什麼是0DTE選擇權？

「0DTE」是指當天就到期的選擇權合約（Zero Days to Expiration）。這類選擇權在近年快速崛起，尤其是SPX（標普500指數）選擇權的0DTE交易量，從2020年不到17%，成長到2025年上半年佔比超過56%。這股熱潮與交易所逐步推動每日到期選擇權密切相關，讓投資人每天都有操作0DTE的機會。

為什麼0DTE這麼夯？

0DTE深受投資人青睞，主要有三大原因：

1. 沒有隔夜風險：當天就結算，隔天可重新佈局。
2. 權利金便宜：時間價值所剩無幾，進出成本低。
3. 槓桿效率高：小額資金即可操作高名目部位，放大獲利與虧損。

不過，由於剩餘時間極短，價格對盤中波動和隱含波動率（IV）極為敏感，操作上需要快速反應與全程盯盤。

誰在交易0DTE？

從機構到散戶，0DTE都吸引了大量參與者。

• 機構：如量化基金、做市商，多使用SPX等指數型選擇權。
• 散戶：則偏好像SPY這種交易量大、價格較低的ETF選擇權。

交易策略多元

不像過去瘋狂追逐meme股買權的單邊投機，0DTE交易現在呈現買賣平衡、策略多樣。根據CBOE統計，交易策略：

• 約 45–50% 為單腿交易，其中部分為用戶調整現有價差部位的操作。
• 約 17% 為垂直價差策略（Vertical Spreads）
• 約 34% 為鐵蝴蝶、鐵禿鷹、比例價差等複雜結構。
• 這些交易同時包含系統化（自動化）與非系統化操作。

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🎯 0DTE vs 30DTE：Greeks與波動率差異

0DTE（當日到期）選擇權的價格變化與風險，主要受到四個希臘字母指標（Greeks）與隱含波動率影響。以下解析各Greeks在0DTE vs 30DTE情境下的特性與交易意涵：

🔺 Delta（Δ）：方向性風險

• 表示期權價格對標的價格的敏感度。
• 0DTE Delta 極為敏感，接近平值（ATM）的期權在幾分鐘內可能從0.5跳至1或0。
• 30DTE Delta 變化緩慢，給交易者較多時間調整部位。

✅ 0DTE策略（如Iron Condor）會設計Delta中性，但要注意：盤中價格稍微波動，Delta可能迅速偏移，需即時調整。
🆚 30DTE策略容許較寬的價格波動空間，較不易短時間內造成Delta暴走。

⚡ Gamma（Γ）：Delta變化的加速度

• 0DTE Gamma最大，尤其在ATM期權臨近收盤時最為極端。
• 30DTE Gamma值較低，Delta變動相對平穩。

📌 0DTE賣方策略屬Short Gamma，易在突發行情中損失擴大。尾盤Gamma風險高峰時，賣方往往提前平倉。
🆚 30DTE賣方策略Gamma壓力相對小，可用較長時間調整避險。

🕒 Theta（Θ）：時間價值衰減

• 0DTE Theta爆發力極強，每分鐘都在損耗權利金，賣方極為受益。
• 30DTE Theta溫和，每天損耗較少、較穩定。

📌 0DTE收租策略（如Iron Condor、信用價差）靠Theta迅速收割權利金，但需提防Gamma突然反噬。
🆚 30DTE策略則是長線慢慢賺時間值，較少爆炸性變化但穩定。

🌪 Vega（V）：隱含波動率敏感度

• 0DTE Vega非常小，IV變化對權利金影響有限。
• 30DTE Vega高，IV上升時價格膨脹、下降時價格縮水明顯。

📌 0DTE買方策略難靠IV上升獲利，除非臨近事件（如CPI、Fed會議）。
🆚 30DTE買方策略適合布局IV升溫的環境，如事件前做多波動率。

📈 VIX 與 VIX1D：市場恐慌溫度計

• VIX：預測未來30天市場波動，適用30DTE策略參考。
• VIX1D：衡量今日與隔日0DTE期權IV水準，與0DTE部位高度相關。

📌 VIX1D高 → 預期當日劇烈波動，適合賣出高IV策略（收租），但風險同步升高。
📌 VIX1D低 → 預期盤整，賣方勝率高；買方可用低成本賭行情。

🧭 Greeks 與波動率總整理

項目	0DTE 特性	30DTE 特性
Delta	劇烈跳動，需即時調整	穩定漸變，有緩衝空間
Gamma	超高，易失控	低，波動緩慢
Theta	快速流失，利於賣方	緩慢遞減，穩定收租
Vega	敏感度低，事件除外	高，波動率變化影響大
VIX參考	看VIX1D（日內風險）	看VIX（未來30天趨勢）

