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    盤整也能賺？打造高勝率的Iron Condor 鐵禿鷹選擇權策略

    盤整也能賺？打造高勝率的Iron Condor 鐵禿鷹選擇權策略

    🧠 什麼是Iron Condor (鐵禿鷹)策略?

    Iron Condor (鐵禿鷹)是一種結合兩個垂直價差（Vertical Spread）的選擇權策略，旨在從市場價格在特定區間內波動中獲利。該策略由一組買權空頭價差（Bear Call Spread）和一組賣權多頭價差（Bull Put Spread）組成，共四個部位，具有相同的到期日但不同行使價格。

    這種策略的最大收益為收取的淨權利金，最大損失為兩個價差之間的距離減去淨權利金。Iron Condor 適用於預期標的價格在一定區間內波動，且市場波動率較高的情境。

    📌 策略結構

    • 買權空頭價差（Bear Call Spread）：賣出一張價外的買權，同時買入一張更價外的買權。
    • 賣權多頭價差（Bull Put Spread）：賣出一張價外的賣權，同時買入一張更價外的賣權。
    • 這兩組價差的結合構成了 Iron Condor 策略，四個部位的到期日相同，但行使價格各不相同。

    📌 風險與報酬

    • 最大收益：為收取的淨權利金。
    • 最大損失：為兩個價差之間的距離減去淨權利金。
    • 損益平衡點：分別為賣出賣權的行使價格減去淨權利金，以及賣出買權的行使價格加上淨權利金。

    📌 適用情境

    • 預期標的價格在一定區間內波動，無明顯趨勢。
    • 市場波動率較高，有利於收取較高的權利金。
    • 希望通過時間價值的衰減（Theta）來獲利。

    📈 Greeks與 VIX 的影響

    • Delta（Δ）：若建倉時採中性策略，Delta 接近零，表示對標的價格變動不敏感。
    • Theta（Θ）：正值，表示時間價值衰減對策略有利。
    • Vega（V）：負值，表示隱含波動率上升對策略不利。
    • Gamma（Γ）：接近零，但在到期前可能增加，需注意價格快速變動的風險。
    • VIX：當 VIX 處於高位時，賣出期權可收取較高的權利金，有利於 Iron Condor 策略。

    🛠️ 策略設計：四隻腳間距選擇

    📌 Wings Width（翼展寬度）

    Wings Width 指的是每組價差中，賣出期權（Short Leg）與買入期權（Long Leg）之間的行使價格差距。

    • 定義：每組價差的行使價格差距。
    • 風險與報酬：翼展越寬，最大損失越大，但收取的權利金也越多；翼展越窄，風險與收益皆較小。
    • 勝率：翼展越窄，價格需在較小區間內波動，勝率可能降低；翼展越寬，價格容許波動範圍較大，勝率可能提高。

    📌 Center Width（中心寬度）

    Center Width 指的是兩個賣出期權（Short Call 與 Short Put）之間的行使價格差距，即策略的最大獲利區間。

    • 定義：Short Call 與 Short Put 之間的行使價格差距。
    • 獲利區間：中心寬度越寬，獲利區間越大，但收取的權利金可能較少；中心寬度越窄，獲利區間越小，但收取的權利金可能較多。
    • 風險管理：較寬的中心寬度提供更大的價格波動容忍度，有助於降低被觸及賣出部位的風險。

    📌 使用 Delta 或價位選擇各腿位置

    在設計 Iron Condor 策略時，可以根據 Delta 或價位來選擇各腿的位置：

    • 使用 Delta：
      • Delta 中性：選擇使四個部位的 Delta 加總接近零，以建立方向中性的策略。
      • 勝率考量：賣出部位通常選擇 Delta 約為 ±0.15 至 ±0.20 的行使價格，表示有約 70% 至 85% 的機會在到期時價外。
    • 使用價位：
      • 市場預期：若對於標的價格的盤整區間已有看法，可根據預期的支撐與壓力位來設定賣出部位的行使價格。
      • 策略偏向：根據市場預期，策略可偏多或偏空，調整賣出部位的位置以反映預期方向。

    總結而言，Iron Condor 策略的設計需考量 Wings Width 與 Center Width 的設定，並根據市場預期與個人風險承受能力，選擇使用 Delta 或價位來確定各腿的位置。透過合理的設計，可提高策略的勝率與風險報酬比。

    🧪 以 SPX 選擇權，建倉Iron Condor為例

    範例一：SPX 46-DTE Short 16 Delta / Long10 Delta; 45天後到期，賣出 Delta 0.16 + 買入 Delta 0.1的選擇權

    選擇權Delta在0.16的位置，也可以解讀成16%機率會在到期日被觸及。

    部位：

    • 賣出5200P賣權 Delta 0.16 收入 51.3點
    • 買入5100P賣權 Delta 0.1 付出 39.7點
    • 賣出6015C買權 Delta 0.16 收入 23.75點
    • 買入6100C買權 Delta 0.1 付出12.75點
    • 目前指數位置：5686
    • 最大收入 $2260；51.3-39.7+23.75-12.75 = 22.6點 x $100 = $2260
    • 最大虧損(賣權側)：翼展100點 – 收取權利金22.6點 (5200-5100-22.6) = 77.4點 x $100 = $7740
    • 最大虧損(買權側)：翼展85點 – 收取權利金22.6點 (6100-6015-22.6) = 62.4點 x $100 = $6240
    • 損益平衡點：5177.4 / 6037.6

