營收高成長，AI產品將起飛：Monday.com做對了什麼？
Monday.com（MNDY）成立於 2012 年，是一家提供雲端工作作業系統（Work OS）的平台軟體公司，總部位於以色列特拉維夫。該平台採用低程式碼/無程式碼的模組化設計，讓使用者能自行建立應用程式和專案管理工具，以滿足不同業務流程需求。Monday.com 的產品以視覺化的「看板」（Boards）為核心，強調易用性與團隊協作，幫助團隊在專案管理、工作流程、自動化等各方面提高效率和透明度。公司於 2021 年在納斯達克上市，目前在全球擁有約 2,500 名員工，服務約 24.5 萬家客戶，覆蓋超過 200 個產業、200 多個國家地區。這些客戶包含從中小企業到大型企業的各類型團隊，反映其產品在各行各業的廣泛應用。然而不得不讓人注意到這家公司的是它30%的營收年增率+30%的自由現金流率。
產品優勢與未來發展
Monday.com 提供多元產品組合，其 Work OS 平台下現有四大產品：
- Monday Work Management（專案/工作管理）
- Monday Sales CRM（客戶關係管理）
- Monday Dev（研發專案管理）
- Monday Service（企業服務管理）
這些產品共享同一平台基礎，使用者可在單一系統中整合多種功能，實現跨部門的工作流程管理。Monday 平台的核心優勢在於靈活的模組化功能和直觀介面，例如使用者可以自由配置狀態欄、時間線、甘特圖等視圖，加上上百種第三方整合，打造貼合自身需求的解決方案。相較競品，Monday.com 被認為介面友好、易於上手，且可透過自動化減少重複性工作，這些特性使其在市場上脫穎而出。
在未來產品 Roadmap 上，人工智慧（AI） 是 Monday.com 發展的重點之一。公司計劃將 AI 深度融入其多產品平台，提出了“三大 AI 支柱”，包括 AI Blocks（模組化AI功能積木）、Product Power-ups（產品 AI 增強功能）以及Digital Workforce（AI 數位員工）。這些 AI 功能將允許使用者透過自然語言和智能建議來分析資料、自動分類任務、生成內容等，進一步提高工作效率。例如，2024 年初推出的 Monday Service 就內建 AI 工單分類與 AI 客服代理等功能，可自動分派並解決部分支援請求 。綜合而言，Monday.com 以平台化+多產品+AI 的策略布局，使其能持續擴大產品覆蓋範圍，在協作辦公、市場行銷、CRM、研發專案、IT 服務等多領域與不同競品競爭。
客戶與收入來源
Monday.com 採用訂閱制 SaaS 商業模式，收入主要來自客戶訂閱其雲端平台服務，依據使用者數量與功能層級收費，並提供月付或年付選項。產品分為 Basic、Standard、Pro 和 Enterprise 四種方案，涵蓋從個人用戶到大型企業的廣泛需求。
截至 2024 年底，付費客戶中至少有 10 位使用者的團隊達 59,214 家，其中 ARR 超過 5 萬美元的高價值客戶達 3,201 家，年增 36%，顯示在大型企業市場的滲透率不斷提升。其整體美元淨留存率（NDR）達 112%，反映出優秀的續約率與向上銷售能力。
地區方面，北美市場貢獻約一半營收，其餘來自歐洲與亞太等地，展現全球化布局。多數營收來自年度或多年度訂閱，帶來穩定的經常性收入。截至 2024 年底，ARR 突破 10 億美元，達成重要里程碑。
此外，公司透過團隊內擴散模式、第三方應用程式市集和合作夥伴生態系拓展收入來源，形成多元且具韌性的成長結構。整體而言，Monday.com 憑藉靈活定價、高黏著度客群與全球化策略，實現穩健且可預測的營收增長。
產業規模與競爭對手
Monday.com 所處的是企業協作與工作管理軟體市場，廣義屬於 SaaS 產業的一部分。全球 SaaS 市場近年來保持高速增長，2022 年市場規模約 2,374.8 億美元，預計到 2030 年將達到 9,082 億美元，2024-2030 年複合年增長率約 18.7% 。在工作管理領域，企業對數位化協作工具的需求不斷上升，驅動市場規模擴大。除了市場本身龐大外，新冠疫情加速了遠端協作和數位轉型，也為此類雲端工具帶來大量商機。據 Gartner 預測，2025 年全球公有雲軟體支出將達 7,234 億美元，比 2024 年增長約 21.5%，其中相當一部分將流向SaaS應用。
競爭方面，Monday.com 面對眾多 SaaS 廠商的激烈競爭。其在專案及任務管理領域的主要對手包括 Asana、Smartsheet、Atlassian 旗下的 Trello 與 Jira、Microsoft 的 Planner / Project 等 。
