Robinhood Markets, Inc.（HOOD）創立於2013年，由Vlad Tenev和Baiju Bhatt共同創辦，總部位於美國加州門羅帕克。公司以「民主化金融」為使命，率先推出零手續費的交易App，迅速吸引大量年輕散戶用戶。目前，Robinhood 提供股票、選擇權、加密貨幣等交易服務，近期更進一步擴展至期貨市場、銀行與支付、信用卡等多樣化產品。

截至2025年第一季末，平台擁有2,580萬個有資金的帳戶，年增8%；託管資產總額達2,210億美元，年增高達70%，主要受惠於持續的資金淨流入與收購TradePMR所帶來的貢獻。Robinhood於2021年正式上市，其商業模式以訂單流付款（PFOF）、利息收入與訂閱費用為主要來源，同時對用戶維持零佣金策略，進一步鞏固其在散戶市場的影響力。

產品優勢與未來方向

一站式、零手續費的投資體驗，是Robinhood打入年輕世代市場的核心武器。簡潔易用的App介面搭配股票、ETF、加密貨幣等多元資產交易，提供用戶高整合度的投資平台。碎股交易、即時入金等功能也進一步降低投資門檻，建立強大的品牌黏著度與網路效應。執行長更稱Robinhood具備「令人難以置信的產品推進力」，產品創新速度在同業中具領先地位。

2025年起，公司聚焦三大戰略方向：

1. 成為活躍交易員的首選平台；
2. 提升新世代用戶的錢包佔有率；
3. 建構全球金融生態系。

幾項關鍵產品布局如下：

• 期貨與預測市場：2025年正式上線，單月期貨交易量已突破450萬口。此舉吸引進階交易者，拓展了對沖與投機的工具箱，也為公司開啟新的收入管道。
• Robinhood Gold卡：提供現金回饋等優惠，針對付費黃金會員發行。截至Q1末，持卡人數達20萬，季增近一倍，有效提升用戶忠誠度與日常資金黏著度。
• Robinhood Strategies：新上線的預設投資策略工具，上線初期即吸引超過4萬人使用，管理資產達1億美元，協助新手投資人簡單執行投資組合。
• 銀行與支付服務：預計於2025年Q3推出「Robinhood Banking」服務，鎖定高淨值客戶。黃金會員的現金帳戶亦提供年利率4%，在高利率環境下具吸金優勢。
• 高階交易工具與AI應用：包括桌面交易平台Legend、期貨梯形簿、以及AI智慧顧問系統Cortex，目標提供更專業的交易體驗。
• 全球拓展：收購英國Ziglu及歐洲加密交易所Bitstamp後，Robinhood計劃於2025年中完成整合，並預告將進軍亞太與其他三個國際市場，打造全球化交易平台。

公司期望在未來幾年內，讓期貨、指數選擇權、預測市場等業務，各自成長為年收入達1億美元的新營收引擎。

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客戶組成與收入來源

Robinhood的核心用戶為年輕世代投資人，2025年平均用戶年齡約為35歲。帳戶資產規模雖小，但用戶活躍度高，且逐漸向長線與財富管理擴展。Q1平均每位用戶收入（ARPU）達145美元，年增39%，顯示變現能力顯著提升。黃金會員數量達320萬人，年增90%，成為穩定的訂閱收入來源。

交易偏好方面，用戶依然偏好高波動性資產。2025年Q1加密貨幣交易量超過80億美元，相關收入年增一倍至2.52億美元；選擇權交易亦創新高，反映年輕投資者對衍生品的熱情。同時，退休帳戶與TradePMR併購所帶來的顧問資產（約400億美元），也顯示用戶結構日益多元。

Robinhood的營收結構分為三大類：

• 交易相關收入（占比63%，Q1為5.83億美元）：包括選擇權、股票與加密貨幣的訂單流付款及回扣。當中加密與選擇權為主要動力來源。
• 淨利息收入（占比31%，Q1為2.90億美元）：來自用戶現金、融資融券與證券借貸。高利率環境推升此部分收入，但未來可能隨利率下降而下滑。
• 其他收入（占比6%，Q1為5,400萬美元）：來自Gold訂閱費與卡片交易手續費。隨Gold會員擴大，此部分成長潛力可觀。

Robinhood的營收仍然太過依賴於加密貨幣與高波動性金融產品。股市與加密貨幣的波動與監管風險對未來營收穩定性構成挑戰。然而公司正努力耕耘其銀行與支付、信用卡、退休帳戶的業務，讓收入多元化。