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🎯 0DTE選擇權：來自23萬筆交易的頂尖策略洞察

Option Alpha 平台在2023年7月分析了超過 230,000 筆 0DTE（當日到期）選擇權交易，找出成功交易者的策略共通點與影響績效的關鍵因素。此研究為零售交易市場中最大規模的當日到期選擇權資料分析，涵蓋策略類型、進出場時機、技術指標與風控設定等面向，並聚焦在SPY與QQQ等每日皆有到期日的熱門標的上。研究顯示，大部分成功交易集中在中性策略（如鐵蝴蝶、鐵禿鷹），進場與出場的時間點、獲利與停損門檻，以及進場時的市場條件（如SMA、RSI）都是關鍵因素。此報告提供實戰參考依據，協助交易者提升勝率與風控能力。

🧨 最受歡迎的標的與策略

• SPY：最熱門標的，占比從88%降至81%
• QQQ：第二熱門，兩者合計占比超過94%
• 策略類型：
  • 鐵蝴蝶（Iron Butterfly）：最常用，勝率66.6%
  • 鐵禿鷹（Iron Condor）：第二多，勝率70.2%
  • 方向性價差（買權空頭價差/賣權多頭價差）：逐漸受到重視

🗓 哪一天交易勝率最高？

• 星期一與星期三：平均報酬最佳
• 星期四與星期五：虧損機率偏高
• 👉 建議專注在週初策略，避開週末前波動不確定性

📊 盈利交易者的操作行為

分析顯示，有超過100筆交易且淨收益為正的用戶，其操作模式具高度一致性：

關鍵行為	描述
進場時間	多數在 10:15AM（美東時間） 後進場
出場時間	多在 12:00PM 前後 結束部位，避免尾盤Gamma風險
持倉時間	約 1.5～2 小時
風控設定	獲利目標約 +15%，停損約 -25%，不戀戰也不死扛
策略偏好	偏好中性策略，但方向性價差勝率也高
績效統計	勝率平均約 63.8%，每筆平均淨利為正

🧠 技術指標：SMA 實測有效

研究發現，透過簡單5日均線的條件篩選，逆勢建倉效果更佳：

條件	策略	勝率	獲利因子
開盤價 > 5日SMA	買權空頭價差(看空)	75%	>2.0
開盤價 < 5日SMA	賣權多頭價差(看多)	75%	>2.0

假設在2021年9月開始，結合以上兩種逆勢交易策略，平均每次開倉8個組合。在超過3萬筆交易中展現穩定獲利曲線，代表此策略具備可重複性與高統計優勢。但此回測資料仍缺乏詳細的策略進出場規則，投資人應謹慎自行驗證。

✅ 報告總結

這份報告提供一套以數據為基礎的0DTE操作藍圖，能協助投資人從交易直覺轉向系統化決策。如果你打算布局自動化交易、優化策略或設定Bot，這些研究結果將是極佳的起點。

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💼 什麼是Iron Condor（鐵鷹式）策略?

策略簡介：
Iron Condor 是一種區間收租的中性策略，適合預期標的價格在短期內不會劇烈波動的情境。它由四腿選擇權組成：

• 賣出價外買權（Call）+ 買入更價外的買權（保護腿）
• 賣出價外賣權（Put）+ 買入更價外的賣權（保護腿）

這組合能在標的價格落在「賣出腿」之間時獲得最大權利金，若突破區間，則因保護腿限制損失，風險可控。

🧠 策略邏輯：

• 最大獲利 = 初始淨收權利金
• 最大虧損 = 兩腿間距 – 收到的權利金
• 類似賣出跨式（Short Strangle），但加入保護腿對沖尾部風險
• 部位通常Delta中性、Theta為正、Vega與Gamma為負