    範例二：SPX 46-DTE Short 10 Delta / Long 5 Delta; 46天後到期，賣出 Delta 0.1 + 買入 Delta 0.05 的選擇權

    部位：

    • 賣出500P賣權 Delta 0.1 收入30.8點
    • 買入4850P賣權 Delta 0.07 付出 21.4點
    • 賣出6100C買權 Delta 0.1 收入12.75點
    • 買入6200C買權 Delta 0.05 付出 6.45點
    • 目前指數位置：5686
    • 最大收入 $1570；30.8 -21.4+12.75-6.45 = 15.7點 x $100 = $1570
    • 最大虧損(賣權側)：翼展150點 – 收取權利金15.7點 (5000-4850-15.7) = 134.3點 x $100 = $13430
    • 最大虧損(買權側)：翼展100點 – 收取權利金15.7點 (6200-6100-15.7) = 84.3點 x $100 = $8430
    • 損益平衡點：4984.3 / 6115.7

    當賣出選擇權的寬度(Center Width)增加，獲利的範圍就增加了，也代表勝率增加了，但是最大收入降低。如果是採用中性Delta來選擇選擇權的四隻腳，可以發現相同的Delta，賣權距離目前指數位置會比買權還要遠。以價位的位置來看，策略比較偏空。這在市場波動率較大的時候會愈明顯，因為有較多的人買入賣權進行風險對沖，所以賣權的價格會比較高。

    如果要控制最大虧損，那就要控制翼展(Wings Width)。在範例二中的賣權多頭價差，如果要選擇Short 10 Delta / Long 5 Delta，賣權翼展大到300點，最大虧損會非常大。縮短翼展後選擇 Short 10 Delta / Long 7 Delta，將翼展控制在150點，但最大虧損仍高達$13430。風險報酬比$13430 : $1570相當差。虧損一次要獲利10次才能補回來。所以翼展的選擇不一定要依照Delta，價格距離還是要盡量縮小。

    🧩 Iron Condor策略優缺點分析

    ✅ 優點

    • 風險與報酬明確：在建倉時，即可明確知道最大可能的虧損與獲利，並可根據個人風險承受能力與市場預期，靈活設計策略結構。
    • 高勝率：只要標的價格在兩個賣出部位的行使價格之間，策略即可獲利。
    • 時間價值衰減有利：隨著時間推移，賣出的期權價值減少，有利於策略獲利。

    ❌ 缺點

    • 潛在收益有限：最大收益受限於收取的淨權利金。研究顯示，Iron Condor策略大幅跑輸Buy and Hold策略。
    • 獲利過程緩慢且對波動敏感：策略的獲利主要來自時間價值的衰減，獲利速度緩慢；同時，由於對波動率敏感，市場價格可能在損益平衡點附近波動，導致未實現損益頻繁變動，考驗持有者的耐性。

    🔄 分段建倉策略（Staggered Entry）：機會與風險

    在市場波動劇烈時，採用「分段建倉」的方式，即在不同時間點分別建立兩個垂直價差，再組合成完整的 Iron Condor，可能更具優勢。但要對價格區間進行預判。

    • 操作方式：
      • 分析盤整區間：透過技術分析，預估市場盤整的區間。
      • 先建立一側的垂直價差：例如，市場出現大幅下跌時，在接近盤整區間底部，建立 Bull Put Spread。此時部位等同於做多標的。
      • 等待市場反彈或回調：當市場反彈時，在盤整區間上緣附近建立 Bear Call Spread，完成 Iron Condor 的建倉。
    • 優勢：
      • 提高權利金收入：在市場波動時，分別建立兩側的垂直價差，可獲得更高的總權利金。
      • 擴大獲利區間：根據市場走勢調整建倉時機，增加策略的彈性。
    • 風險與挑戰：
      • 擇時風險增加：分段建倉需要精準判斷市場轉折點，若判斷失誤，可能導致策略失敗。
      • 操作複雜度提升：需要密切關注市場動態，並具備良好的技術分析能力，以掌握建倉時機。
      • 心理壓力加大：在等待市場反轉的過程中，可能面臨心理壓力，需具備良好的交易紀律。

    因此，分段建倉策略適合具備一定交易經驗，並能熟練運用技術分析工具的投資者。

    🛡️ 風險管理與策略調整

    Iron Condor 策略在建倉時，即可明確知道最大可能的虧損與獲利。這使得交易者能夠根據個人風險承受能力，設計適合的策略結構。Iron Condor 策略通常建議持倉至到期。然而，若在接近到期日時，標的價格已突破損益平衡點，且預期價格不會回到盤整區間，則應考慮提前平倉，以減少潛在損失。

    🔄 策略調整：維持 Delta 中性

    若標的價格接近賣出部位的履約價格，但仍預期市場將回到盤整區間，則可考慮調整部位，以維持策略的 Delta 中性。例如，若 Delta 偏離過多，可透過調整部分選擇權的行使價格，使整體 Delta 回到接近零的狀態。這有助於降低方向性風險，並提高策略的穩定性。

    🎯 結語

    Iron Condor 是一種適合於市場盤整時期的選擇權策略，具有風險可控、收益穩定的特點。透過合理的行使價格選擇、嚴謹的風險管理，以及對市場波動率的敏感度分析，投資者可在不同的市場環境中靈活運用該策略，以實現穩定的投資收益。