FinTech／券商產業趨勢與市場規模

過去數年，金融科技（FinTech）與線上券商行業快速演進，主要趨勢如下：

• 零佣金成為新常態：Robinhood率先推動零手續費模式，迫使傳統券商（如嘉信、盈透）跟進，改變了整個產業的商業邏輯。投資平台逐漸從「收費交易」轉向「免費交易＋其他收費」的模式，如訂閱、利息差與服務費等。這推動整體用戶與交易量快速增長，2025年全球折扣券商市場規模估達279億美元，年增8.9%。
• 年輕散戶崛起：Z世代與千禧族群成為市場主力，他們偏好行動App、低費用與即時回饋，並在COVID-19疫情期間大量進入市場。平台如Robinhood正是這股浪潮的受益者，代表了新一代用戶的投資入口。
• 資產融合與產品多樣化：現代投資平台已不再侷限股票與ETF，正積極跨足加密貨幣、期貨、選擇權，甚至NFT。這模糊了傳統與數位資產的界線，為像Robinhood這樣的多功能平台創造新機會。
• 社群化與教育導向：年輕用戶傾向「邊學邊投資」，平台紛紛導入投資教學、社群互動、模擬交易等功能。Robinhood曾以「彩帶動畫」慶祝下單、App內建新聞與播客等強化互動體驗，但未來仍需在遊戲化與負責任投資間取得平衡。
• 監管壓力上升：PFOF（訂單流付款）模式與加密資產交易正面臨更嚴格的監管。美國SEC曾考慮限制PFOF，加密資產的證券定義亦成爭議焦點。合規成本上升，但也為具法規優勢的平台（如Robinhood）帶來鞏固市場的機會。

市場規模方面，美國主要券商合計擁有數億經紀帳戶與數十兆美元資產，例如嘉信理財合併TD Ameritrade後擁有超過3000萬個帳戶，富達則達4000萬以上。Robinhood雖以年輕族群與平均小額帳戶為主，但其2600萬活躍用戶已令其在用戶規模上位居前段班。全球仍有大量潛在用戶未被服務，特別是在亞太與歐洲等新興市場，這成為Robinhood海外擴張的重要契機。

總體來看，折扣券商與FinTech正迎來結構性成長，競爭焦點轉向體驗、創新與成本效率。Robinhood作為變革先驅享有先發紅利，但也面臨傳統巨頭與新創對手的雙重壓力。

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主要競爭對手概覽

Robinhood位於零佣金經紀市場的中心戰場，競爭對手分為：

• 嘉信理財（Charles Schwab）：收購TD Ameritrade後成為美國最大券商之一，資產規模與品牌信任度遠勝Robinhood。其主力客群為高資產長期投資者，但在App與使用者體驗上仍不敵Robinhood的簡潔設計。嘉信主打利息收入與管理費，雖創新保守但資金充裕，是穩健派的代表。
• 富達投資（Fidelity）：綜合金融巨頭，擁有401(k)、共同基金與經紀服務。其用戶偏年長、資產高。富達亦投入數位資產布局，如設立機構級加密平台。對Robinhood而言，富達可能攫取其隨年齡增長的用戶，因此Robinhood近年積極發展退休帳戶與顧問功能，試圖延長用戶生命周期。
• 盈透證券（Interactive Brokers）：專業與國際投資者首選，提供全球市場、低成本、豐富產品，但平台複雜不友善。盈透客戶平均資產遠高於Robinhood，但用戶數僅約200萬。若Robinhood拓展全球市場，盈透將成為主要對手之一，雙方競爭將聚焦在使用者體驗 vs 專業功能。
• Coinbase：美國最大加密交易所，是Robinhood在數位資產領域的直接競爭者。Coinbase支持幣種更多、功能更專業，但收費較高。Robinhood則強調低門檻與一體化投資體驗。監管走向將影響雙方勝負：若監管加嚴，Robinhood可能因合規地位勝出；若加密監管寬鬆，Coinbase的專業度將更具吸引力。

此外，Webull、eToro、SoFi等新創平台也持續搶食年輕用戶市場；摩根士丹利收購E*Trade後的整合效應亦不容忽視。Robinhood正處於「上下夾擊」的格局：上有傳統券商下沉搶市，下有新創平台快速崛起。未來能否憑藉創新節奏、全球化布局與用戶體驗持續領先，將是其能否鞏固長期競爭力的關鍵。

