain on Sale）與利息收入：Rocket 多以「發放後快速出售」模式獲利。2025 Q2，直客貸款毛利率約 4.4%，合作通路僅 0.9%，體現直客模式獲利能力較強。
- 貸後服務收入（Servicing Income）：Rocket 保留大規模貸款服務權（MSR），每年按貸款本金收取費用，屬穩定經常性收入。這部分也創造再融資機會，Rocket 留存率高達 83%。
- 佣金與其他收入：來自過戶服務、Rocket Homes（與 Redfin 整合後新增仲介佣金）、Rocket Money（訂閱理財服務）等。Redfin 的 12 億美元營收未來也將納入 Rocket 財報。
總體而言，Rocket 收入結構可分為「一次性」的貸款銷售利潤，以及「持續性」的服務與佣金收入。過去以貸款利差為主，但在高利率環境下，服務收入的重要性快速提升。隨 Mr. Cooper 併購完成，服務/手續費比重將大幅提高，使 Rocket 收入更平衡且抗週期。
Rocket 市場競爭分析
美國住宅房貸市場近年快速整合，傳統銀行縮手，非銀貸款商成為主力。
主要競爭者：
- UWM：專注批發通路，以低價策略在經紀人市場壟斷，市佔近 9%，2024 年放款額領先 Rocket。
- 銀行與信用社：如美銀、Chase，仍有一定地位，但市佔縮減。
- 其他非銀業者：如 Pennymac、LoanDepot、CrossCountry 等，走特定利基路線。
- 新興 Fintech：如 SoFi、LendingClub，房貸規模有限，但在年輕客群導流上具潛力。
Rocket 在零售直客市場領先多年，品牌與 App 體驗深得消費者青睞。雖然 UWM 在批發通路市佔壓過 Rocket，但 Rocket 在零售與再融資留存率（83%，遠高於同業 27%）具明顯優勢。2024 年 Rocket 總放款市佔率約 4.8%，購屋貸款市佔更年增 8%。
Rocket 2025 Q2 財報
營收：GAAP 營收 $13.6 億（+4.6% YoY），調整後營收 $13.4 億（+9% YoY），高於華爾街預估 $12.7 億。主要動能來自貸款承作量回升（$290 億，+18% YoY）與 Redfin 併購帶來的收入。
獲利：GAAP 淨利 $3,400 萬，因去年有一次性收益，表面年減 81%。調整後淨利 $7,500 萬，EPS $0.04，優於市場預估的 $0.03。EBITDA $1.72 億，利潤率降至 12.8%（去年 18.3%），顯示行銷與收購成本上升，但仍控制在可接受範圍。
毛利率差異：直客渠道毛利率升至 4.4%，貢獻穩定；合作通路則降至 0.9%，反映 UWM 的激烈競爭。服務收入持續穩定，毛利率近 60%，成為營收支柱。
市場反應：雖然 GAAP 盈餘略虧（-0.01 EPS），但因調整後 EPS 打敗預期，市場解讀為「超標財報」。分析師普遍看好 Rocket 已度過獲利低點，隨降息與併購協同，未來盈利有望回升。7/31 財報公布後，RKT 股價收 $16.54，單日大漲 11.98%。隨後數日續漲突破今年高點 $21.38，財報後累計漲幅超過50%。投資人對Rocket重新估值：市場開始用「景氣循環回春+平台型企業」的角度看待Rocket，而非之前的「利率高企下業績承壓」的悲觀預期。
Rocket 2025 Q3 與未來指引
Q3 展望
管理層預期 Q3 調整後營收達 $16.0–17.5 億，中值約 $16.75 億，較去年同期成長 26%，遠高於市場預估的 $15.7 億。這主要來自 Redfin 整季併表 與夏季購屋高峰需求。公司也推出橋接貸款等新產品，強調對夏季房市「充滿信心」。財測公布後，股價盤後即漲逾 5%，次日收漲約 14%。
全年展望
公司未提供明確全年財測，但依推算全年營收可達 約 $60 億，高於華爾街預估的 $58 億，年增約 9%。上半年虧損、下半年預期轉強，全年 EPS 可能小幅轉正。管理層指出，2025 因收購整合與行銷投入，GAAP 盈利壓力仍大，但 Non-GAAP 獲利 下半年有望改善。分析師普遍認為 2025 是「轉折年」，真正爆發點在 2026，隨利率下滑與協同效益發酵，盈利成長動能可望大幅加速。
Rocket 2025 Q2 公司亮點
AI 與效率提升
Rocket 在貸款流程中廣泛導入 AI，本季 AI 工具讓再融資客戶觸達量提升 20%，自動完成 80% 誠意訂金驗證，每年省下 2 萬小時人力。公司還舉辦史上最大黑客松，探索生成式 AI、向量資料庫等應用，凸顯其技術領先文化。
新產品：橋接貸款
