最強資產配置的秘密 – 三個成分讓你的投資組合更強大
什麼是資產配置? 資產配置是一種將不同資產類別結合成一個投資組合的方法。目的是在不須頻繁管理的條件下,降低風險,獲得理想的預期回報。通常可以搭配的資產有:
主類別 | 次分類 | 範例 |
---|---|---|
股票市場 Stock | 美國股票 國際股票 | 指數 (S&P 500, Nasdaq) 大型股、中型股、小型股 價值股、混合、成長股 主題選股:半導體、科技、金融 |
債券市場 Bond | 公債 公司債 | 美國公債(短、中、長期) 投資級公司債(短、中、長期) 垃圾債 |
大宗商品 Commodities | 貴金屬 農產品 能源 | 黃金、白銀、銅 小麥、玉米、黃豆 石油┼天然氣 |
房地產 REITs | 美國、國際 房地產類別 | 美國、全球 住宅、工業、辦公室、商業 |
著名的資產配置
經典60-40投資組合 (CLASSIC 60-40) – John Bogle 的經典60-40投資組合是一個簡單又有效的資產配置策略,只需要用兩個便宜的股市指數ETF與債券ETF,就能跟隨市場同時降低風險。
- 60% 股票
- 40% 債券
四季投資組合 (ALL SEASONS PORTFOLIO) – Ray Dalio 的「四季投資組合」是他著名的「全天候基金」的簡化版,非常適合一般投資人輕鬆實施。
- 30% 股票
- 40% 長期債券
- 15% 中期債券
- 7.5% 大宗商品
- 7.5% 黃金
永久投資組合 (PERMANENT PORTFOLIO) – Harry Browne 的永久投資組合旨在透過在四個基本經濟條件下進行多元化投資,在不可預測的世界中保護和增加您的資金。
- 25% 股票
- 25% 長期債券
- 25% 現金
- 25% 黃金
黃金蝴蝶投資組合 (GOLDEN BUTTERFLY PORTFOLIO) – Tyler 的「黃金蝴蝶投資組合」重視穩定的投資成長,通過平衡各種經濟狀況來實現增長。
- 20% 大型股票
- 20% 小型價值股
- 20% 長期債券
- 20% 短期債券
- 20% 黃金
如何評估資產配置?
評估資產配置的方式可以使用回報率與潰瘍指數。
- 回報率 – 回報率(15-Year Baseline Return)採用第15百分位的歷史通膨調整後年均收益 (inflation-adjusted CAGR)。提供較保守的長期回報率估算,對於退休後理財提供更有保障的數據。
- 潰瘍指數 (Ulcer Index) – 是一種衡量投資組合風險的指標,反映資產價格下跌的深度和持續時間。簡單來說,潰瘍指數是專門用來衡量下跌波動性的指標。數字越大代表持有者面臨較大的資產回撤。
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大量數據分析 – 根據Portfolio Charts網站所進行的研究,他們將資產分為20種,每種資產以20%為最小單位,可佔資產配置的20%, 40%, 60%, 80%或100%。總共產生的資產配置組合共有42,504種。每一種資產配置都計算出回報率與潰瘍指數,並將他們全部畫在表格中(圖一)。
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諾貝爾經濟學獎得主 Harry Markowitz 首先使用類似的圖表來研究「效率邊界(Efficient Frontier)」- 圖表最左上角的點,代表風險和回報的最佳平衡。任何不在效率邊界上的投資組合,要麼承擔了更多不必要的風險,要麼獲得了較低的回報。
檢視股票與債券組合表現
如果只畫上所有的美國股票組合(圖二),你會發現大部分的點都集中在右上角。代表股票帶來太多下跌風險,有很多資產配置可以獲得相同的回報,但不須承擔如此多的風險。左上角的橘色方塊猜猜是什麼投資組合? 那個投資組合是「100%的小型價值股」。
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如果畫上美股與債券的各種組合,則會發現顯著改善投資組合表現(圖三)。但仍然缺少最左上角的「效率前緣」資產配置。
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探索效率邊界 – 三個重要成分
最後我們終於要來揭曉到底左上角是哪些資產配置。或許你已經猜到,最強資產配置三種成分分別是黃金(GLD)、小型價值股(SCV)與長期債券(LT)。在圖四中,綠點的資產配置表示除了這三種資產,另外40%可以是任何其他資產。而藍點的資產配置則是只有這三種資產的組合。其中最左上角的兩個藍色點所代表的資產配置是:
- 60% 小型價值股, 20% 長期債券, 20% 黃金
- 40% 小型價值股, 40% 長期債券, 20% 黃金
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黃金的雙面性
黃金在投資組合中是重要成分,如果檢視所有包含黃金的投資組合(圖五),可以發現潰瘍指數明顯較低。原因是黃金與股票走勢的相關度很低、互補性很高。然而圖中有許多投資組合的回報率為負,大家可以猜一猜最右下方的那個投資組合是什麼? 答案是「100%黃金」投資組合。黃金就如同「鹽」,添加適當比例會讓食物更好吃,但吃一碗鹽可就不行了。
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資產配置違反直覺
投資預期往往不符合直覺,人腦對於理解不確定性和複雜的多變量關係並不擅長。若我們單獨將黃金(GLD)、小型價值股(SCV)與長期債券(LT)的位置標示(圖六),會預期這三種資產混合後的結果,可能會產生在資產極端值之間的某個地方。然而真實的情況,卻出現在圖的左邊,潰瘍指數明顯降低。
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黃金(GLD)、小型價值股(SCV)與長期債券(LT)之能夠成功,就是「低相關性」與「互補」。實現了真正的分散風險(Diversification)。使用ETF來進行相關性分析可以發現,小型價值股(AVUV)與黃金(GLD)的相關性只有0.08。長期債券(VCLT)與黃金(GLD)的相關性只有0.39,小型價值股(AVUV)與長期債券(VCLT)的相關性只有0.51。
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通過開放思維,接受那些表面上看似不合常理的想法,也許您會發現一個全新的投資模式,徹底改變您對投資的看法。
思考與反思
黃金(GLD)、小型價值股(SCV)與長期債券(LT)的投資組合,並非本文結論中的投資聖杯。而是引導投資人思考分散投資的互補效果。然而研究中的假設並非完美,例如:
- 歷史數據不代表未來數據 – 例如債券的回報率在2022年達歷史低。
- 資產以20%為單位 – 這限制了資產配置的可能性。
- 使用第15百分位回報率 – 這大幅降低了股票創造高回報率的可能性。
- 資產選項不只20種 – 至2023年底,美國市場上總共有超過3200種ETF。
這篇文章應該是探索最佳資產配置的起點,而不是終點。建議投資人以開放態度,挑戰自己的投資假設,理解風險意義,使用數據為基準,做出明智的投資決策。
當您閱讀完這篇文章後,可以思考以下這些問題,以更深入了解資產配置的策略與方法:
- 您目前的投資組合中,是否已包含了黃金、小型價值股與長期債券?如果沒有,您是否考慮加入它們?
- 您對不同資產之間的相關性有多了解?
- 您的投資目標是什麼?這些目標如何影響您的資產配置選擇?
- 您是否知道該如何使用歷史數據來模擬您的投資組合表現?
- 您會定期調整您的投資組合嗎?如何做?
- 您認為哪些ETF應該被納入你的資產配置?為什麼?