🟩 適用情境：

• 預期標的將區間震盪
• 隱含波動率適中或將下降
• 沒有重大新聞或財報，波動受限

📊 歷史數據與績效：

• Iron Condor 為最受歡迎的0DTE策略之一
• 根據Option Alpha研究，勝率約70%
• 實測（例如賣14 Delta、35點寬度）也顯示勝率超過80%
• 缺點是「小賺多次、偶爾大虧」，需嚴控風險（如設停損、提前止盈）

⚠️ 風險提醒：

• 到期前若接近賣出腿，Gamma風險驟增，易出現虧損翻倍
• 建議設立停損，例如：虧損達收權利金1.5~2倍即平倉
• 不建議「放著到期」不看盤，尤其當價格逼近履約價時

更詳細的鐵禿鷹策略介紹，可以參考另一篇文章：

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💰 垂直價差（Credit Spread）策略解析

策略結構：
垂直價差是一種收權利金、有限風險的選擇權策略，包含兩種類型：

• 賣權多頭價差（Bull Put Spread）：看多
• 買權空頭價差（Bear Call Spread）：看空

兩者結構相似：
同時賣出一口價外的選擇權，並買入更遠價外的一口同類選擇權作為保護腿。兩腿有相同到期日，形成有限利潤 / 有限風險的策略。如果同時持有賣權多頭價差與買權空頭價差，就等同建構了一組鐵禿鷹策略。

🎯 操作邏輯：

• 最大利潤 = 收到的淨權利金
• 最大虧損 = 兩履約價差距 − 收到的權利金
• 與Iron Condor不同的是，垂直價差是單邊佈局，對行情方向有看法
• 適合希望做方向性預測、又不願承擔裸賣風險的投資人

✅ 適用情境：

市場預期	策略	說明
有支撐、預期不跌	賣權多頭價差	在支撐下方賣Put，賺時間值與IV收縮
有壓力、預期不漲	買權空頭價差	在壓力上方賣Call，收權利金表達看空

• 高勝率（70~90%）：賣出的選擇權Delta通常在0.1~0.3
• 低資金需求：因有保護腿，保證金需求比裸賣選擇權低，適合中小資金

🧠 歷史績效與風控建議：

• 垂直價差屬高勝率 / 低報酬策略，長期獲利取決於嚴格風控。
• 損益特性：小賺多次、偶爾大虧 → 記得設停損（如虧損達權利金1~2倍即出場）
• 交易者常用方法：
  • 僅在特定星期進場（如週一勝率較高）
  • 結合技術指標過濾方向（支撐/壓力區）

垂直價差是一種操作簡單、資金使用效率高的0DTE策略，適合方向明確時部署。只要能控制尾端風險，是穩定「收租」的好工具。但要記得：「不要為了撿碎銀，踩到地雷」。

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0DTE短線Scalping策略：短秒博利、快進快出

除了偏向盤整的Iron Condor或信用價差，有些進取型交易者會選擇Scalping（剝頭皮交易）來操作0DTE選擇權，透過極短時間內進出多筆部位，從細微波動中獲利。由於0DTE期權價格對盤中走勢反應劇烈、槓桿極高，非常適合短線操作。

🎯 方向性 Scalping（順勢快打）

• 操作邏輯：看到指數突破關鍵支撐或阻力，立刻買入0DTE認購或認售期權，賺取短線推升或下殺的價格彈跳。
• 核心要點：進出速度快、緊盯盤勢，常使用1分鐘K線、成交量或訂單流輔助判斷。
• 風控重點：設緊密停損；行情不動立即退場。
• 適合擅長短線抓動能的交易者。

⏳ Theta Scalping（賣方剝時間值）

• 操作邏輯：在短時間內預期市場橫盤，賣出ATM期權，利用時間價值迅速衰減來賺錢，再快速回補。
• 範例：2:00賣出Call權利金$5，2:05無波動跌至$4.2，平倉獲利$0.8。
• 風控重點：市場突發波動時Gamma風險大，需設立即停損。
• 適合觀察敏銳、擅長盤中節奏判斷的短線賣方。

