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美股研究報告

Atlassian (TEAM) – 團隊效率設計師

Atlassian的團隊軟體工具知名度高,價格低,受到許多使用者喜愛。FY2019營收年成長率38.5%,並且是SaaS中少數已經穩定獲利的公司。創辦人與經營團隊仍持有30%持股,可持續維護股東權益,同時推動公司長期發展。股價估值相對昂貴,可選擇在下跌時買入。2020 June股價目標$164~$181。

Summary

  • Atlassian的團隊軟體工具知名度高,價格低,受到許多使用者喜愛
  • FY2019營收年成長率38.5%,並且是SaaS中少數已經穩定獲利的公司
  • 創辦人與經營團隊仍持有30%持股,可持續維護股東權益,同時推動公司長期發展。
  • 股價估值相對昂貴,可選擇在下跌時買入。
  • 2020 June股價目標$164~$181

公司簡介 About the company

Atlassian 是一家澳洲的軟體公司,專門設計給各種團隊的效率、溝通、專案管理、資料分享等工具軟體。其主要的軟體包含:
JIRA – a workflow management system that enables teams to plan, organize, track, and manage their work and projects;
Confluence, a content collaboration platform that is used to create, share, organize, and discuss projects;
Trello, a Web-based project management application for capturing and adding structure to fluid, fast-forming work for teams.
Bitbucket, a code management and collaboration product for teams using distributed version control systems;
Jira Service Desk, a service desk product for creating and managing service experiences for various service team providers, including IT help desks, and legal and HR teams.
該公司還有須多其他的軟體工具,例如 Atlassian Access, Bamboo, Crowd, Crucible, Fisheye, Sourcetree, and Statuspage.

該公司廣受軟體開發業界喜愛,知名度高,入門收費低廉,是各種公司團隊的基本效率工具軟體首選。TEAM的行銷費用僅佔營收22.2%(TTM),較一般SaaS公司低非常多。透過研發投資自動化銷售,透過網路大量取得試用會員,再進一步轉為高價值客戶。透過旗艦軟體Jira,Up Sell其他軟體工具,從軟體團隊cross sell到行銷、法務、財務、人事等等各種公司團隊使用。
2017年TEAM開發了Stride, 一個與Slack相競爭的通訊軟體。一年後該公司快速結束該產品並決定與Slack深度合作,其中包含投資Slack(估計為24M)。如今,Slack上市後快速賺取了一筆業外投資,更重要的是Slack的60萬用戶teams可以協助TEAM開拓這些用戶商機。

TEAM內部相當重視R&D,除了持續開發新的效率軟體,並成立了第三方的軟體市集(Marketplace),吸引許多軟體開發商,協助讓TEAM的軟體功能更完善、增加黏著度,擴大護城河。估計該市集銷售額高達500M。

營收成長 Revenue Growth(5/10)

TEAM的營收成長穩健,FY2019營收年成長38.47%。客戶數152,727較一年前成長21.4%。FY2020的營收Guidance為1540M~1556M,依照過去歷史經驗,有機會挑戰1630M,年成長35%。

最新一季財報 FY2019 Q4 Summary:

  • Revenue:334.6M,年成長35.7%,優於市場預期330.6M
  • Adjusted EPS:$0.2,優於市場預期$0.16
  • Gross Margin:81.7%,較上季82.5%略微降低
  • EBITDA Margin:-7.51%,較上季-5.92%衰退
  • Customer:152,727, 較上季成長6%
  • FY2020 Q1 營收預估:349~353M,年成長32.2%
  • FY2020全年營收預估:1540~1556M,年成長29%,照過去經驗,有機會挑戰1630M。

獲利能力 Profitability (8/10)

TEAM是少數SaaS公司中,已經穩定獲利的公司(non-IFRS operating income)。FY2018年獲利174M,FY2019年獲利251M。
EBITDA Margin:FY2019 -1.74%
Free Cash Flow:FY2019 422M,超過11季連續正現金流
Gross Margin:FY2019 82.62%

市場價值 Market Valuation (6/10)

(Price/(Sales x GM)) / Growth = 0.87
在整體高成長股中屬於相對昂貴的第二名,僅次SHOP。

Price / Sale : 股價在今年1月上漲以來,PS就都高於21.5。相較於OKTA的33與ZS的38都還算相對低。

2020 June Target Price : (updated  2019/8/12)
FY20營業額預估為1556M(+29%)~1631M(+35%),預估P/S範圍21.5~29。2020 June的高目標價$181,低目標價$164,如欲市場修正至P/S 21.5,股價$140。

技術分析:股價自2018年12月後,即呈現一個穩定上漲通道。目前股價偏高,可以等待碰觸通道下緣時買入。

法人持股:TEAM的股票發行量穩定,今年成長不到1%。公司創辦人與Insider持股比例高達30%,市場上流通的股票近5%,籌碼相當穩定。

未來展望 Future Prospect (8/10)

  • 優勢:
    • TEAM的軟體工具在軟體業知名度高,價格低,被廣泛使用。
    • TEAM的行銷效率極高,銷售費用僅佔營收22%
    • 眾多新產品與軟體市集正在轉變成巨大的護城河,創造軟體生態圈
    • 創辦人大量持股,股權穩定,能夠照顧股東權益
    • 財務表現一流,擁有強大現金流,可供併購、研發使用
  • 劣勢:
    • 股價估值相對昂貴

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