- Asana（ASAN）：營收成長只有 10%，但股價卻因為喊 AI 功能而曾一度飆漲 +50%
- Atlassian（TEAM）：雖然功能強，但營收成長也才 21%
相較之下，Monday 營收成長 33%、毛利率高、現金流強，AI 功能更是直接推動高階方案的成長。以同樣領域的公司來說，Monday 的成長速度和賺錢能力是最強的。Monday.com 以高度可定制的 Work OS 平台著稱，試圖區隔於單點解決方案。例如，相對於 Asana 專注任務協作、Jira 側重軟體開發專案管理，Monday 平台力求同時覆蓋多種用例。
隨著公司推出 CRM 和 Service 管理產品，其競爭對手範圍也擴大到 CRM 領域的 Salesforce、HubSpot，以及 IT 服務管理 領域的 ServiceNow、Zendesk 等大型玩家。然而，Monday.com 規模仍較這些巨頭小，在大型企業客戶上的品牌知名度和產品深度需持續強化。值得注意的是，該產業的進入門檻相對不高，市場上也有許多新創（如 ClickUp、Notion、Wrike 等）競逐中小企業客群。因此，Monday.com 必須憑藉產品創新速度和用戶體驗優勢來維持市場領先地位。Monday.com 已連續兩年被 Gartner 評為「協作式工作管理」（Collaborative Work Management）象限的領導者，在願景完整性方面排名最前。這樣的肯定反映其產品策略得到權威機構認可，也有助於提升其在激烈市場中的競爭力。
2024 年第四季財報分析
以下是 Monday.com 2024 年第四季度財報的重點數據摘要：
📈 營收與獲利表現
- 營收：$2.68 億美元（年增 32%，高於預期的 $2.61 億）
- Non-GAAP 每股盈餘（EPS）：$1.08（去年同期 $0.65，預期 $0.79）
- 連續第 11 季 業績優於市場預期
💰 營運與利潤率
- 毛利率：約 89%（維持 SaaS 產業頂尖水準）
- 銷售與行銷費用占營收：47.7%（同比僅增 16%，展現經營槓桿）
- GAAP 營業利益：$960 萬（營業利潤率 4%，去年同期為 -1%）
- Non-GAAP 營業利益：$4,030 萬（利潤率 15%，去年同期為 10%）
🔁 現金流與資金狀況
- 營運現金流入：$7,670 萬美元
- 自由現金流（FCF）：$7,270 萬美元（FCF 利潤率約 27%，年增約 31%）
- 現金及投資儲備：約 $14.1 億美元
📊 重要營運指標
- 美元淨留存率（NDR）：112%（較前三季提升）
- ARR 超過 $10 萬美元的高價值客戶：1,207 家（年增 45%）
整體來看，Monday.com 展現「高速成長 + 盈利改善」的強勁態勢，證明其商業模式具備高度韌性與規模效益。
2025 年營收、獲利預期
以下是 Monday.com 對 2025 年的展望數據摘要：
📈 營收與成長展望
- 2025 全年營收預估：$12.08～12.21 億美元（較 2024 年成長約 24%～26%）
- 增速略放緩但仍屬高速成長，尤其在接近十億美元基數下
- 成長動能來源：
- 產品創新（特別是 AI 功能）
- 多產品交叉銷售（Cross-Sell）
2025財年第一季的財測展望：
- 預期總營收：$2.74 億～$2.76 億美元 → 年增率約26%～27%
- 若第一季以過去平均2%超出市場預期，則營收可能是$2.81億美元，年增29.6%
- 預期 Non-GAAP 營業利益：$2,500 萬～$2,700 萬美元
- 預期 Non-GAAP 營業利潤率：9%～10%
👥 客戶動態
- 2024 Q4 新增客戶約 20,000 家
- 總客戶數突破 24.5 萬家
- 高價值大企業（ARR > $50萬 / $100萬）快速增長
➜ 將成為未來收入主要貢獻來源
💰 獲利與現金流預測
- Non-GAAP 營業利潤：$1.34～1.42 億美元
- 營業利潤率：約 11%～12%（略低於 2024 年的 14%）
- 原因：持續投資擴張市場與人才
- 自由現金流（FCF）預估：$3.00～3.08 億美元
- GAAP 淨利：2025 年有望首次轉正並持續擴大
依目前趨勢，Monday.com 有望在 2025 年實現 GAAP 淨利轉正並持續擴大。未來成長潛力來自三大方向：一是 Monday Service 等新產品逐漸成熟，進軍 IT 服務管理市場；二是 AI 付費功能可望帶來額外營收（如超額使用量收費）；三是策略性併購將加速客戶與技術版圖擴張。整體而言，儘管宏觀環境仍具挑戰，公司憑藉穩健的客戶擴容與多元產品布局，2025 年成長前景依然樂觀。
營運效率改善 – 利潤增加
