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美股研究報告

Alteryx(AYX) – 通往大數據研究的門票

在這個充滿數據的世代,企業通常在多重管道蒐集許多資料,並需要數據分析師、工程師、研究員,透過挖掘、分析、AI演算,協助企業把資料變成金礦。Alteryx 提供企業一個更有效率、自助式的資料整理、分析、報告平台。產品包含Alteryx Designer(data preparation),Alteryx Server(scheduling, and running analytic processes), Alteryx Connect(collaborative tool), Alteryx Promote(analytics model management)。軟體收費採用subscription fee/user per year.

這樣的需求有多大? 應用面可以說是遍布各種產業的各個部門,因為大數據挖掘、AI的各種新User case正在蓬勃發展。在Alteryx community, 使用者可以看看社群如何有創意的將資料分析應用在他們的領域。未來AI, IOT, 5G等應用發展更加成熟,資料量與其應用都更將擴大。Alteryx如同32年前發表的Microsoft Excel,它站在時代的風口,正在改變商業數據的使用方法。

Alteryx的產業中有許多未上市的競爭者包含KNIME, RapidMiner, Dataiku等等,競爭者也包含大廠Google與Microsoft。所以算是一個相擁擠的市場,但所幸市場仍在成長初期,AYX又是唯一的上市籌資的公司,並且2019年8月透過公司債籌得800M資金,提供行銷、併購等使用,有機會繼續搶在其他公司前面快速成長。

Alteryx moved from a Leader to a Challenger position, due to its perceived lack of innovation. Gartner writes that nevertheless

Alteryx’s emphasis on making data science accessible to citizen data scientists and others across the end-to-end analytic pipeline is resonating in the market

即使KNIME與網路上有些”免費”的Data Science工具,目前約$4000/user/year的費用代表AYX仍具有定價能力。

營收成長(8/10)

AYX營收YOY都以超過50%的速度成長,並且非常的穩定。2018年成長56.7%(ASC605),net revenue retention rate 129%。目前改用會計標準ASC606(將營收提前更多在當季顯現),所以Q4的超高營收成長較無法與之前比較(未來幾季也都會如此)。AYX的國際市場成長96%占總營收29%。該公司2018年底共有4696個客戶,成長38%。在 Global 2000中,共有534家是他們的客戶。

最新一季財報2019 Q3 Summary: (updated 2019/11/1)

– 19Q1 營收76M年增51%優於市場預期,Gross Margin 89%。
– EBITDA -2.75M EBITDA margin -4% (2018Q1 -10%)
– EPS(Non-GAAP) $0.4 優於市場預期。
– 客戶增長277達4973,成長35%。
– Dollar-based net expansion rate(DNER) 134% (+2% QoQ)
– Levered Free Cash Flow $28M大幅增加
– 以$20M併購 ClearStory Data(20人小公司), 營收自4月4日納入,營收影響不大
– 新增日本&杜拜辦公室
– 最新流通股數Diluted 67.478M
– 上調FY2019營收Guidance 345~350M > 355~360M
– 維持FY2019Non-GAPP income 30~35M

官網財報連結 – ALTERYX ANNOUNCES FIRST QUARTER 2019 FINANCIAL RESULTS

Second Quarter 2019 Guidance:

Revenue is expected to be in the range of $74.0 million to $77.0 million, an increase of 44% to 50% year-over-year.
Non-GAAP loss from operations is expected to be in the range of $(4.0) million to $(7.0) million.
Non-GAAP net loss per share is expected to be in the range of $(0.04) to $(0.09) based on approximately 62.5 million non-GAAP weighted-average basic and diluted shares outstanding.
Full Year 2019 Guidance:

Revenue is now expected to be in the range of $355.0 million to $360.0 million, an increase of 40% to 42% year-over-year.
Non-GAAP income from operations is now expected to be in the range of $30.0 million to $35.0 million.
Non-GAAP net income per share is now expected to be in the range of $0.38 to $0.45 based on approximately 68.0 million non-GAAP weighted-average diluted shares outstanding and an effective tax rate of 20%.

獲利能力(8/10)

  • Gross Margin: AYX的gross margin從81%緩步上升到89%,屬於高段班的獲利水準。
  • EBITDA: Non-GAAP operating margin已經達到-1%,2019即將開始獲利。
  • Operating Cash: 2018Q4現金增加到426M。
  • Rule of 40: 50%的年成長與-1%EBITDA代表公司已經開始在收割客戶創造的營收。Sales&Marketing仍在50%以上,但是也代表營成長將自50%開始緩步下降。

市場價值(4/10)

  • EV / (TTM Sales X Gross Margin) = 20.28 (ASC606)
  • EV / (2019 Sales X Gross Margin) = 14.85
  • 綜合兩個數字來看,與高成長股一同比較屬於合理價位。

Price / Sales: 使用P/S來看,過去一年P/S低點12.43~高點22.83,最接近的競爭對手Tableau年成長在35%,P/S約8.48。AYX目前為19.4。

updated 2019/5/4

2019目標價:(updated 2019/5/4) 採用2019營收預估360M (+42%) ~ 385M (YOY+52%)。Price / Sales 一年來均享有滿高的15~22評價,2019年預期可以維持在18.5~20.3範圍。 計算2019年的高目標價$115,低目標價$101。如欲市場修正的P/S來到15,價格下跌至$82。

技術分析:從技術線型來看,AYX呈現穩定上揚的通道,50ma&200ma呈現筆直的上揚。過去三次的急跌(19%~25%)跌破通道都是很好的買點。未來如果有機會來到$72~$76都會是很好的進場點。

法人持股:目前股票法人持有60.22%,Insider持有15.66%。加總共75.88%股票集中在較穩定的投資人上。

未來展望(8/10)

  • 優勢:
  • 創造了一個高度成長的新市場領域-advanced data analytics,並且成為領導品牌。
  • 競爭對手Microsoft Excel, SAS, Tableau, 雖然具備類似功能,但並無取代性,短期內屬於藍海市場。
  • 大數據的分析需求將在未來的AI、IOT、5G爆發後,產生更多的需求,TAM持續擴大(now estimated $49B)。目前年營收為254M,未來跑道仍然相當長。
  • 劣勢:
  • 公司規模仍小,未來Microsoft, SAS的產品策略都將大幅影響AYX競爭優勢。
  • 商品單價相當高,$5195/user per year, 還未看到明顯的護城河來防止競爭者以低價搶攻。
  • 公司準備開始獲利並增加了許多現金,代表營收將開始自50%往下下降,除非有收購替代自然成長。

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