2025年第一季財報分析與未來展望

Robinhood（HOOD）於4月30日公布2025年第一季財報，展現強勁的成長與獲利表現。

亮點摘要：

• 營收成長：Q1 總營收達 9.27 億美元，年增 50%，雖季減 9%，但主因2024Q4基期過高（加密交易激增）。交易收入為 5.83 億（+77%），其中加密交易 2.52 億 為最大宗，其次為選擇權 2.40 億。利息收入 2.90 億（+14%），其他收入 5,400 萬（+54%），反映 Gold 會員成長。ARPU 提升至 145 美元，年增 39%。
• 資金流入與交易活躍：單季淨存款 180 億美元 創歷史新高，年化增長率達 37%，總託管資產增至 2,210 億美元（+70% YoY）。股票與選擇權交易活躍，股票交易收入年增 44%，顯示散戶回歸市場。
• 獲利與效率：GAAP 淨利為 3.36 億美元，年增 114%，調整後 EPS 為 0.37 美元，年增 106%。EBITDA 達 4.70 億美元，年增 90%，EBITDA 利潤率達 51%，展現高槓桿下的規模經濟。營業利潤率約 40%、淨利率 36%，維持近 90% 毛利率 的輕資產模式。
• 費用控管得宜：營運費用為 5.57 億美元，年增 21%，但若扣除一次性項目，調整後僅增 16%，支出與收入成長保持平衡。
• 用戶指標：有資金帳戶數為 2,580 萬（+8% YoY），投資帳戶總數達 2,700 萬。Gold 會員首次突破 320 萬人，年增 90%，新增用戶中有 1/3 在短期內升級為付費會員。資產留存率提升，顯示用戶對平台信心上升。

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管理層展望與策略重點

對2025年全年，公司釋出樂觀訊號，並持續強化成長動能與成本紀律：

• 全年費用指引上調：由於 TradePMR 併購案，公司將全年營運費用區間上修至 20.85~21.85 億美元，表明持續投入新業務發展。
• 強調盈餘與現金流成長：管理層指出，2025年目標為自由現金流達 15 億美元（+20%），並維持雙位數營收成長與利潤率提升。重申「強健的盈利成長」是核心策略。
• Q2 開局強勁：截至4月，單月淨存款流入 65 億美元；美股與選擇權交易量維持高檔，延續Q1熱度。加密略降溫但仍健康。
• 戰略產品推進：新上線的 Strategies、Banking、Cortex 深獲好評，管理層認為這些創新將大幅提升用戶黏著與資產留存。
• 資本配置與信心表態：公司擴大回購授權至 15 億美元，Q1已執行約 6.67 億，顯示對自身估值具信心。

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投資人關注與管理層回應摘要

• 分析師關注成長續航力與競爭優勢。
• 管理層表示 Gold 將朝「Amazon Prime 等級會員計畫」進化，持續增加價值功能。
• 加密收入 Q1 達 2.60 億美元，未來將擴大幣種與推出 staking、加密支付等功能，以提升市佔率。

成長與獲利兼具，走向成熟金融平台

Robinhood 2025Q1 財報呈現「高成長 + 高效率」的組合，不僅維持用戶與交易動能，還展現穩健獲利能力。管理層釋出積極訊號，預期將持續擴大全球布局、推出新功能、提升用戶價值。其「40法則」表現（營收增速 + EBITDA 利潤率達 111%）遠超新創標準，顯示平台已進入高質量成長階段。然而營收變動仍大，且深受股市與加密或幣行情影響，是造成股價波動的主要原因。

獲利能力分析

Robinhood 近年來的獲利能力大幅改善，已從早期燒錢擴張模式轉型為具高度現金創造力的科技型券商。由於業務以數位交易平台為核心，邊際成本極低，公司長期維持超高毛利率。2023年平均毛利率約為 89%，而在2025年Q1更上升到94.5%，展現強勁的規模經濟與營運效率。

營業利潤率方面，隨著收入回升與費用控制，Robinhood從2023年起持續轉盈。2025年Q1營業利潤率達約 38.8%。淨利潤率高達48.8%。這意味著每新增一塊營收，有高達將近一半可轉化為稅前利潤，顯示公司在擴張過程中展現優異的經營槓桿效益。

自由現金流轉化能力同樣亮眼。由於資本支出極低，Robinhood 2024年自由現金流達 12 億美元、佔全年營收約 41%。2025年預估FCF將達 15 億美元，FCF Margin仍維持在 40% 左右，顯示其EBITDA幾乎全數轉化為現金。搭配公司零長期債與充沛現金水位，構成強大的財務安全邊際與回購彈性。

整體來看，Robinhood的財務體質正快速向「高毛利、高經營槓桿、高現金流」靠攏。這種獲利模式不僅在金融科技業中少見，在整個券商產業中也屬領先。未來若訂閱、利息與國際收入占比進一步提升，公司在不顯著提高支出的情況下，仍有優化利潤率的空間。若不遇重大變數，Robinhood有潛力長期維持在FinTech券商中的高獲利地位。