Monday.com 近年來的盈利能力顯著改善，展現出從高成長邁向高獲利的轉型軌跡。首先，毛利率長期維持在 88–90% 的高檔水準，2024 年 Q4 也穩定在 89%，凸顯其輕資產 SaaS 商業模式與強定價能力。隨著 AI 功能與雲基礎設施的成本攤提，未來毛利率有望維持或小幅提升。
營業利潤率方面，2022 年仍處虧損狀態（-20% 以下），但 2024 年非 GAAP 營業利潤率已達 14%，GAAP 虧損率也收斂至 -2%，逼近盈虧平衡。此改善來自費用率下降，特別是銷售行銷費用率從 70%+ 降至約 50%，顯示出明顯的營運效率改善。
自由現金流方面亦表現亮眼，2024 年全年 FCF 利潤率約 30%，顯示公司在成長同時保持優異的現金創造能力。2025 年預估 FCF 約為 3 億美元，佔營收 25%，屬保守預測，實際表現有機會超出。
相對估值合理
以下是 Monday.com 估值與市場定位的重點摘要：
💹 估值數據（2025 年預期基礎）
- 前瞻本益比（Forward P/E）：約 70～78 倍
- 前瞻市銷率（Forward P/S）：約 10.7 倍
- 自由現金流收益率（FCF Yield）：約 2%（對應 P/FCF 約 44 倍）
- 本益成長比（PEG）：約 1.3～1.5（假設未來盈餘年增 50%）
🧮 相對估值比較（SaaS 同業）
- SaaS 行業中位數 P/S：約 6～7 倍
- Atlassian (TEAM)：
- P/S 約 10 倍、P/E 約 55 倍
- Asana (ASAN)：
- P/S 僅約 4～6 倍（增速較低、尚未盈利）
📈 高估值背後的原因
- 營收年增率顯著高於產業平均
- Non-GAAP 獲利與現金流大幅改善
- 在大型企業市場具備潛在滲透率優勢
- 新產品與 AI 商業化潛力受到市場青睞
從下圖表觀察可見，Monday.com（MNDY）的預估營收成長率在 SaaS 產業中名列前茅，顯示其強勁的增長動能。相比於其他高成長科技股如 Cloudflare（NET）、Palantir（PLTR）、CrowdStrike（CRWD）等，MNDY 的估值（未來12個月市銷率）相對便宜，反映市場對其估值仍有上調空間。值得注意的是，MNDY 不僅具備高速成長，近期也已實現獲利轉正，並持續提升經營效率。這種「成長 + 盈利」兼備的企業在 SaaS 同業中相對稀缺，進一步突顯其吸引力。
股價技術分析
Monday.com 股價在過去一年經歷了大幅波動，但總體趨勢向上。2024 年初至今，股價呈現出先揚後抑再反彈的走勢：在2024年下半年股價一度從 ~$175 美元低點飆升，於 2024 年11月觸及$324 美元的52週高點，隨後出現35%的回檔調整，於1月回落至 ~$220 附近企穩。受第四季財報遠勝預期的刺激，股價在 2025 年2月中旬單日跳漲逾26%，迅速收復先前跌幅。然而在2月底又出現了34%左右的回檔，股價來到$230附近止跌反彈。以1年半的Regression Line來看，股票長期走勢維持上行通道。然而短線而言，股價波動加大，目前處於Regression Channel的下緣。
就支撐壓力水位而言，目前股價附近 $265-$268 美元區間是第一道壓力帶，該區域為先前多重高點與均線匯集處。若能明確突破此區，下一道主要壓力在 $320-$330（接近前高）。反之，下方支撐在 $250-$255 區域，更強支撐在 $230 附近，以及年初低點約 $217 。近期成交量在財報發布後明顯放大，凸顯多空分歧增大。
Monday.com (MNDY) 分析總結
Monday.com 展現出強勁的成長與盈利轉型能力，是雲端工作管理（Work OS）領域中極具潛力的公司。這家公司不是只做專案排程，它正在變成企業數位作業的「平台型服務供應商」，而且有超高毛利、穩定自由現金流、強大的 AI 發展方向。這種「平台 + 多產品 + AI」的組合，讓客戶一旦進來就不太會離開，還會一直加購新功能。。
財報方面，公司已連續 11 季業績超出預期，2024 年營收年增 32%，自由現金流利潤率達 30%，顯示出卓越的經營槓桿與現金創造力。2025 年營收預期續增 24%～26%，自由現金流可望續創新高，成長動能持續強勁。
近期 2 月科技股修正，反而為投資者提供了重新布局的機會。隨著 AI 商機從硬體轉向軟體應用，Monday.com 的產品策略調整及 AI 願景已開始獲得市場肯定。平台上 AI 操作量大幅成長，顯示使用者接受度與應用潛力同步提升。
技術面上，股價維持長期上升趨勢，短線震盪後具備挑戰前高的潛力。雖然目前估值偏高（Forward P/S 約 10.7 倍），但在高毛利、高現金流與 AI 驅動成長的加乘效應下，Monday.com 具備長期競爭優勢，是值得中長期關注的 SaaS 明星股。