📉 波動率 Scalping（波動率上升）

• 操作邏輯：同時買入買權與賣權組合成Strangle策略，期待市場將大幅波動。
• 在重要資訊公布前，提前布局，期待市場大幅上漲或下跌，單邊賺取Gamma效應帶來的波動價差，並彌補另外一邊的損失。
• 難度高，高交易成本，高執行效率，一般交易者不建議嘗試。

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🧭 還有哪些適合做0DTE的標的？

雖然多數0DTE交易聚焦於SPX指數選擇權，但市場上其實還有不少選擇。不同標的的合約設計、流動性、行權方式、結算規則與稅務處理都有所不同，以下整理幾個常見品項：

✅ 1. SPX 指數選擇權（首選標的）

• 每日都有到期日（週一～週五）
• 歐式結算、現金交割，無提前行權風險
• 合約面值大（每點=$100），機構主力
• 享1256稅優（60%長期 / 40%短期稅率）
• 適合：大資金交易者、重視流動性與稅優的專業戶

✅ 2. SPY ETF 選擇權（小資進階）

• 跟蹤SPX、合約面值為其1/10（每點=$100）
• 美式行權、實物交割，到期日可被提前行權
• 無1256稅優
• 適合：資金較小者、需靈活控倉的策略調整者

✅ 3. QQQ ETF 選擇權（高波動機會）

• 追蹤Nasdaq 100，波動大、權利金高
• 與SPY結構相同：美式行權、實物交割
• 適合：偏好交易科技波動者、短線交易或相對價差交易（如SPY vs QQQ）

✅ 4. NDX / Mini-NDX (XND) 指數選擇權

• 歐式、現金交割，指數面值大（NDX約等於SPX的3倍）
• Mini-XND：1/100合約設計，但流動性較差
• 享1256稅優
• 適合：機構或高淨值投資人進行科技股方向性對沖

✅ 5. TSLA / AAPL 等個股週選擇權

• 每週五（部分個股增加每日到期）
• 波動大、權利金高，0DTE當日劇烈行情常見
• 美式行權，實物交割 + 行權可延至盤後
• 無1256稅優，需注意財報或重大消息引發隔夜指派風險
• 適合：事件驅動交易、高風險偏好者、熟悉個股特性者

✅ 6. 其他標的（概略帶過）

標的	特性與用途
XSP	SPX的1/10迷你歐式合約，享1256稅優，適合小資歐式交易者
RUT	羅素2000小型股指數，波動大但流動性次之
VIX選擇權	對沖波動、但結算機制特殊，非主流日內標的
ES期貨期權	CME交易、可延伸對沖期貨倉位，適合專業交易者

🧾 標的快速比較表

標的	結算	行權	流動性	稅務優惠	建議對象
SPX	現金	歐式	極高	✅1256	機構 / 專業戶
SPY	實物	美式	極高	❌	散戶 / 小資
QQQ	實物	美式	很高	❌	短線動能交易者
NDX	現金	歐式	中高	✅1256	機構 / 套利者
TSLA 等	實物	美式	高（個股差異大）	❌	事件交易、方向賭局

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⏰ 交易時段與監控重點

• 大多數0DTE期權只在 美東9:30–16:00 正常交易時段內有流動性
• ETF/個股選擇權交易可延至16:15，但行權判定時間可延至17:30
• 注意：SPY/QQQ 到期時會根據16:15最終價格決定實值與否

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🧩 0DTE 選擇權總結：

隨著每日到期選擇權的普及，0DTE（當日到期）策略已成為市場交易者重要的利器。SPX 是目前最主流的標的，因具備高流動性、稅務優惠與明確結算規則。常見策略如 Iron Condor、Credit Spread、Calendar Spread 各有其適用場景，賣方交易者仰賴 Theta 收益與 IV 下跌，而買方則博取 Gamma 驟升帶來的價格跳動。此外，部分高階交易者也使用 Scalping 策略搶食超短線波動利潤。在進行 0DTE 交易時，需密切掌握 Greeks 變化，並結合 VIX/VIX1D 等波動率指標，選擇合適的時機與標的，才能在高速市場中穩健獲利。