下一季市場分析師預期與宏觀展望

在2025年Q1繳出亮眼成績後，市場分析師普遍上調對Robinhood第二季與全年表現的預期，整體展望偏正向。

第二季（2025Q2）市場共識預測：

• 營收預期：平均預測達 9.39億美元，年增約 37.7%，較Q1略增。此增長主要來自交易與利息收入持續回溫。不過，相較Q1的50%年增幅略有放緩，因去年同期基期偏低。
• EPS預估：普遍預測落在 0.30~0.35美元，TipRanks 共識為 0.32美元，年增超過 54%。分析師數量達17位，反映市場對獲利延續抱有信心。若達共識值，將明顯優於去年同期的 0.21美元。

2025全年預測：

• 營收預估：全年共識為 36.5億美元，年增約 24%。營收增速將放緩。
• EPS預估：全年 GAAP EPS 落在 1.20~1.30美元，對比2024年的 0.57美元，代表翻倍成長。全年獲利成長集中於上半年，Q4因基期高（含一次性收益）可能趨於持平。

投資機構評價與目標價：

• 目標價範圍：多數券商目標價介於 50~60美元，均高於當前股價（約47美元）。
  • 德銀由42上調至54美元
  • 巴克萊由49調升至54美元
  • Mizuho給出樂觀目標 60美元
  • 花旗偏保守，從60下調至50美元，對交易環境維持審慎看法
• 投資評級：市場普遍給予「買入」或「中性」，極少有賣出評級。隨著Robinhood轉虧為盈、收入結構多元化，過去因PFOF監管疑慮的分析師態度逐漸轉正。

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宏觀經濟因素影響分析

Robinhood的財務表現與利率、股市波動、投資情緒與經濟景氣密切相關：

利率走勢：

高利率是Robinhood近年最重要的利多。2025年Q1的淨利息收入達 2.90億美元，占營收近1/3，主要來自客戶資金利差與證券借貸。若聯準會延後降息，利差收益可望維持高檔，亦提升Gold會員吸引力（現金年息4%）。反之，若進入降息周期，利息收入將趨緩，需靠交易與訂閱補足動能。

市場波動與投資情緒：

適度波動與活絡行情最利於Robinhood擴大用戶參與與交易量。Q1與4月的選擇權、股票活躍度持續創高，有助維持營收高水位。不過，若未來市場進入趨勢盤或波動性降低，可能抑制交易動能。此為公司積極發展策略型投資與理財服務的背景。

經濟與就業：

良好的就業與收入環境能促進年輕用戶投資意願。2025年初美國經濟表現仍穩健，Robinhood淨存款與新用戶成長強勁；但若經濟轉弱或失業率攀升，平台資金流與活躍度可能下滑。

分析師普遍看好Robinhood延續Q1強勁表現，預期Q2營收與EPS將再創年增高峰，但是增速放緩。全年展望也反映獲利能力大幅改善。在高利率與市場活絡的背景下，Robinhood目前處於理想營運環境。未來若面對利率轉折或市場降溫，公司須依靠其產品創新與經常性收入結構來維持成長。

🔍 Robinhood（HOOD）估值分析更新（2025年5月）

💹 當前估值處於高檔，市場給予成長溢價

根據 Alpha Spread 提供的評估，HOOD 股價目前處於過去三年來最高估值水準，而其內在價值雖以年複合成長率（CAGR）34%增長，但股價增速已明顯超過基本面成長。該平台評估 HOOD 當前為「Very Unattractive」，提示估值潛在過熱。

📊 核心估值指標總覽：

指標	數值與說明
股價	約 $47
市值	約 $400 億
2025E EPS	$1.25 ~ $1.40
Forward P/E	約 33.6 ~ 37.6 倍
Trailing P/E	約 26.7 倍（含一次性稅惠）
P/S（2025E）	約 11 倍
EV/FCF（2025E）	約 15 倍（FCF殖利率約 6.7%）
EV/EBITDA（2025E）	約 22 ~ 24 倍
PEG Ratio（2025E）	約 1.2 ~ 1.5 倍（以成長率20%~30%估算）✅

✅ PEG<1 一般視為低估，PEG在 1~2 屬合理區間，超過 2 通常被視為高估。

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🔍 與同業估值比較：

公司	Forward P/E	PEG (預估)	P/S	特徵
Robinhood (HOOD)	33.6–37.6x	1.2–1.5x	~11x	高成長、FinTech定位，轉虧為盈、強自由現金流
嘉信理財 (Schwab)	~15x	~1.3x	~5x	傳統券商龍頭，資產規模大但成長慢
盈透 (IBKR)	~18x	~1.0x	~4x	高效率、低費用，專業客群，成長穩健
SoFi Technologies	>50x 或尚未獲利	>3x	>10x	尚未穩定獲利，風險高但題材強
Coinbase (COIN)	波動大不穩定	不具參考性	~8x	加密交易為主，易受市場情緒影響