6 月推出 Bridge Loan，幫助換屋客戶在舊屋未售前先購新屋，解決市場痛點並增加貸款需求。這項產品提升 Rocket 在購屋端的吸引力與轉換率。
夥伴通路升級
Rocket Pro TPO 平台更新，讓經紀人自助效率提升、外呼依賴降低 20%。新佣金方案吸引逾千家合作夥伴，強化批發市場黏著度。
平台整合
7 月完成 Redfin 併購，立即推出「Rocket Preferred Pricing」，Redfin 用戶貸款享降息或費用減免，轉換率已見提升。同時 Rocket 也為 Mr. Cooper 併購籌資，並簡化股權結構，消除治理疑慮。
Rocket 2025 Q2 法說會要點摘要
併購整合
CEO 表示 Redfin 交易完成是「里程碑」，一個月內已看到購屋漏斗擴大、轉換率提升，交叉銷售成功率超過去年。對 Mr. Cooper 併購，公司已提前發債籌資，協同效益估算逾 5 億美元且可能上修。
市場與競爭
管理層看好下半年房市回溫，內部預期年底前降息兩次、2026 年再降三次。Rocket 強調將靠 Redfin 拓展購屋市佔，但不會陷入價格戰，而是憑直客模式與服務優勢抗衡 UWM。
財務與費用控管
CFO 指出 Q2 已吸收大部分併購相關費用，下半年費用基礎趨穩，讓營收增長更能轉化為利潤。直客利差維持，未來將強化高毛利產品（過戶、保險）支撐毛利率。
貸服業務與對沖策略
管理層強調 Rocket 一直靠高再融資留存率（83%）自然對沖，不打算改變策略。收購 Cooper 後，將專注提升其客戶留存與交叉銷售。
AI 與效率
CEO 描述願景為「無限產能」，AI 已自動化大部分驗證與文件流程，顯著提升單人承作能力。長期目標是在費用平坦的前提下倍增處理量。
政策與監管
對 Fannie/Freddie 是否 IPO，管理層認為短期影響不大，若更市場化反而有利。對 FHFA 的集中度限制，公司仍有空間，並稱降息與去監管若成真將如虎添翼。
華爾街分析師觀點
看多派
- BofA：上調評級至「買入」，目標價 $24（原 $21）。理由是降息週期受惠最大，Redfin 與 Cooper 協同具潛力，估 Rocket 2026 EPS 可達 $1.02。
- BTIG：首次覆蓋即給予「買入」，目標價 $25，稱 Rocket 是「市場重塑者」，盈利數年內可翻倍，認為現階段是催化劑驅動的成長股。
- 德銀：早在收購 Cooper 時即調升評級，看好 EPS 立即增厚，長期估值趨向 18 倍 PE。
中立派
- Jefferies：維持「持有」，目標價從 $11.5 提至 $14，認為短期前景改善但估值已偏高。
- Barclays：調高目標價至 $16，維持「平權」，評估基本面有改善，但股價已漲多，選擇觀望。
華爾街氛圍轉趨樂觀，Rocket 被視為已進入 業績拐點，但目前平均目標價僅$16。若降息與併購案產生實質立好，將帶動更多目標價上修。
政策利多分析
利率每下降 1 個百分點，Rocket 的再融資量可能翻倍。
- 以 Mr. Cooper $8,700 億服務組合計，22%（$1,914 億）利率超過 6%。
- 若其中 10%客戶再融資並被 Rocket recapture，新增承作額約 $191 億。
- 依 2.8% 毛利率估算，增收約 $5.3 億，稅前利潤 +$3–4 億，每股盈餘增厚 ~$0.15。
→ 降息 100bps，Rocket 盈利可能提升兩成以上。
去監管利多
- 合規成本下降：每件貸款若省 $100，全年 50 萬件可省 $5,000 萬，EBITDA +3%。
- g-fee 降低：若 FHFA 下調 5 個基點，貸款利率同步下降，Rocket 可增加幾十億承作量，每 10 億 = $2,800 萬收入。
- MBS 發行放寬：可降低融資成本，每年節省數千萬利息。
→ 整體影響規模雖小於降息，但能提升效率與毛利率。
川普政策潛在利多
- GSE 改革/IPO：若 Fannie/Freddie 上市、流程簡化，貸款利率可降 0.2–0.3%，Rocket 承作量增加數%。
- 估值溢價：若市場情緒推升 P/E 由 45x → 50x，按 2026 EPS $1.02，股價潛值可到 $51。
- 減稅與罰款下降：企業稅若降 5%，Rocket 年淨利增 $3,200 萬，EPS +0.016。若監管罰款減半，也有數千萬利多。
綜合情境
最佳情境（2025–26 降息 100bps + GSE IPO + 減稅）：
- EPS 可能由 $1.02 → $1.20（YoY 翻倍）。
- PEG 壓低至 0.5、PE 18–20x，股價合理區間 $22–24。
Rocket 獲利能力趨勢
營業利益率（Operating Margin）
- 現在：13.8%
- 2021 高峰：超過 70%
- 解讀：Rocket 在 2021 年低利率環境下迎來大規模再融資潮，利差豐厚、承作量爆炸，帶動營業利益率飆升至 70% 以上。但隨著利率攀升，市場進入低谷，公司營收來源轉換（更多依靠購屋貸款和服務收入），毛利率大幅下降，目前僅剩約 14%。2025年下半處於轉型和恢復階段，從高低落差可以發現Rocket的獲利因為降息與再融資是可以有很大的爆發力。
淨利率（Net Margin）
- 現在：≈ -0%（接近盈虧平衡）
- 2021 高峰：約2.6%
- 解讀：2021 年 Rocket 淨利率因再融資潮與業務高效益而大幅正向。但進入 2022–2024 利率高企後，公司成本上升、成交量下滑，淨利率急劇惡化，部分季度甚至轉虧。現在回升至「接近打平」，說明公司經過成本控管和新收入來源（如服務、Redfin導流），已經走出最差時期，但仍未恢復高盈利。
自由現金流利潤率（FCF Margin）
- 現在：-42.9%
- 2022 高峰：約 +178%
- 解讀：Rocket 的 FCF Margin 會隨放貸量（尤其閉貸款量、貸款售出比例 vs 自己保留比例）、利差毛利率管道（直客 vs 合作經紀／批發通路）、併購與系統投資支出的程度而上下浮動。2022 年 Rocket FCF 極度充裕，因放款後迅速出售、現金回流快，加上業務規模爆炸成長。但近年公司積極收購（Redfin、Mr. Cooper）、派息、再加上市場低迷導致營運現金流承壓，自由現金流大幅轉負。
Rocket PE Ratio與同業比較
| RKT | UWMC | PFSI | LDI | SOFI | LC | |
| 2024 | 91.74 | 42.19 | 10.8 | NM | 70.95 | 38.09 |
| 2025 E. | 94.21 | 33.86 | 11.1 | NM | 86.73 | 16.65 |
| 2026 E. | 30.64 | 15.57 | 8.59 | 27.9 | 50.04 | 12.53 |
| 2027 E. | 21.47 | 11.3 | 7.37 | 14.59 | 34.37 | 9.6 |
RKT 目前的本益比雖高於同業，看似昂貴，但這主要因 2025 盈利基期偏低；隨著 2026–2027 盈利大幅回升，其 P/E 將迅速下降至 20–30 倍區間，估值可望趨近甚至優於 SoFi 等 Fintech 平台，同時明顯高於傳統貸款商（UWMC、PFSI、LC）。換句話說，短期估值偏貴，但若成長落地，Rocket 將從「金融公司」重估為「科技平台股」，長線仍具吸引力。
技術分析：股價走勢與技術指標
RKT 的周線型態已經走出長達五年的 Cup with Handle 大底，顯示中長期多頭格局逐漸確立。
目標價位：若突破 $22，下一步有望挑戰 $25；若配合降息與業績成長，2026 年有機會重返歷史高點 $41.6。
結構面：自 2020 年高點回落後，股價經過長期築底，2023–2025 完成「杯身」，目前進入「把手」階段，關鍵壓力在 $21–22 區間。
股價表現：今年自低點 $10 已翻倍，反映市場領先預期利率下降與併購協同效應。
技術指標：均線多頭排列，成交量配合良好，短線可能在壓力區整固，但長期趨勢已偏多。
綜合分析結論
Rocket (RKT) 是降息週期中最明顯的受惠題材股。雖然當前獲利尚未完全復甦，但在利率見頂回落、再融資潮即將重啟的背景下，未來業績改善可期，估值也有機會被市場重新評價。同時，兩個收購案（Redfin、Mr. Cooper）時間點非常巧妙，不僅擴大客源與業務漏斗，也增強了公司的「科技平台」屬性，有助於估值從傳統金融股提升至 Fintech 平台區間。
投資機會
- 高成長性：降息與併購雙輪驅動，2025H2–2026 高速增長幾乎可預期。
- 估值提升：PEG 仍低，未來季度若持續驗證成長，市場將重新定價。
- 競爭優勢：直客高毛利、品牌與技術領先，市佔有望進一步提升。
風險因素
- 利率若不如預期下降，業績復甦可能延後。
- 同業價格戰與潛在新競爭者（UWM、Amazon、Fintech挑戰者）。
股價自低點已翻倍，建議勿追高，等待 $18 季線支撐區逢低佈局，但股價強勢也可能會出現High Tight Flag 高檔震盪走勢。若認同 Rocket 平台化轉型與降息週期利多，可以透過Sell Put @ $20參與。若 2026 EPS 能突破 $1，PE 將迅速下滑，股價有機會再翻倍，甚至挑戰歷史高點 $41.6。RKT 正處於「估值重估 + 週期復甦」雙重催化期，是成長與題材兼備的標的。