Robinhood 的 PEG 值落在 1.2~1.5 區間，代表其估值合理但不便宜。相較同業：

• 比 SoFi 或 Coinbase 更穩健，估值較低
• 高於嘉信與盈透，反映其科技成長股屬性與更年輕用戶結構

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Robinhood（HOOD）目前的估值處於偏高區間，反映市場對其高成長潛力與科技屬性的認可。公司已成功轉虧為盈，自由現金流殖利率達6.7%、EV/FCF僅約15倍，加上無長期債務、現金充沛，使其具備良好的財務韌性與估值支撐。以PEG約1.2至1.5計算，顯示目前本益比相對於獲利成長率仍屬合理。不過，Alpha Spread評估顯示股價已高於歷史內在價值區間。中長期而言，30倍以下的forward PE (股價37.5~42)或EV/FCF低於12倍，將是較具吸引力的切入時點。

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技術分析（截至2025年5月初）

Robinhood（HOOD）股價自2024年中低點約 $14 起展開強勢反彈，於2025年2月衝上歷史高點 $66.91，隨後回調至4月低點 $29.66。近期因為關稅政策緩和，股價隨大盤反彈至約 $47。

均線與趨勢：股價目前穩定站上20日、60日與200日均線，短中長期均線呈多頭排列，顯示整體多方結構完整。200日線上行至約 $40，提供中長期支撐；而目前股價位於 $47，處於趨勢偏多的健康位置。

成交量與籌碼：Volume Profile 顯示，$38-$43 為一年來成交密集區，構成強力支撐；若回測不破，有望成為下一波上攻的基礎。相對地，$50上方成交稀疏，一旦突破 $52，將有機會挑戰 $60-$66 前高區，因上檔套牢壓力較輕。

技術指標：

• RSI（14日）約在57，處於中性偏強區間，未顯示超買，支撐持續上行的可能。
• MACD在4月黃金交叉後持續放量，柱狀圖轉正並上移，反映動能回升。若能維持在 $45 以上整理，MACD有機會延續偏多訊號。

型態與支撐阻力：股價的波動相當劇烈，目前可能正在形成旗形或收斂三角形整理型態。短期支撐位於 $40的密集成交區。技術面中期偏多，若成交量持續放大並突破 $52，可視為新一波攻勢的啟動訊號；若回測 $40 區域守穩，亦可視為布局機會。

分析總結：機會與風險

Robinhood 展現出典型的高成長、高毛利商業模式，近兩季財報顯示其已從早期擴張成功轉向穩健獲利階段。用戶數與託管資產創新高，訂閱與利息收入成長使營收結構更加健康，搭配期貨、策略、Gold會員、退休金帳戶、銀行與支付、信用卡等新產品推進，公司正逐步打造一個多元化金融平台。以年輕用戶為主的族群仍處資產成長期，未來轉化為高價值客戶的潛力可觀。經營層面則展現強勁自由現金流轉化率與資本回饋意願，並擁有無債資產負債表，財務體質穩健。

目前高利率與市場波動為其雙主力收入來源（交易與利差）提供有利支撐，若此宏觀環境持續，公司可望兼顧成長與獲利。但值得注意的是，Robinhood 的業績也與加密貨幣熱度密切相關。Q1財報顯示其加密交易收入佔比達四成以上，若未來比特幣與其他主流幣種價格持續上漲，將進一步激發用戶交易熱情、推升平台營收。但反之，若加密市場回調或進入熊市，可能快速拖累交易量與營收動能。因此，投資人應將比特幣價格趨勢視為觀察HOOD業績的領先指標之一。

同時，公司仍面臨監管不確定性風險，尤其是關於訂單流付款與加密資產交易的政策變數；競爭方面則需應對傳統券商、新創平台與大型科技公司可能入場的壓力。再加上業績對散戶情緒高度敏感，若市場轉冷，交易與淨存款量可能迅速收縮。

綜合而言，Robinhood 適合偏好成長型投資、能承受波動風險的投資者進行中長線配置。建議採逢回分批佈局策略，並搭配對比特幣價格、監管政策及市場情緒的關注，以掌握其潛在成長紅利。對風險偏好較低者，則可等估值回落或監管環境更明朗後再行進場。